RBC Royal Bank: BoC kết thúc chu kỳ cắt giảm lãi suất, lạm phát 2% có thể duy trì lâu hơn

BoC hôm nay quyết định giữ nguyên lãi suất ở mức 2.25% như phần lớn dự báo, đây là mức thấp nhất trong phạm vi trung lập và RBC Royal Bank kỳ vọng mức lãi suất này sẽ được duy trì đến cuối năm 2026.

Quyết định này được đưa ra sau các điều chỉnh tăng trưởng GDP trong báo cáo GDP quý 3 kể từ năm 2022, cùng loạt tín hiệu tích cực từ thị trường lao động, giúp chỉ số then chốt về khoảng cách sản lượng—tỷ lệ thất nghiệp của Canada—giảm từ 7.1% trong tháng 9 xuống 6.5% vào tháng 11.

Dù dữ liệu gần đây rất tích cực, các chuyên gia xem đây là sự củng cố cho kịch bản cơ bản thận trọng lạc quan của mình, thay vì một thay đổi đáng kể trong triển vọng kinh tế Canada. Có thể tiếp tục kỳ vọng nền kinh tế và thị trường lao động sẽ phục hồi dần, được hỗ trợ bởi tổng mức cắt giảm 275 bps của BoC từ tháng 6 năm 2024.

Triển vọng này nhìn chung phù hợp với quan điểm của BoC. Thống đốc Macklem trong cuộc họp báo nhấn mạnh rằng cần kỳ vọng đà tăng trưởng khiêm tốn và tốc độ hấp thụ chậm của phần dư thừa kinh tế, đồng thời tái khẳng định xu hướng giữ nguyên lãi suất.

Tính đến hiện tại, tăng trưởng kinh tế Canada đã tiến gần hơn đến kịch bản lạc quan trong phạm vi các khả năng mà BoC đưa ra hồi tháng 4, nhờ sự kết hợp giữa các miễn trừ CUSMA giúp bảo vệ phần lớn hàng hóa xuất khẩu sang Mỹ và sức chi tiêu vững của hộ gia đình.

Từ những yếu tố đó, có thể nói rằng BoC đã kết thúc chu kỳ cắt giảm lãi suất, và lần điều chỉnh tiếp theo nhiều khả năng sẽ là một đợt tăng. Kịch bản cơ bản của giới chuyên môn đặt giả định rằng điều này sẽ không diễn ra trước năm 2027, dù rủi ro đang nghiêng về khả năng sớm hơn.

Những rủi ro nào có thể khiến lạm phát rời xa mức 2%?

Đánh giá của BoC rằng mức lãi suất hiện tại là “phù hợp” dựa trên giả định quan trọng rằng “tình trạng dư thừa kinh tế kéo dài sẽ bù đắp gần như toàn bộ các áp lực chi phí liên quan đến tái cấu trúc thương mại”, từ đó giữ lạm phát quanh mục tiêu 2%.

RBC Royal Bank đồng tình với đánh giá này, nhưng cũng lưu ý rằng đà tăng mạnh của nhu cầu tiêu dùng có thể duy trì áp lực giá cơ bản ở mức cao trong năm tới.

Theo phần lớn các chỉ báo, nền kinh tế vẫn thừa công suất—tức có khả năng sản xuất nhiều hơn so với nhu cầu hiện tại. Điều này thường tạo áp lực kéo giảm lạm phát khi doanh nghiệp cạnh tranh để thu hút nhu cầu hạn chế. Tuy nhiên, dữ liệu gần đây cho thấy khoảng cách sản lượng đã thu hẹp (dù vẫn âm) so với kỳ vọng trước đó.

Chi tiêu hộ gia đình cũng duy trì sức bật trong năm nay và có thể tiếp tục đóng góp, thậm chí tạo rủi ro tăng đối với nhận định tăng trưởng và lạm phát của cơ quan này cho năm 2026, sau khi điều kiện thị trường lao động cải thiện. Điều này có thể khiến áp lực giảm phát yếu hơn dự kiến ban đầu.

Ở chiều ngược lại, chi phí từ quá trình “tái cấu trúc thương mại”—dù nhà sản xuất Canada không trực tiếp trả thuế quan—vẫn tăng lên do yêu cầu xử lý các phức tạp thương mại, đầu tư vào nguồn cung hoặc đối tác thay thế, và hấp thụ mức giá cao hơn từ các đối tác Mỹ trong chuỗi cung ứng tích hợp.

Xét cả hai hướng rủi ro, các chuyên gia cho rằng chúng chủ yếu nghiêng về phía gia tăng áp lực lạm phát hơn là giảm. Nếu một trong các rủi ro này trở nên rõ ràng hơn, khả năng BoC phải tăng lãi suất ngay từ nửa cuối năm 2026 sẽ tăng lên.