Swissquote Bank: Tâm lý thị trường hưng phấn một cách khó hiểu bất chấp bất ổn tại Fed

Hôm qua là một ngày mà phản ứng ban đầu của thị trường với quyết định của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) không phù hợp với bản chất của thông tin được đưa ra. Như thị trường đã dự đoán, Fed giảm lãi suất 25 bps và biểu đồ dot plot tiếp tục cho thấy kỳ vọng trung vị cho năm tới chỉ là một lần cắt giảm, không thay đổi so với lần cập nhật trước đó.

Tuy nhiên, dự báo trung vị ngày càng mất ý nghĩa vì mức độ bất đồng quan điểm – và tác động của yếu tố chính trị – trong nội bộ Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) ngày càng lớn. Cuộc bỏ phiếu hôm qua ghi nhận ba ý kiến phản đối: hai thành viên có quyền biểu quyết muốn giữ nguyên lãi suất, còn Stephan Miran – người được Trump bổ nhiệm với định hướng ưu tiên cắt giảm mạnh – muốn giảm 50 bps. Ngoài kết quả bỏ phiếu chính thức, nhiều chủ tịch Fed khu vực cũng tỏ ra thận trọng với việc giảm lãi suất khi lạm phát vẫn gần 3% và rủi ro tăng giá còn tồn tại. Tính chung, 6 trong số 19 thành viên Fed không đồng tình với mức giảm 25 bps. Phần lớn trong số họ muốn duy trì lãi suất và chờ thêm dữ liệu CPI mới để hỗ trợ quyết định. Miran là người duy nhất đề xuất mức cắt giảm lớn.

Bên cạnh đó, Donald Trump cho rằng mức cắt giảm của Fed lẽ ra nên mạnh hơn và ám chỉ sẽ sớm đưa ra đề cử Chủ tịch Fed mới nhằm bổ sung thêm các thành viên có quan điểm dovish, qua đó định hướng Fed tiếp tục đẩy mạnh việc giảm lãi suất.

Trong bối cảnh đó, phản ứng thị trường lại thể hiện sự lạc quan, dù nội dung quyết định của Fed cho thấy sự thiếu thống nhất. Giá trái phiếu và cổ phiếu tăng. Lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 2 năm giảm về khoảng 3.50%, trái phiếu kỳ hạn 10 năm giảm xuống 4.12%. Chỉ số S&P500 tăng, trong khi chỉ số nhóm vốn hóa nhỏ tăng 1.32% và đạt mức cao nhất từ trước đến nay. Đồng USD giảm xuống dưới mức thoái lui Fibonacci 38.2% trong nhịp giảm – phục hồi và quay lại vùng xu hướng giảm trung hạn. Giá vàng tăng và giá bạc đạt đỉnh mới do USD yếu hơn và lợi suất giảm, làm giảm chi phí cơ hội khi nắm giữ kim loại không sinh lãi.

Đối với năm tới, Fed nhiều khả năng không thay đổi chính sách trong ít nhất 6 tháng tới, bất kể người thay thế Powell là ai. Lần cắt giảm tiếp theo không được kỳ vọng trước tháng 6 năm sau, trong khi thị trường tiền tệ định giá hai lần cắt giảm trong năm 2026. Tuy nhiên, bất đồng quan điểm trong FOMC có thể tiếp tục gia tăng khi yếu tố chính trị ảnh hưởng rõ hơn tới quyết định của một số thành viên. Điều này sẽ tạo ra thách thức lớn cho uy tín và khả năng điều hành của Fed, vì một số quyết định có thể nghiêng về tính chính trị hơn là cân nhắc kinh tế.

Đây là yếu tố bất lợi. Do đó, việc giảm mức độ nắm giữ USD là điều hợp lý.

Xét về phản ứng thị trường, mức độ lạc quan của thị trường cổ phiếu sau quyết định của Fed khó giải thích. Trong bối cảnh thông tin thiếu nhất quán, không có nhiều cơ sở để thị trường tăng mạnh. Sự lạc quan này nhanh chóng giảm bớt khi Oracle công bố kết quả kinh doanh.

Oracle báo cáo tăng trưởng EPS vượt dự báo, nhưng nguyên nhân là nhờ lợi nhuận một lần từ việc bán một công ty con. Doanh thu mảng đám mây tăng 34%, nhưng thấp hơn mức kỳ vọng. Doanh thu mảng cơ sở hạ tầng tăng 68%, nhưng cũng dưới dự báo của thị trường. Ngoài ra, dòng tiền tự do trong quý tiếp tục âm ở mức 10 tỷ USD. Công ty cho biết chi tiêu vốn có thể lên tới 50 tỷ USD trong năm tài chính kết thúc tháng 5.2026, cao hơn 15 tỷ USD so với dự báo trước đó, và các khoản đầu tư này đều dựa trên nợ. Tổng nợ của công ty là khoảng 106 tỷ USD. Báo cáo không quá tiêu cực, nhưng củng cố lo ngại rằng các khoản đầu tư lớn cho AI dựa trên nợ với thời gian thu hồi chưa rõ ràng. Cổ phiếu Oracle giảm hơn 11% trong giao dịch ngoài giờ.

Do đó, thị trường châu Á giao dịch kém tích cực. SoftBank giảm hơn 7%. Chỉ số Kospi, vốn chịu tác động lớn bởi cổ phiếu công nghệ, suy yếu. SK Hynix giảm hơn 2.50% sau khi sàn giao dịch Hàn Quốc cảnh báo cổ phiếu đã tăng quá nhanh – tăng gần 300% từ tháng 4 đến tháng 11 – cho thấy nguy cơ hình thành bong bóng.

Hợp đồng tương lai chứng khoán Mỹ giảm trong phiên sáng, Nasdaq dẫn đầu đà giảm. Triển vọng chính sách Fed trở nên không chắc chắn. Thị trường tập trung vào rủi ro từ các khoản đầu tư AI sử dụng nợ. Lo ngại về bong bóng thay thế cho tâm lý FOMO liên quan đến đà tăng của nhóm cổ phiếu AI. Định giá cổ phiếu đang cao, tỷ lệ lan tỏa thị trường thấp, và phần lớn mức tăng đến từ nhóm liên quan đến AI. Nhận định về khả năng xuất hiện điều chỉnh là phù hợp vì các yếu tố cơ bản không còn tương ứng với mức giá. So sánh thị trường như một “sòng bạc” trong đoạn gốc mang ý nghĩa rằng rủi ro gia tăng và định giá không dựa nhiều vào yếu tố cơ bản. Tóm lại, mức định giá hiện tại không hợp lý, nhưng nhà đầu tư vẫn duy trì vị thế mua vì kỳ vọng đà tăng sẽ kéo dài.

Trong bối cảnh đó, câu hỏi đặt ra là điều gì có thể khiến thị trường thay đổi tâm lý.

Sự kiện đáng chú ý tiếp theo trong tuần là báo cáo thu nhập của Broadcom, vốn được xem là ít rủi ro hơn. Công ty được kỳ vọng đạt kết quả tích cực, với dự báo tăng trưởng EPS hàng năm 30–32% và tăng trưởng doanh thu khoảng 24%, nhờ nhu cầu mạnh đối với silicon AI tùy chỉnh và sản phẩm mạng. Triển vọng doanh thu liên quan đến AI có thể vững chắc, đặc biệt khi Broadcom tham gia sản xuất TPU cho Google, loại chip được xem là lựa chọn chi phí thấp hơn so với GPU của Nvidia trong các ứng dụng AI, nhất là mảng suy luận, vốn được dự đoán tăng tỷ trọng trong hoạt động tính toán AI thời gian tới.

Khi thị trường tiếp tục kỳ vọng xu hướng tăng đến cuối năm, bất chấp rủi ro chính trị, địa chính trị và kinh tế, tin tốt từ Broadcom có thể nhanh chóng cải thiện tâm lý thị trường.