MUFG - Daily FX: NFP gây áp lực giảm lên USD - BoE được kỳ vọng cắt giảm lãi suất

Đồng USD tiếp tục giao dịch trong trạng thái suy yếu trước thời điểm công bố báo cáo NFP của Mỹ cho tháng 11 và tháng 10, vốn bị trì hoãn và được công bố trong ngày hôm nay. Báo cáo này có ý nghĩa quan trọng vì phản ánh tình trạng của thị trường lao động Mỹ trong giai đoạn ngay trước và trong thời gian chính phủ Mỹ đóng cửa kéo dài. Do đó, dữ liệu có thể bị ảnh hưởng bởi các yếu tố kỹ thuật, nhưng vẫn là cơ sở để thị trường đánh giá xu hướng kinh tế và chính sách tiền tệ.

Sau cuộc họp FOMC tuần trước, lợi suất trái phiếu Mỹ ngắn hạn và đồng USD đều giảm. Nguyên nhân là Fed phát tín hiệu sẵn sàng tiếp tục cắt giảm lãi suất trong năm tới, đồng thời cho biết có thể giữ nguyên lãi suất vào đầu năm nếu dữ liệu kinh tế không cho thấy sự suy yếu rõ ràng hơn. Trong bối cảnh này, báo cáo NFP công bố hôm nay có thể làm thay đổi kỳ vọng hiện tại của thị trường về việc Fed sẽ giữ nguyên hay điều chỉnh lãi suất tại cuộc họp FOMC tháng 1. Tuy nhiên, Fed cũng sẽ có thêm báo cáo NFP tháng 12 vào đầu năm tới trước khi ra quyết định chính sách cho tháng 1. Báo cáo tháng 12 được đánh giá là đáng tin cậy hơn vì ít chịu tác động từ việc chính phủ đóng cửa so với dữ liệu được công bố hôm nay.

Chủ tịch Fed New York, ông John Williams, trong phát biểu ngày hôm qua cho biết còn quá sớm để đưa ra kết luận về quyết định chính sách tại cuộc họp tháng 1. Ông cho rằng báo cáo việc làm công bố hôm nay nhiều khả năng sẽ cho thấy tốc độ tuyển dụng chậm lại, phù hợp với xu hướng thị trường lao động đang giảm nhiệt dần trong thời gian gần đây. Ông cũng nhấn mạnh rằng rủi ro suy giảm việc làm đã tăng lên, do nhu cầu lao động đang yếu đi nhanh hơn so với nguồn cung lao động hiện có.

Về khía cạnh lạm phát, tức mục tiêu còn lại trong nhiệm vụ kép của Fed, ông Williams đánh giá triển vọng đang tích cực hơn. Ông cho rằng tác động của thuế quan lên lạm phát yếu hơn và kéo dài lâu hơn so với dự đoán ban đầu, nghĩa là thuế quan không tạo ra áp lực tăng giá mạnh và lan rộng trong nền kinh tế. Ông không nhận thấy bằng chứng cho thấy giá cả ở các lĩnh vực khác tăng theo do ảnh hưởng từ thuế quan. Cụ thể, ông cho biết không có tình trạng gián đoạn chuỗi cung ứng trên diện rộng, lạm phát trong lĩnh vực nhà ở đang giảm đều, và các chỉ báo về tiền lương cho thấy tốc độ tăng đang chậm lại. Theo nhận định của ông, lạm phát có thể giảm xuống dưới 2.5% trong năm tới và tiếp tục quay về mức mục tiêu 2.0% của Fed vào năm 2027.

Tổng hợp các phát biểu trên cho thấy Fed nhiều khả năng sẽ tiếp tục cắt giảm lãi suất trong năm tới. Điều này tạo áp lực khiến đồng USD suy yếu thêm. Xu hướng giảm của USD có thể kéo dài đến cuối năm, trừ trường hợp báo cáo NFP công bố hôm nay cho thấy thị trường lao động mạnh hơn đáng kể so với dự kiến. Sau khi số việc làm tăng 119K trong tháng 9, tăng trưởng việc làm tháng 11 hiện được dự báo chỉ vào khoảng 50K, thấp hơn mức tăng trung bình 59K mỗi tháng trong sáu tháng tính đến tháng 9.

Ngoài ra, Chủ tịch Fed Jerome Powell đã lưu ý tại cuộc họp FOMC tuần trước rằng số liệu việc làm do Cục Thống kê Lao động công bố có thể đang bị thổi phồng khoảng 60K việc làm mỗi tháng. Nguyên nhân chủ yếu đến từ mô hình ước tính “sinh–tử”, vốn dùng để bù đắp cho số doanh nghiệp mới thành lập và doanh nghiệp ngừng hoạt động. Điều này cho thấy điều kiện thực tế của thị trường lao động có thể yếu hơn so với những gì dữ liệu chính thức gần đây phản ánh.

Liệu nhu cầu lao động Mỹ có tiếp tục yếu đi khi bước vào cuối năm?

GBP cũng suy yếu cùng với đồng USD vào đầu tuần này, khiến tỷ giá EUR/GBP tăng trở lại gần mức 0.8800 sau khi chạm đáy 0.8721 vào ngày 9 tháng 12. MUFG cho rằng GBP có khả năng tiếp tục chịu áp lực giảm khi BoE dự kiến sẽ cắt giảm lãi suất trong tuần này. Đợt phục hồi nhẹ của GBP sau khi Anh công bố Ngân sách tháng trước hiện được đánh giá là đã kết thúc.

Việc lạm phát tại Anh giảm, tăng trưởng kinh tế chậm lại và điều kiện thị trường lao động suy yếu đã tạo đủ cơ sở cho BoE thực hiện thêm một đợt cắt giảm lãi suất. Những yếu tố này cũng làm tăng khả năng Thống đốc Bailey, người có lá phiếu quyết định trong MPC, sẽ ủng hộ chính sách nới lỏng tại cuộc họp sắp tới.

Báo cáo thị trường lao động mới nhất của Anh công bố hôm nay tiếp tục xác nhận xu hướng suy yếu. Số lượng lao động hưởng lương giảm 38K trong tháng 11, đây là mức giảm theo tháng lớn nhất kể từ đầu năm, nâng tổng mức giảm từ đầu năm đến nay lên gần 154K. Tỷ lệ thất nghiệp tiếp tục tăng và đạt mức high mới của chu kỳ là 5.1%, cao hơn 1.0 điểm phần trăm so với hơn một năm trước.

Thị trường lao động suy yếu, kết hợp với lạm phát giảm, đang làm chậm lại tốc độ tăng tiền lương. Tăng trưởng tiền lương khu vực tư nhân, không bao gồm tiền thưởng biến động, giảm xuống 3.9% 3M/YoY trong tháng 10, từ mức 4.2% của tháng 9. Mặc dù con số này vẫn cao hơn một chút so với dự báo, xu hướng chung cho thấy tiền lương đã giảm đều kể từ cuối năm ngoái, khi mức tăng còn ở 6.2% vào tháng 12 năm 2024.

Rủi ro lớn nhất đối với kỳ vọng BoE cắt giảm lãi suất nằm ở báo cáo CPI tháng 11 của Anh, sẽ được công bố vào ngày mai. Chỉ khi lạm phát tăng mạnh và vượt xa dự báo thì mới có khả năng khiến BoE trì hoãn việc cắt giảm lãi suất trong tuần này, trong bối cảnh tăng trưởng kinh tế yếu và thị trường lao động đang nới lỏng.

Kỳ vọng cắt giảm lãi suất của BoE được củng cố bởi thị trường lao động Anh