Danske Bank - Nhận định về ngân hàng trung ương Anh – Tiếp tục lộ trình nới lỏng

• Chúng tôi kỳ vọng Ngân hàng Trung ương Anh (BoE) sẽ hạ lãi suất cơ bản thêm 25bps xuống còn 4.00% vào thứ Năm, ngày 7 tháng 8, phù hợp với đồng thuận thị trường và định giá hiện tại.
• Kể từ cuộc họp gần nhất, các dữ liệu kinh tế được công bố cho thấy bức tranh trái chiều: thị trường lao động đang có những dấu hiệu hạ nhiệt rõ rệt hơn, tăng trưởng thấp hơn kỳ vọng trong khi lạm phát lại bất ngờ tăng cao. Chúng tôi cho rằng điều này củng cố quan điểm BoE sẽ tiếp tục thực hiện các đợt cắt giảm hàng quý trong thời gian tới.
• Chúng tôi dự đoán phản ứng của tỷ giá EUR/GBP sẽ khá khiêm tốn. Chúng tôi tiếp tục giữ quan điểm tiêu cực với GBP.

Cụ thể, chúng tôi kỳ vọng BoE sẽ hạ lãi suất cơ bản xuống còn 4.00% vào ngày 7 tháng 8, phù hợp với kỳ vọng thị trường. Dự kiến tỷ lệ biểu quyết tại cuộc họp sẽ là 6–3, trong đó đa số ủng hộ cắt giảm 25bps, còn Greene, Mann và Pill bỏ phiếu giữ nguyên lãi suất. Lưu ý rằng cuộc họp lần này sẽ bao gồm các dự báo kinh tế cập nhật cũng như một cuộc họp báo sau khi công bố tuyên bố chính sách.

Chúng tôi cho rằng BoE sẽ tiếp tục bám sát định hướng chính sách trước đó, nhấn mạnh rằng “việc dỡ bỏ chính sách tiền tệ thắt chặt cần được thực hiện dần dần và thận trọng”.

Kể từ cuộc họp hồi tháng 6, các chỉ số kinh tế nhìn chung kém khả quan hơn kỳ vọng. Tăng trưởng GDP gây thất vọng với mức giảm 0.3% theo tháng trong tháng 4 và 0.1% trong tháng 5, thấp hơn đáng kể so với dự báo tăng 0.25% trong quý 2 năm 2025 của BoE.

Thị trường lao động tiếp tục cho thấy xu hướng suy yếu: tăng trưởng tiền lương khu vực tư nhân (không tính thưởng) đạt 4.9% theo số liệu 3 tháng so với cùng kỳ năm trước tính đến tháng 5 – thấp hơn mức dự báo 5.2% của BoE nhưng vẫn còn ở mức cao. Số lượng việc làm theo bảng lương đã giảm trong vài tháng gần đây, trong khi tỷ lệ thất nghiệp tăng nhẹ lên 4.7%.

Ngược lại, lạm phát lại cao hơn dự kiến, và kỳ vọng lạm phát cũng đang gia tăng. Lạm phát toàn phần tăng lên 3.6% so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng 6, với giá thực phẩm là yếu tố vượt dự báo lớn nhất so với kỳ vọng của Ủy ban Chính sách Tiền tệ (MPC). Do đó, chúng tôi cho rằng MPC sẽ có khả năng điều chỉnh nhẹ dự báo lạm phát ngắn hạn theo hướng tăng.

Về định hướng sắp tới, chúng tôi dự báo BoE sẽ tiếp tục thực hiện các đợt cắt giảm hàng quý, đưa lãi suất cơ bản về mức 3.75% vào cuối năm 2025, phù hợp với định giá của thị trường. Tuy nhiên, chúng tôi cũng kỳ vọng chu kỳ cắt giảm sẽ kéo dài sang năm 2026, đưa lãi suất cơ bản xuống mức 2.75%. Đây là kịch bản dovish hơn so với thị trường, vốn đang định giá đáy của chu kỳ lãi suất ở mức 3.50% trong vòng một năm tới.

Về phản ứng thị trường, chúng tôi cho rằng thị trường sẽ phản ứng khá dè dặt do BoE nhiều khả năng không thay đổi định hướng chính sách hiện tại. Về tổng thể, chúng tôi tiếp tục giữ quan điểm tiêu cực đối với đồng bảng Anh. Trong môi trường đầu tư hiện nay – đặc trưng bởi mức độ bất định cao và mối tương quan tích cực với các yếu tố bất lợi cho USD – chúng tôi cho rằng GBP sẽ chịu áp lực giảm giá. Ngoài ra, các tín hiệu cho thấy triển vọng tăng trưởng của kinh tế Anh đang suy yếu cũng là yếu tố cản trở GBP.

Do đó, chúng tôi dự báo tỷ giá EUR/GBP sẽ tăng dần, hướng tới vùng 0.89 trong khung thời gian từ 6 đến 12 tháng tới.