KBC Bank: BoJ nâng lãi suất lên mức cao nhất kể từ năm 1995 - Đồng JPY vẫn chịu áp lực

Diễn biến thị trường

Trái phiếu chính phủ Mỹ vượt trội trong phiên hôm qua nhờ số liệu CPI tháng 11 không gây lo ngại. Báo cáo lạm phát cho thấy lạm phát tổng thể và lạm phát cơ bản cùng giảm, lần lượt xuống 2.7% Y/Y và 2.6% Y/Y từ mức 3.0%. Diễn biến này củng cố quan điểm của chúng tôi rằng thị trường đang đánh giá thấp rủi ro Fed tiếp tục chu kỳ bình thường hóa vào quý 1 năm 2026. Đồng USD suy yếu trong ngắn hạn nhưng sau đó phục hồi, đóng cửa quanh EUR/USD 1.1725. Chứng khoán Mỹ tăng trở lại nhờ kỳ vọng Fed có lập trường dovish hơn, đồng thời kết quả kinh doanh tích cực của Micron giúp xoa dịu lo ngại về định giá AI.

Quyết định của ECB và BoE diễn ra đúng như dự kiến. ECB nâng dự báo tăng trưởng giai đoạn 2025–2028, song Chủ tịch Lagarde từ chối đưa ra định hướng lãi suất, tiếp tục nhấn mạnh chính sách “đang ở trạng thái phù hợp”. Ổn định lãi suất vẫn là kịch bản cơ bản của chúng tôi trong ít nhất 6 tháng tới. Tại Anh, Thống đốc BoE Bailey chứng kiến tỷ lệ bỏ phiếu chuyển từ 5–4 ủng hộ giữ nguyên lãi suất trong tháng 11 sang 5–4 ủng hộ cắt giảm 25 bps, đưa Lãi suất Ngân hàng xuống 3.75% trong phiên họp hôm qua. Ba trong số năm thành viên ủng hộ cắt giảm tỏ ra thận trọng với việc nới lỏng “tự động” vào đầu năm tới, khi họ muốn có thêm bằng chứng về quá trình giảm lạm phát hoặc sự suy yếu rõ ràng hơn của nền kinh tế và thị trường lao động. Việc cắt giảm theo hướng hawkish chỉ hỗ trợ đồng GBP trong thời gian ngắn, trong khi trái phiếu Gilts hoạt động kém.

BoJ sáng nay tăng lãi suất chính sách thêm 25 bps lên 0.75%, mức cao nhất kể từ năm 1995. Ngân hàng trung ương đánh giá xác suất đạt kịch bản cơ bản—trong đó CPI cơ bản phù hợp với mục tiêu lạm phát 2% trong nửa sau giai đoạn dự báo (tài khóa 2025–2027)—đang gia tăng. Nhìn về phía trước, BoJ cho rằng nhiều khả năng cơ chế tăng trưởng vừa phải của cả tiền lương và giá cả sẽ được duy trì. Quá trình chuyển chi phí tiền lương sang giá bán tiếp tục diễn ra, giữ CPI cơ bản trên xu hướng đi lên. Trong khi đó, bất định xoay quanh kinh tế Mỹ và tác động từ các chính sách thương mại vẫn hiện hữu nhưng đã giảm bớt. Lãi suất thực được dự báo tiếp tục âm ở mức đáng kể, còn điều kiện tài chính ôn hòa sẽ tiếp tục hỗ trợ mạnh cho hoạt động kinh tế. Do đó, nếu triển vọng đưa ra trong tháng 10 được hiện thực hóa, BoJ sẽ tiếp tục nâng lãi suất chính sách và điều chỉnh mức độ nới lỏng tiền tệ.

Trái phiếu Nhật Bản suy yếu trong phiên sáng do định hướng có phần hawkish. Thị trường tiền tệ đang chiết khấu khả năng có thêm một đợt tăng tại cuộc họp tháng 7, phù hợp với nhịp tăng khoảng 6 tháng/lần được áp dụng từ tháng 3 năm 2024 nhưng bị gián đoạn trong giai đoạn chiến tranh thương mại. Lợi suất trái phiếu Nhật Bản tăng từ 2.2 bps ở kỳ hạn 2 năm đến 4.8 bps ở kỳ hạn 10 năm, với lợi suất 10 năm vượt mốc 2.0% và chạm mức cao nhất kể từ năm 1999. Đồng JPY không thể tăng giá trước USD nhỉnh hơn và trong bối cảnh khẩu vị rủi ro tích cực, USD/JPY giao dịch quanh 156.35.

Tin tức & quan điểm

Ngân hàng Quốc gia Cộng hòa Séc (CNB) nhất trí giữ nguyên lãi suất chính sách ở mức 3.5% trong phiên họp hôm qua. Dù lạm phát đã duy trì gần mục tiêu 2% trong hai năm, CNB đánh giá lạm phát cơ bản sẽ vẫn cao trong các quý tới. Áp lực lạm phát dai dẳng từ nội địa hiện loại trừ khả năng cắt giảm lãi suất thêm. CNB cho rằng cần duy trì chính sách tiền tệ tương đối thắt chặt so với trước đây, khi tăng trưởng tín dụng mạnh đang thúc đẩy lượng tiền trong nền kinh tế. Thị trường lao động tiếp tục căng thẳng, tiền lương tăng cao và tiêu dùng hộ gia đình gia tăng. Lạm phát dịch vụ cao cùng đà tăng giá bất động sản đang tạo thêm áp lực lạm phát. Dù vậy, CNB hiện đánh giá các rủi ro và bất định đối với mục tiêu lạm phát là “cân bằng tổng thể”, so với đánh giá “thiên về lạm phát” trong tháng 11. Tại họp báo, Thống đốc Michl cho rằng xác suất cắt giảm hay tăng lãi suất ở bước tiếp theo là tương đương. Ông cũng nhấn mạnh chính sách sẽ không phản ứng trước các biến động một lần của giá điện—yếu tố có thể kéo lạm phát tổng thể xuống dưới mục tiêu 2% vào năm tới. Lợi suất hoán đổi 2 năm của Cộng hòa Séc tiếp tục giảm xuống 3.66%.

Liên minh châu Âu (EU) sáng nay đạt thỏa thuận về khoản vay 90 tỷ EUR cho Ukraine. Nguồn vốn sẽ được huy động thông qua phát hành nợ chung, được bảo đảm bởi ngân sách EU. Theo đó, EU từ bỏ kế hoạch sử dụng tài sản Nga bị phong tỏa cho mục đích này; các tài sản nói trên vẫn bị đóng băng. Nếu sau này Moscow chi trả bồi thường cho Ukraine, Ukraine có thể dùng nguồn tiền đó để hoàn trả khoản vay của EU. Thỏa thuận cũng nêu rõ việc sử dụng ngân sách EU sẽ không ảnh hưởng đến nghĩa vụ tài chính của Hungary, Cộng hòa Séc và Slovakia—những quốc gia vốn thận trọng với việc hỗ trợ tài chính cho Ukraine.