Wells Fargo: CPI tháng 11 - Số liệu giảm mạnh đặt dấu hỏi về độ tin cậy của tín hiệu lạm phát

Báo cáo CPI tháng 11 đặt ra nhiều câu hỏi hơn là cung cấp câu trả lời rõ ràng về động lực tăng giá gần đây. Giá tiêu dùng tăng 2.7% trong 12 tháng kết thúc vào tháng 11, thấp hơn đáng kể so với kỳ vọng của Wells Fargo là 3.0%. Lạm phát lõi cũng không đạt dự báo, tăng 2.6% so với cùng kỳ, thấp hơn mức 2.9% mà các nhà phân tích vọng. Sự sai lệch lớn này diễn ra trong bối cảnh đợt đóng cửa chính phủ kéo dài nhất từ trước đến nay, khiến Cục Thống kê Lao động Mỹ (BLS) không thu thập dữ liệu trong tháng 10 và chỉ bắt đầu lại quá trình thu thập vào giữa tháng 11.

Do đó, không nên đặt quá nhiều trọng số vào báo cáo công bố hôm nay. Dữ liệu tháng 11 cho thấy giá lõi chỉ tăng 0.16% trong hai tháng qua, tương đương mức trung bình 0.08% mỗi tháng. Để so sánh, lạm phát lõi đã tăng với tốc độ trung bình 0.25% mỗi tháng trong năm nay. Báo cáo CPI lần này cũng không được điều chỉnh lại theo mùa, vì vậy dữ liệu sẽ tiếp tục nhiễu trong ít nhất một đến hai tháng tới. Một sự phục hồi của giá cả trong báo cáo CPI tháng 12, dự kiến công bố vào ngày 13 tháng 1, là kịch bản hoàn toàn có thể xảy ra. Bỏ qua các yếu tố nhiễu này, có thể tin rằng lạm phát đang có xu hướng giảm bớt, dù dữ liệu hôm nay đã phóng đại mức độ giảm tốc. Wells Fargo vẫn giữ nguyên niềm tin vào nhận định hiện tại rằng FOMC sẽ cắt giảm lãi suất vào tháng 3 và tháng 6 năm sau.

Lạm phát đang giảm bớt nhưng không đến mức này

Việc đóng cửa chính phủ dường như đã gây gián đoạn đáng kể trong quá trình thu thập dữ liệu lạm phát tiêu dùng. Mức tăng trong hai tháng của CPI toàn phần và CPI lõi lần lượt là 0.20% và 0.16%, thấp hơn nhiều so với dự báo của các chuyên gia là 0.45% và 0.48%. Để so sánh, mức tăng trong hai tháng của CPI toàn phần và CPI lõi giai đoạn từ tháng 7 đến tháng 9 lần lượt là 0.69% và 0.57%. Diễn biến này đã kéo lạm phát CPI toàn phân và CPI lõi so với cùng kỳ năm trước xuống còn 2.7% và 2.6%, giảm mạnh so với mức 3.0% và 3.1% ghi nhận trong tháng 9. Đà chậm lại xuất hiện trên diện rộng ở hầu hết các nhóm hàng, càng củng cố nghi ngờ của họ rằng các gián đoạn do việc đóng cửa chính phủ đã làm méo mó dữ liệu. Việc thu thập dữ liệu chỉ bắt đầu vào nửa cuối tháng 11 có thể đã khiến mẫu khảo sát bị sai lệch nhiều hơn dự kiến.

Giá thực phẩm tăng 0.06% trong hai tháng qua, thấp hơn đáng kể so với mức tăng trung bình 0.25% mỗi tháng trong năm nay. Nhìn xa hơn những nhiễu loạn của báo cáo hiện tại, các chỉ báo sớm đối với nhóm hàng hóa liên quan đến thực phẩm đã rơi vào vùng giảm phát. Kết hợp với các đợt cắt giảm thuế quan đối với thực phẩm gần đây, điều này cho thấy xu hướng giảm phát của lạm phát thực phẩm, dù không mạnh như những gì báo cáo tháng 11 hàm ý. Năng lượng là nhóm duy nhất tiệm cận kỳ vọng, tăng 1.08% trong hai tháng và tăng 4.1% so với cùng kỳ năm ngoái vào tháng 11. Điều này có thể phản ánh thực tế rằng giá xăng được thu thập từ các nguồn không dựa trên khảo sát, qua đó trở thành một trong số ít hạng mục mà BLS vẫn có thể công bố dữ liệu cho tháng 10. Giá xe mới và xe đã qua sử dụng cũng được thu thập theo phương pháp thông thường và ghi nhận kết quả cao hơn đôi chút so với kỳ vọng của giới chuyên môn.

Giá hàng hóa lõi chỉ tăng 0.06% trong giai đoạn từ tháng 9 đến tháng 11, thấp hơn nhiều so với mức tăng trung bình 0.15% mỗi tháng trước báo cáo này. Tương tự, giá dịch vụ lõi chỉ tăng 0.16% trong hai tháng qua. Lạm phát nhà ở là một ví dụ điển hình cho mức độ suy yếu khó lý giải trong chỉ số lõi. Tiền thuê tương đương của chủ sở hữu tăng 0.27% trong hai tháng, trong khi tiền thuê thực tế chỉ tăng 0.13%. Kết quả yếu này đã kéo lạm phát của hai hạng mục trên xuống còn lần lượt 3.4% và 3.0% so với cùng kỳ năm trước, phá vỡ xu hướng tăng gần đây của chúng. Tóm lại, Wells Fargo không đặt nhiều trọng số vào chi tiết của báo cáo lần này và kỳ vọng dữ liệu CPI tháng 12, công bố vào ngày 13 tháng 1, sẽ ghi nhận sự phục hồi rõ rệt hơn.

Mặc dù dữ liệu yếu hơn đáng kể so với dự kiến, các vấn đề trong quá trình thu thập dữ liệu của báo cáo cụ thể này sẽ không làm thay đổi đáng kể quan điểm hiện tại của các quan chức Fed về lạm phát. Áp lực lạm phát đang giảm bớt, nhưng không đến mức như số liệu vừa công bố. Trong bối cảnh Fed vẫn chờ đợi những dữ liệu lạm phát đáng tin cậy hơn trước khi tiếp tục cắt giảm lãi suất, báo cáo hôm nay càng củng cố quan điểm của các nhà phân tích rằng FOMC sẽ giữ nguyên chính sách tại cuộc họp tháng 1. Tuy nhiên, nếu bỏ qua các yếu tố nhiễu, lạm phát đang chậm lại theo xu hướng cơ bản. Khi kết hợp với những dấu hiệu suy yếu trên thị trường lao động, vẫn nên tự tin vào kịch bản Fed cắt giảm lãi suất vào tháng 3 và tháng 6 năm sau. Đến thời điểm đó, các nhà phân tích kỳ vọng các dữ liệu “sạch” hơn sẽ giúp Ủy ban có thêm niềm tin rằng lạm phát đang ổn định và tiến gần hơn tới mục tiêu 2%.