Danske Bank: ECB đang ở vị thế thuận lợi - Quyết định giữ nguyên lãi suất

• ECB quyết định giữ nguyên các mức lãi suất chính sách quan trọng, với lãi suất tiền gửi ở mức 2.00%, đúng như kỳ vọng của thị trường và dự báo chung.
• Các dự báo mới từ đội ngũ chuyên gia mang lại một bất ngờ theo hướng hawkish, với việc điều chỉnh tăng triển vọng tăng trưởng trên toàn bộ giai đoạn dự báo và lạm phát vào năm 2026. Tuy nhiên, tác động hawkish này đã giảm dần trong buổi họp báo, khi cách tiếp cận “họp theo từng cuộc họp” của Lagarde và việc thiếu hướng dẫn chính sách đã không củng cố lại quan điểm hawkish của Schnabel.
• Danske Bank giữ nguyên nhận định rằng ECB sẽ duy trì lãi suất tiền gửi ở mức 2.00% trong suốt năm 2026 và 2027.

Đúng như kỳ vọng rộng rãi, ECB đã quyết định giữ nguyên các mức lãi suất chính sách tại cuộc họp lần này, với lãi suất tiền gửi ở mức 2.00%. Các dự báo mới từ đội ngũ chuyên gia đã tạo ra một bất ngờ theo hướng hawkish, khi tăng trưởng được điều chỉnh tăng trong toàn bộ giai đoạn dự báo và lạm phát năm 2026 được nâng lên (xem biểu đồ 1). Cụ thể, dự báo GDP năm 2026 được điều chỉnh tăng lên 1.2% so với cùng kỳ, từ mức 1.0% trước đó, và GDP năm 2027 tăng lên 1.4% so với cùng kỳ, từ 1.3%. Lạm phát toàn phần năm 2026 được điều chỉnh tăng lên 2.2% so với cùng kỳ, từ 1.9%, trong khi lạm phát cơ bản cũng được nâng lên 2.2% so với cùng kỳ, từ 1.9%. Phản ứng ban đầu của thị trường là đẩy lãi suất ngắn hạn tăng cao hơn và EUR/USD đi lên, nhờ các dự báo mang tính hawkish từ đội ngũ chuyên gia. Tuy nhiên, cũng nên lưu ý rằng các dự báo lạm phát này cao hơn đáng kể so với dự báo của giới chuyên môn, định giá thị trường và kỳ vọng chung (xem biểu đồ 2). Do đó, có thể cho rằng khả năng ECB sẽ thất vọng về diễn biến lạm phát trong năm 2026 là tương đối lớn, điều này có thể làm suy yếu kỳ vọng về việc tăng lãi suất. Mặc dù các dự báo hiện tại có phần lạc quan, chúng vẫn củng cố quan điểm của ECB rằng Ngân hàng Trung ương đang ở một vị thế thuận lợi, chưa cần phải vội vàng cắt giảm lãi suất.

Trong buổi họp báo, Lagarde được hỏi liệu bước đi chính sách tiếp theo có nhiều khả năng là tăng lãi suất hơn là cắt giảm hay không, liên quan đến cuộc phỏng vấn gần đây của Schnabel. Bà không trả lời trực tiếp câu hỏi này, mà nhấn mạnh rằng sự đồng thuận trong ECB là tất cả các lựa chọn vẫn được để ngỏ và các quyết định sẽ dựa trên cách tiếp cận họp theo từng cuộc họp. Điều này cho thấy sự đồng thuận trong Hội đồng Quản trị rõ ràng ít hawkish hơn so với quan điểm của Schnabel, đặc biệt khi tồn tại các đánh giá khác nhau về triển vọng lạm phát. Đồng thời, Lagarde cũng cho biết bà không muốn đưa ra hướng dẫn trước bằng cách bình luận về định giá thị trường, do mức độ bất định vẫn ở mức rất cao. Việc bà nhiều lần nhấn mạnh đến yếu tố bất định cho thấy vai trò của các dự báo từ đội ngũ chuyên gia trong việc định hình chính sách hiện tại đã giảm đi, khác với thời điểm tháng 9. Những mô tả thận trọng của Lagarde về nền kinh tế, cùng việc bà không ủng hộ quan điểm của Schnabel, đã khiến đà tăng lãi suất ban đầu sau các dự báo hawkish nhanh chóng phai nhạt. Kết quả là lãi suất kết thúc phiên họp gần như không đổi và EUR/USD ít biến động, đúng như dự đoán của các nhà phân tích.

Danske Bank duy trì nhận định rằng ECB sẽ giữ lãi suất tiền gửi ổn định ở mức 2.00% trong suốt năm 2026 và 2027. Hoạt động kinh tế và tăng trưởng tiền lương cao hơn dự kiến đã làm giảm nhu cầu cắt giảm lãi suất trong năm 2026, trong khi kỳ vọng của giới chuyên môn về việc lạm phát sẽ giảm rõ rệt trong những năm tiếp theo sẽ hạn chế khả năng ECB tăng lãi suất vào năm 2027. Các chuyên gia đã ưa thích chiến lược nhận lãi trong vài tháng gần đây, một quan điểm tiếp tục được củng cố bởi các dữ liệu mới nhất. Mặc dù không loại trừ khả năng lãi suất có thể nhích lên trong ngắn hạn, chúng tôi ngày càng tập trung vào tỷ lệ rủi ro–lợi nhuận trong khung thời gian 1–3 tháng, để từng bước nghiêng về phía người nhận.