Danske Bank: PMI Mỹ giảm nhẹ nhưng vẫn cho thấy tăng trưởng ổn định

Diễn biến thị trường hôm qua

Tại Nhật Bản, dữ liệu PMI tháng 9 cho thấy bức tranh trái chiều. PMI sản xuất giảm xuống 48.4 từ 49.7 trong tháng 8, mức thấp nhất kể từ tháng 3, với đơn hàng mới rơi xuống đáy 5 tháng. Ngược lại, PMI dịch vụ duy trì vững ở mức 53.0, chỉ giảm nhẹ so với 53.1 trong tháng trước, nhờ nhu cầu nội địa ổn định. Áp lực chi phí đối với ngành sản xuất tiếp tục hạ nhiệt, khi lạm phát giá đầu vào giảm về mức đầu năm 2021, dù lạm phát giá đầu ra có nhích nhẹ. PMI tổng hợp giảm từ 52.0 xuống 51.1, cho thấy tăng trưởng toàn diện chậm lại.

Về địa chính trị, Trump đã gặp Zelenskiy tại Đại hội đồng Liên Hiệp Quốc và tuyên bố Ukraine có thể giành lại toàn bộ lãnh thổ bị chiếm đóng, viện dẫn khó khăn kinh tế của Nga. Kyiv ca ngợi đây là một “bước ngoặt lớn”, dù Mỹ chưa công bố chính sách mới như trừng phạt bổ sung. Trong bài phát biểu kéo dài một giờ, Trump bác bỏ nỗ lực công nhận nhà nước Palestine, thể hiện quan điểm ủng hộ Israel, chỉ trích Liên Hiệp Quốc, các quốc gia châu Âu cũng như chính sách toàn cầu về biến đổi khí hậu và di cư, đồng thời kêu gọi kiểm soát nhập cư chặt chẽ hơn và áp dụng biện pháp mạnh tay hơn với Nga.

Tại Thụy Điển, Riksbank bất ngờ cắt giảm lãi suất chính sách xuống 1.75%, trái ngược với kỳ vọng giữ nguyên của thị trường, đồng thuận chung cũng như nhận định trước đó của chúng tôi. Ngân hàng cho biết đây sẽ là bước cuối trong chu kỳ nới lỏng và ít khả năng có thêm cắt giảm mới. Trước đó, chúng tôi dự báo động thái này sẽ diễn ra vào tháng 11, nhưng với thay đổi này, kịch bản giữ ổn định từ nay trở đi là phù hợp hơn.

Tại Mỹ, PMI giảm nhẹ so với kỳ vọng. Chỉ số sản xuất lùi từ 53.0 xuống 52.0 (dự báo: 52.2), còn dịch vụ giảm từ 54.5 xuống 53.9 (dự báo: 54.0). Dù giảm, dữ liệu vẫn cho thấy tăng trưởng tổng thể ổn định. Đáng chú ý, giá đầu ra trong sản xuất giảm mạnh từ 60.1 xuống 56.5, còn giá đầu ra dịch vụ giảm từ 59.1 xuống 56.0, phản ánh áp lực lạm phát đang hạ nhiệt.

Chủ tịch Fed Jerome Powell nhấn mạnh sự cần thiết cân bằng giữa rủi ro lạm phát và tăng trưởng việc làm chậm lại. Ông cho rằng mức lãi suất hiện tại 4-4.25% đủ cao để kiềm chế giá cả, đồng thời tái khẳng định chính sách tiền tệ sẽ linh hoạt, cảnh báo cả việc cắt giảm quá sớm lẫn duy trì lãi suất hạn chế quá lâu đều không phù hợp. Ông cũng lưu ý tình trạng chậm lại của thị trường lao động cùng áp lực lạm phát dai dẳng.

Tại Eurozone, PMI tháng 9 đúng như dự kiến, với bất ngờ tích cực từ dịch vụ bù đắp cho sự suy yếu của sản xuất. PMI tổng hợp nhích từ 51.0 lên 51.2, nhờ dịch vụ tăng mạnh lên 51.4 (từ 50.5), trong khi sản xuất giảm xuống 49.5 (từ 50.7). Dịch vụ phục hồi cho thấy nhu cầu nội địa bền bỉ, hàm ý tăng trưởng quý 3 có thể tích cực hơn dự báo. Áp lực giá tiếp tục hạ, khi các chỉ số giá khu vực đồng euro giảm nhẹ trong tháng 9. Chúng tôi duy trì nhận định ECB giữ nguyên lãi suất tiền gửi ở mức 2.0% đến 2025 và 2026, phù hợp với định giá thị trường hiện nay.

Tại Anh, PMI yếu hơn dự kiến, với chỉ số tổng hợp rơi xuống 51.0 trong tháng 9, từ 53.5 tháng 8. Cả sản xuất và dịch vụ đều giảm, dù dịch vụ vẫn ở vùng mở rộng tại 51.9. Chỉ số giá giảm nhẹ, trong khi chỉ số việc làm duy trì yếu ở mức 46.6. Dữ liệu củng cố tín hiệu từ BoE tuần trước rằng khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 11 vẫn hiện hữu, với CPI và dữ liệu lao động tháng 9 sẽ đóng vai trò then chốt.

Trong lĩnh vực công nghệ, kế hoạch đầu tư 100 tỷ USD của Nvidia vào OpenAI làm dấy lên câu hỏi về khoảng cách vốn và cạnh tranh thị trường. Thỏa thuận bao gồm 10 tỷ USD ban đầu cho hạ tầng AI, nhưng OpenAI vẫn cần thêm vốn để hiện thực hóa tham vọng. Quan hệ hợp tác này có thể tái định hình cạnh tranh, khi Nvidia có khả năng ưu tiên OpenAI hơn các đối thủ như Anthropic hay AMD, đồng thời củng cố vị thế của OpenAI trong hợp đồng đám mây với Oracle.

Tại New Zealand, Anna Breman, hiện là Phó Thống đốc thứ nhất của Riksbank, được bổ nhiệm làm nữ Thống đốc đầu tiên của Ngân hàng Dự trữ New Zealand. Bà sẽ bắt đầu nhiệm kỳ 5 năm từ ngày 1/12, khẳng định Ngân hàng sẽ tiếp tục “tập trung cao độ” vào mục tiêu lạm phát thấp và ổn định, đồng thời thúc đẩy minh bạch, trách nhiệm và truyền thông rõ ràng.

Thị trường chứng khoán

Chứng khoán Mỹ chịu sức ép từ triển vọng tăng trưởng sau dữ liệu PMI. Cùng với việc Powell không đưa ra định hướng rõ ràng về khả năng cắt giảm lãi suất tháng 10, khi ông mô tả chính sách hiện tại là “hạn chế một cách khiêm tốn”, chỉ số biến động VIX tăng mạnh. Đây là phản ứng điển hình khi lo ngại tăng trưởng gia tăng: cổ phiếu giảm, lợi suất giảm, VIX tăng, trong khi USD hầu như không biến động. Kết phiên, S&P 500 mất 0.6% và Nasdaq giảm 1%. Bình luận của Powell diễn ra sau khi thị trường châu Âu đóng cửa, giải thích vì sao Eurostoxx chốt phiên tăng 0.3%. Dự báo phiên mở cửa hôm nay tiếp tục yếu. Nikkei giảm nhẹ tại thời điểm viết báo cáo.

Trái phiếu và ngoại hối

EUR/USD tiếp tục dao động quanh 1.18 trong bối cảnh USD ổn định sau FOMC. Sau chuỗi ngày lợi suất trái phiếu Mỹ tăng, thị trường trái phiếu hôm qua ổn định hơn — lợi suất US10y dừng ở 4.10%. Chủ tịch Fed Powell cân bằng giữa rủi ro lạm phát và suy yếu thị trường lao động. Động thái cắt giảm 25 bps của Riksbank xuống 1.75% được nhìn nhận như một bước đi thận trọng. Trước công bố, chỉ 8 bps được thị trường định giá, nên đường cong lợi suất ngắn hạn gần như không biến động. EUR/SEK cũng giữ ổn định trong ngày và chúng tôi khuyến nghị mua USD/SEK.