Điểm chính

Eurozone: Vào tối nay, chúng tôi dự kiến Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) sẽ cắt giảm lãi suất 25 bps, phù hợp với kỳ vọng chung của thị trường. Bên cạnh đó, thị trường hiện đang định giá xác suất ECB cắt giảm lãi suất 50 bps vào khoảng 15%, theo Reuters. Thay vì tập trung vào quy mô cắt giảm, chúng ta nên quan tâm đến điểm dừng chân của lãi suất trong chu kỳ nới lỏng này, dù chúng tôi không kỳ vọng ECB sẽ đưa ra bất kỳ định hướng cụ thể nào. Tuy nhiên, thị trường có thể diễn giải việc cắt giảm 50 bps như một tín hiệu cho thấy lãi suất cuối kỳ sẽ thấp hơn, và thậm chí không loại trừ khả năng đó là thông điệp mà ECB muốn truyền tải.

Thụy Sĩ: Thị trường đang định giá mức cắt giảm lãi suất khoảng 35 bps cho cuộc họp của Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ (SNB), và kỳ vọng chung nghiêng về bước giảm 25 bps hơn là 50 bps. Chúng tôi dự kiến SNB sẽ tiếp tục cắt giảm lãi suất vào tháng 03/2025. Bên cạnh đó, vẫn còn khả năng sẽ có thêm các đợt cắt giảm tiếp theo.

Nhật Bản: Khảo sát kinh doanh Tankan hàng quý của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) được công bố vào sáng mai sẽ cung cấp thêm góc nhìn về đà hình phục hồi kinh tế trong Q4. Dữ liệu PMI gần đây cho thấy tín hiệu khá yếu. BoJ sẽ phân tích kỹ lưỡng khảo sát này, và nó có thể đóng vai trò quan trọng trong quyết định chính sách tại cuộc họp tuần tới.

Diễn biến đáng chú ý gần đây

Mỹ

Chỉ số CPI của tháng 11 đúng như dự báo. Cả chỉ số toàn phần và lõi đều tăng 0.3% so với tháng trước, tương ứng với mức tăng so với cùng kỳ lần lượt là 2.7% và 3.3%, gần như không thay đổi so với tháng 10. Dữ liệu CPI thường biến động mạnh theo từng tháng, do đó không nên quá chú trọng vào một số liệu riêng lẻ. Tuy nhiên, tín hiệu chung vẫn tích cực đối với Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed). Lợi suất trái phiếu chính phủ (TPCP) Mỹ kỳ hạn ngắn giảm nhẹ do thị trường đã gần như hoàn toàn phản ánh kỳ vọng Fed cắt giảm lãi suất vào tuần tới.

Canada

Ngân hàng Trung ương Canada (BoC) đã quyết định cắt giảm lãi suất 50 bps đúng như dự đoán của thị trường và hầu hết các nhà phân tích. Điểm đáng chú ý là định hướng chính sách của BoC đã chuyển sang “diều hâu” hơn, khi không còn tuyên bố rõ ràng về khả năng tiếp tục cắt giảm lãi suất. USD/CAD giảm mạnh ngay sau công bố, trong khi lợi suất TPCP Canada biến động trái chiều. Việc cắt giảm 50 bps xuống 3.25% đồng nghĩa với việc lãi suất điều hành hiện đang ở mức trần của khoảng ước tính lãi suất trung lập của BoC. Với những thông điệp được đưa ra, BoC có thể sẽ giảm tốc độ nới lỏng, thực hiện hai lần cắt giảm tiếp theo với 25 bps/lần, đưa lãi suất về mức trung bình của khoảng ước tính lãi suất trung lập là 2.75% vào tháng 03/2025.

Trung Quốc

Theo nguồn tin của Reuters, chính quyền Trung Quốc đang cân nhắc phá giá Nhân dân tệ (CNY) để đối phó với nguy cơ Mỹ tăng thuế quan áp lên hàng hóa Trung Quốc, điều này có thể gây ảnh hưởng tiêu cực đến xuất khẩu.

Chứng khoán

Chứng khoán toàn cầu tăng điểm hôm qua, nhưng có sự phân hóa rõ rệt giữa các nhóm ngành. Nhóm cổ phiếu tăng trưởng vốn hóa lớn, đặc biệt là trong lĩnh vực tiêu dùng không thiết yếu và dịch vụ truyền thông, tăng mạnh, trong khi hầu hết các ngành khác, dẫn đầu là nhóm phòng thủ, lại giảm giá. Xu hướng này phản ánh một kịch bản điển hình của giai đoạn cuối chu kỳ kinh tế, khi nhà đầu tư tiếp tục ưa chuộng các cổ phiếu tăng trưởng tốt và “bỏ rơi” các cổ phiếu yếu kém, dẫn đến sự phân hóa ngày càng lớn về định giá. Kết phiên hôm qua, duy chỉ có chỉ số Dow Jones giảm 0.2%, trong khi S&P 500, Nasdaq và Russell 2000 tăng lần lượt 0.8%, 1.8% và 0.5%.

Lợi suất

Phiên giao dịch hôm qua khá ảm đạm, khi nhà đầu tư duy trì tâm thế thận trọng chờ đợi quyết định của ECB. Lợi suất TPCP Đức dao động trong biên độ hẹp ±2 bps ở tất cả các kỳ hạn. Mặt khác, quyết định cắt giảm lãi suất 50 bps của BoC về cơ bản đã được dự báo từ trước nên không gây nhiều biến động. Đáng nói, BoC đã không còn đề cập về việc cắt giảm lãi suất tiếp theo nếu triển vọng kinh tế diễn ra như dự báo. Hiện tại, thị trường đang định giá mức cắt giảm 26 bps tại cuộc họp của ECB hôm nay và tổng cộng 155 bps cho đến cuối năm sau.

Ngoại hối

USD tăng nhẹ sau khi dữ liệu CPI tháng 11 của Mỹ được công bố đúng như dự kiến. Lợi suất TPCP Mỹ kỳ hạn ngắn ban đầu giảm nhẹ, nhưng sau đó đã hồi phục. Nhìn chung, USD mạnh lên so với hầu hết các đồng tiền G10, tuy nhiên, CAD là ngoại lệ, tăng giá nhờ quyết định cắt giảm lãi suất nhưng đi kèm thông điệp “diều hâu” của BoC.

Nhận định một số cặp tiền tệ chính 

EUR/USD

EUR/USD giảm về dưới ngưỡng 1.0500 trong phiên giao dịch hôm qua do USD mạnh lên, một phần chịu áp lực bởi thông tin Trung Quốc đang xem xét việc phá giá CNY, tuy nhiên đã phục hồi trở lại vào hôm nay. Cặp tiền này gần như không biến động sau khi dữ liệu CPI tháng 11 của Mỹ được công bố. Cả CPI toàn phần và CPI lõi đều tăng 0.3% so với tháng trước, tương đương với mức tăng so với cùng kỳ lần lượt là 2.7% và 3.3%. Giá hàng hóa cơ bản và thực phẩm là động lực chính của mức tăng này, trong khi lạm phát dịch vụ nhà ở và phi nhà ở tiếp tục hạ nhiệt. Đây có thể xem là tín hiệu tích cực đối với Fed, cho thấy lạm phát về cơ bản vẫn đang được kiểm soát. Do đó, dữ liệu CPI đã củng cố kỳ vọng của thị trường về việc Fed sẽ cắt giảm lãi suất 25 bps vào tuần tới.

Thị trường hiện đang tập trung vào cuộc họp của ECB hôm nay. Chúng tôi dự kiến ECB sẽ cắt giảm lãi suất 25 bps, đồng thời phát đi tín hiệu về sự linh hoạt trong việc điều chỉnh chính sách trong tương lai. Mặc dù mức cắt giảm này khó có thể tác động mạnh đến EUR/USD, nhưng thông điệp của ECB sau cuộc họp sẽ rất quan trọng, do vẫn còn nhiều quan điểm trái chiều trong Hội đồng quản trị. Mặc dù chỉ số bất ngờ kinh tế của Mỹ vẫn dương, nhưng đang có xu hướng giảm. Kết hợp với vị thế mua ròng USD ở mức cao và các yếu tố mùa vụ kém thuận lợi, chúng tôi dự báo đồng tiền này sẽ tiếp tục suy yếu. Vì vậy, chúng tôi tiếp tục duy trì khuyến nghị long GBP/USD, được mở tại mức 1.2650 vào tuần trước.

USD/CAD

BoC đã cắt giảm lãi suất 50 bps xuống 3.25%, đúng như dự đoán của thị trường và giới phân tích. Lý do chính cho quyết định này là lạm phát hiện ở mức khoảng 2%, nền kinh tế đang dư thừa nguồn cung, và các dữ liệu gần đây cho thấy tăng trưởng yếu hơn dự kiến. BoC cũng lưu ý rằng việc giảm chỉ tiêu nhập cư có thể khiến tăng trưởng GDP năm tới thấp hơn so với dự báo tháng 10. Việc cắt giảm 50 bps xuống 3.25% đồng nghĩa lãi suất hiện nằm ở mức trần của khoảng ước tính lãi suất trung lập của BoC. Định hướng chính sách của BoC đã chuyển sang “diều hâu” hơn, khi không còn đề cập đến việc cắt giảm lãi suất tại các cuộc họp tiếp theo. Do đó, BoC có thể sẽ giảm tốc độ nới lỏng, thực hiện hai lần cắt giảm tiếp theo với 25 bps/lần, đưa lãi suất về mức trung bình của khoảng ước tính lãi suất trung lập là 2.75% vào tháng 03/2025. USD/CAD giảm mạnh ngay sau thông báo, trong khi lợi suất TPCP Canada phản ứng trái chiều. USD/CAD có thể sẽ tiếp tục giao dịch ở mức thấp trong thời gian tới do tâm lý thị trường và sự suy yếu của “Trump trade”. Do đó, chúng tôi dự kiến USD/CAD sẽ giao dịch quanh mức 1.3900 trong vòng một tháng tới. Dù vậy, về trung và dài hạn, chúng tôi dự báo USD/CAD sẽ tăng trở lại do USD mạnh lên.

EUR/GBP

EUR/GBP tiếp tục giảm, xuống dưới mức 0.8250 lần đầu tiên kể từ năm 2022 trong phiên giao dịch hôm qua. Xu hướng giảm này được lý giải bởi một số yếu tố. Thứ nhất, những tín hiệu tích cực về mối quan hệ giữa EU và Anh từ Bộ trưởng Bộ Tài chính Jeremy Hunt. Thứ hai, Anh ít bị ảnh hưởng bởi những lo ngại về thuế quan từ Mỹ nhờ mối quan hệ tốt đẹp giữa hai nước và cơ cấu xuất khẩu của Anh sang Mỹ chủ yếu là dịch vụ. Với hàng hóa, dược phẩm chiếm tỷ trọng lớn trong xuất khẩu của Anh sang Mỹ, mà ngành này thường không bị áp thuế. Thứ ba, lạm phát tại Anh vẫn ở mức cao, buộc Ngân hàng Trung ương Anh (BoE) phải thận trọng hơn trong việc nới lỏng chính sách tiền tệ. Chúng tôi vẫn lạc quan đối với triển vọng GBP, dự báo EUR/GBP sẽ giảm về mục tiêu 0.8100 và duy trì khuyến nghị long GBP/USD như đã nêu trên.

EUR/CHF

SNB có cuộc họp hàng quý vào hôm nay và sẽ công bố quyết định vào lúc 15:30 theo giờ Việt Nam. Chúng tôi dự báo SNB sẽ cắt giảm 25 bps lần thứ tư liên tiếp, đưa lãi suất điều hành xuống 0.75%. Thị trường đang định giá mức cắt giảm khoảng 35 bps, và dự đoán chung nghiêng về bước giảm 25 bps. Lạm phát tại Thụy Sĩ liên tục thấp hơn dự báo của SNB, với ước tính toàn phần và lõi hiện ở mức lần lượt là 0.7% và 0.9% (SNB dự báo 1.0% cho Q4) so với cùng kỳ năm ngoái. CHF vẫn mạnh so với rổ tiền tệ thương mại, có thể gây áp lực giảm phát. Với đà tăng trưởng yếu ớt của Eurozone, nền kinh tế Thụy Sĩ vẫn dễ bị tổn thương, do đó, có thể cần thêm các biện pháp kích thích. Chúng tôi dự báo CHF sẽ mạnh lên sau quyết định của SNB và họ có thể sẽ duy trì định hướng “có thể cần cắt giảm lãi suất thêm trong các quý tới để đảm bảo ổn định giá”. Do đó, chúng tôi dự đoán SNB sẽ tiếp tục cắt giảm lãi suất vào tháng 03/2025. Bên cạnh đó, vẫn còn khả năng sẽ có thêm các đợt cắt giảm tiếp theo. Ngoài ra, việc SNB cắt giảm lãi suất 25 bps hay 50 bps có thể sẽ không ảnh hưởng nhiều đến EUR/CHF. Chúng tôi cho rằng chênh lệch lãi suất thu hẹp dần trong năm tới sẽ là yếu tố bất lợi cho EUR/CHF về dài hạn. Kết hợp với các yếu tố nền tảng vững chắc, chúng tôi dự báo EUR/CHF sẽ giảm về mức 0.9100 trong những tháng tới.