Dự báo BoE cắt giảm lãi suất theo hướng hawkish trong bối cảnh kinh tế trì trệ, tác động đến GBP và FTSE 100
Diệu Linh
Junior Editor
Cuộc họp cuối cùng của Ủy ban MPC năm 2025 của BoE, dự kiến diễn ra vào ngày 18 tháng 12, được tổ chức trong bối cảnh thị trường tài chính gần như chắc chắn rằng một đợt cắt giảm lãi suất vào dịp cuối năm sẽ xảy ra. Sau giai đoạn tạm dừng, BoE được kỳ vọng rộng rãi sẽ tiếp tục chu kỳ nới lỏng, động thái được xem là cần thiết khi nền kinh tế Anh rơi vào trạng thái đình trệ và các tín hiệu giảm phát ngày càng rõ nét.
Tuy vậy, quyết định này không hoàn toàn mang tính đồng thuận. Cách phân bổ phiếu bầu và thông điệp điều hướng đi kèm sẽ đóng vai trò then chốt trong việc định hình phản ứng của thị trường cũng như triển vọng kinh tế cho năm 2026.
Quyết định có thể: Cắt giảm lãi suất về 3.75%
Kỳ vọng áp đảo, với hơn 90% đã được thị trường định giá, là MPC sẽ bỏ phiếu cắt giảm 25 bps, đưa lãi suất ngân hàng từ 4.00% xuống còn 3.75%. Nếu xảy ra, đây sẽ là lần cắt giảm lãi suất thứ tư trong năm.
Quyết định này nối tiếp việc giữ nguyên lãi suất trong tháng 11, thời điểm Thống đốc Andrew Bailey nhấn mạnh rằng BoE cần thêm bằng chứng cho thấy lạm phát thực sự đang chậm lại trước khi thay đổi lập trường chính sách.
Tăng trưởng tiếp tục suy yếu khi GDP Anh giảm 0.1% trong tháng 10, thấp hơn dự báo và xác nhận nền kinh tế đã mất đà kể từ giữa năm. Triển vọng tăng trưởng được dự báo vẫn ảm đạm kéo dài sang năm 2026.
Thị trường lao động cũng có dấu hiệu hạ nhiệt, với tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 5%, các khảo sát tuyển dụng duy trì ở mức yếu và tăng trưởng tiền lương, yếu tố then chốt của lạm phát lõi, đang giảm nhanh về vùng dễ kiểm soát hơn.
Nguồn: ING Think
Lạm phát tiếp tục hạ nhiệt khi CPI tổng thể giảm về 3.6%, phù hợp với kịch bản cơ sở của BoE. Dù các điều kiện này tạo nền tảng khá rõ ràng cho việc cắt giảm lãi suất, quyết định cuối cùng có thể rất sít sao, với tỷ lệ phiếu bầu dự kiến 5–4. Thống đốc Bailey nhiều khả năng sẽ là lá phiếu quyết định và đứng về phía ủng hộ cắt giảm, nhưng theo hướng hawkish nhẹ.
Sự chia rẽ này phản ánh rõ những thách thức mà BoE đang đối mặt. Trong bối cảnh đó, một đợt “cắt giảm hawkish” được xem là phương án thỏa hiệp hợp lý. BoE có thể cắt giảm 25 bps để hỗ trợ tăng trưởng, song đồng thời sử dụng biên bản họp và thông điệp từ Thống đốc để nhấn mạnh sự thận trọng.
Thông điệp cốt lõi nhiều khả năng là: BoE đang điều chỉnh mức độ thắt chặt, chứ chưa chuyển sang kích thích kinh tế.
Về điều hướng chính sách, ngân hàng trung ương có thể nhấn mạnh rằng các đợt cắt giảm tiếp theo không mang tính tự động mà hoàn toàn phụ thuộc vào dữ liệu, đặc biệt là lạm phát trong lĩnh vực dịch vụ. Cách tiếp cận này nhằm ngăn thị trường định giá quá mức một chu kỳ cắt giảm sâu 50 bps, vốn có thể gây áp lực giảm mạnh lên Bảng Anh.
Dù có thể còn sai lệch, đây dường như là kịch bản hợp lý nhất đối với BoE ở thời điểm hiện tại.
Tác động thị trường: Định giá bắt đầu chuyển hướng
Thị trường đã phần nào chuẩn bị cho kịch bản này, song các chi tiết trong quyết định sẽ quyết định mức độ biến động trên từng loại tài sản.
Triển vọng đồng Sterling (GBP)
GBP/USD đang giao dịch trong biên độ rất hẹp, chịu ảnh hưởng lớn từ sự phân kỳ giữa nền kinh tế Anh trì trệ và triển vọng phục hồi tương đối của Mỹ.
GBP/USD hiện dao động quanh vùng 1.3360–1.3400, được hỗ trợ phần nào nhờ đồng USD suy yếu sau các tín hiệu hawkish từ Fed. Nếu BoE thực hiện một đợt cắt giảm kèm thông điệp dovish rõ rệt, GBP/USD có thể phá vỡ vùng hỗ trợ 1.3280. Ngược lại, một đợt cắt giảm mang tính hawkish có thể tạo điều kiện để cặp tiền này kiểm định vùng kháng cự 1.3420–1.3500.
Về chiến lược trung hạn, triển vọng của GBP vẫn nghiêng về tiêu cực do nền tảng tăng trưởng yếu với GDP giảm 0.1% và mối tương quan ngày càng bất lợi với tâm lý rủi ro. Nếu Anh rơi vào suy thoái kỹ thuật trong khi Mỹ đạt được hạ cánh mềm, chênh lệch lợi suất sẽ tiếp tục gây bất lợi cho Sterling.
Biểu đồ khung ngày GBP/USD, ngày 16 tháng 12 năm 2025
Nguồn: TradingView
Ở chiều khác, EUR/GBP có thể chịu áp lực tăng khi ECB dự kiến giữ nguyên lãi suất trong tháng 12, tạo ra sự phân kỳ chính sách có lợi cho đồng Euro nếu BoE cắt giảm.
Thị trường trái phiếu chính phủ (Gilt)
Thị trường Gilt đang nghiêng về kịch bản “bull steepening” của đường cong lợi suất. Ở kỳ hạn ngắn, lợi suất 2 năm nhiều khả năng giảm tương ứng với lãi suất ngân hàng về 3.75%. Ở kỳ hạn dài, Goldman Sachs dự báo lợi suất 10 năm có thể giảm về 4.25% vào cuối năm và 4.00% vào cuối năm 2026. Tuy nhiên, lo ngại xoay quanh thâm hụt ngân sách, đặc biệt trong bối cảnh vay mượn gia tăng theo ngân sách Reeves, có thể hạn chế đà giảm sâu của lợi suất dài hạn.
Tác động đối với FTSE 100 mang tính pha trộn. Lãi suất thấp hơn nhìn chung hỗ trợ thị trường cổ phiếu, nhưng một Bảng Anh mạnh lên trong kịch bản cắt giảm hawkish lại gây bất lợi cho lợi nhuận xuất khẩu của các doanh nghiệp lớn. Ngược lại, nếu GBP suy yếu, FTSE 100 thường có xu hướng thể hiện tích cực hơn.
Biểu đồ khung ngày FTSE 100, ngày 16 tháng 12 năm 2025
Nguồn: TradingView
Thách thức và rủi ro đối với BoE trong thời gian tới
Bước sang năm 2026, BoE phải đối mặt với ba rủi ro lớn, thường được mô tả như “bất đẳng thức tam giác” trong điều hành chính sách.
Rủi ro thứ nhất là gây ra suy thoái nếu BoE quá thận trọng và cắt giảm lãi suất chậm. Sự thu hẹp kinh tế nhẹ trong tháng 10 có thể leo thang thành suy thoái sâu hơn, đẩy tỷ lệ thất nghiệp vượt 5.5% và buộc ngân hàng trung ương phải cắt giảm lãi suất một cách vội vàng, làm xói mòn niềm tin thị trường.
Rủi ro thứ hai là để lạm phát quay trở lại nếu BoE cắt giảm lãi suất quá nhanh trong bối cảnh ngân sách mới của chính phủ làm gia tăng chi phí cho doanh nghiệp. Khi đó, lạm phát có thể duy trì ở vùng 3–4%, buộc BoE phải quay lại chu kỳ tăng lãi suất đột ngột, gợi nhớ tới những biến động hỗn loạn của thập niên 1970.
Rủi ro thứ ba nằm ở khu vực doanh nghiệp. Dù hệ thống ngân hàng hiện vẫn ổn định, nhiều doanh nghiệp sẽ cần tái cấp vốn trong năm 2026. Nếu lãi suất duy trì ở mức cao, nguy cơ vỡ nợ và phá sản có thể gia tăng, kéo theo hệ lụy tiêu cực cho các tổ chức cho vay.
Kết luận
Nhà đầu tư nên chuẩn bị cho một đợt cắt giảm lãi suất mang tính hawkish. BoE nhiều khả năng sẽ hành động, nhưng không cam kết rõ ràng về tốc độ cắt giảm lãi suất trong tương lai.
Điều này tạo ra một môi trường phức tạp cho đồng Sterling, khiến GBP khó xác lập xu hướng rõ ràng cho đến khi các dữ liệu lạm phát năm 2026 cung cấp tín hiệu rõ hơn về mức lãi suất cuối chu kỳ. Kỷ nguyên lãi suất 4% đang dần khép lại, nhường chỗ cho giai đoạn điều hành đầy thách thức nhằm thoát khỏi trạng thái đình trệ lạm phát.
Action Forex
