KBC Bank: NFP sụt giảm mạnh sẽ làm chao đảo thị trường - USD chịu rủi ro suy yếu

Diễn biến thị trường

Chỉ số ISM dịch vụ Mỹ tháng 8 công bố hôm qua đã cải thiện từ 50.1 lên 52, cao hơn mức dự báo 51. Đơn hàng mới tăng vọt lên 56 từ 50.3, trong khi giá cả duy trì gần mức cao nhất trong 2.5 năm. Tuy nhiên, thị trường ít chú ý đến những con số này kể từ sau khi Powell phát tín hiệu dovish tại Jackson Hole. Thị trường lao động mới là yếu tố chi phối. Thành phần việc làm trong ISM ổn định gần đáy 2 năm và thấp hơn một chút so với dự báo, tương tự báo cáo ADP chỉ ghi nhận 54 nghìn việc làm và số đơn xin trợ cấp thất nghiệp 237 nghìn. Các con số này nối dài chuỗi dữ liệu kém kỳ vọng về thị trường lao động trong tuần, gồm báo cáo ISM sản xuất yếu hôm thứ Ba và JOLTs hôm thứ Tư cho thấy số việc làm trống giảm.

Lợi suất trái phiếu Mỹ giảm, nhưng lợi suất trái phiếu kỳ hạn dài hạn lại thấp hơn nữa. Một số nguyên nhân dẫn đến diễn biến này, là việc rủi ro tài khóa tạm lắng, thị trường điều chỉnh lại kỳ vọng tăng trưởng chậm hơn, và cả các yếu tố kỹ thuật. Ví dụ, lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm (-5.6 bps) đã xuyên thủng ngưỡng hỗ trợ quanh 4.18% trong giai đoạn hè tháng 7-8 và đóng cửa tại 4.16%. Lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 2 năm rơi xuống dưới 3.6%, đánh mất đáy gần đây. Lợi suất trái phiếu chính phủ Đức cũng giảm từ -0.2 đến -2.1 bps trong một nhịp bull flattening tương tự. Nếu báo cáo việc làm công bố hôm nay cũng mang lại thông điệp giống như các dữ liệu tuần này, thì lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ có thể còn hạ thấp hơn nữa. Mốc 75,000 dự báo không phải là cao, nên việc con số thực tế còn thấp hơn so với dự báo sẽ rất đáng quan ngại.

Tỷ lệ thất nghiệp được nhận định tăng nhẹ lên 4.3%. Các báo cáo bảng lương gần đây thường kèm cảnh báo về khả năng điều chỉnh lớn. Dù vậy, một báo cáo yếu sẽ củng cố kịch bản cắt giảm lãi suất tháng 9 (đã được thị trường định giá đầy đủ) và gia tăng cược cho các đợt giảm tiếp theo trong tháng 10 và 12. Hiện tại, thị trường định giá khoảng 2.5 lần giảm 25 bps trong năm nay. Chúng tôi đang theo dõi khu vực 3.43%-3.5% làm mốc tham chiếu cho lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 2 năm, còn lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm được hỗ trợ quanh vùng 4.1%-4.12%.

USD có thể suy yếu, nhưng biên độ dao động hạn chế những ngày qua cho thấy đồng bạc xanh vẫn khá bền, đặc biệt so với EUR. Dù trái phiếu chính phủ Mỹ tăng vọt, EUR/USD hôm qua vẫn giảm nhẹ. Điều này phần nào phản ánh tâm lý thận trọng trước cuộc bỏ phiếu tín nhiệm ở Pháp vào thứ Hai. Trừ khi báo cáo việc làm hôm nay gây bất ngờ và yếu hơn nhiều, chúng tôi cho rằng đỉnh nhiều năm 1.1829 ghi nhận hồi tháng 7 sẽ vẫn là ngưỡng kháng cự rất mạnh.

Tin tức và quan điểm

Thống đốc NBP Glapinski không loại trừ khả năng cắt giảm lãi suất thêm trong cuộc họp tháng 10, sau khi NBP vừa giảm 25 bps lãi suất chính sách hôm thứ Tư xuống 4.75%. Trong họp báo hôm qua, ông tỏ ra lo ngại tiến trình giảm phát có thể bị gián đoạn so với tháng 7, khi rủi ro gia tăng đến từ chính sách tài khóa, tăng trưởng kinh tế, thị trường lao động và sự bất định giá năng lượng. Hiện tại, NBP cho rằng lạm phát có thể vượt ngưỡng trên của vùng mục tiêu (3.5%) quanh mức mục tiêu 2.5% nếu chính phủ không kéo dài chương trình bình ổn giá năng lượng sau khi hết hạn vào cuối năm 2025. Nếu việc kiểm soát giá năng lượng được duy trì lâu hơn, NBP có thể thận trọng hơn trong việc cắt giảm lãi suất vì mặt bằng lãi suất thực vẫn còn cao. Đồng zloty hầu như không biến động sau họp báo, với EUR/PLN dao động trong biên độ hẹp quanh 4.25.

Tại Nhật Bản, thu nhập tiền lương tăng tốc từ mức điều chỉnh 3.1% y/y trong tháng 6 lên mức bứt phá 4.1% y/y trong tháng 7. Thu nhập tiền lương thực tế (đã điều chỉnh lạm phát) tăng 0.5% y/y, trái ngược dự báo giảm 0.6% và là mức tăng đầu tiên kể từ tháng 12/2024. Lương đặc biệt (thưởng mùa hè) tăng 7.9% y/y, trong khi lương cơ bản tăng 2.8% y/y (so với 2.6% trước đó). Chỉ số ưa thích của BoJ (lương cơ bản cho lao động toàn thời gian theo cùng mẫu khảo sát) tăng từ 2.3% lên 2.4%, dù có yếu tố kỹ thuật ngăn mức tăng mạnh hơn. Dữ liệu tiền lương cho thấy đà tăng đang tiếp diễn, cho thấy lạm phát lõi sẽ dai dẳng hơn, buộc BoJ phải nâng lãi suất thêm một lần nữa trong năm nay. Hiện tại, thị trường định giá khoảng 1/3 khả năng BoJ nâng lãi suất từ 0.50% lên 0.75% trong cuộc họp cuối tháng 10, khi ngân hàng trung ương công bố dự báo tăng trưởng và lạm phát quý mới.