KBC Bank: Nhà đầu tư chuyển sang thế phòng thủ nhưng USD vẫn đi ngang

Diễn biến thị trường

Không có chủ đề nào thật sự nổi bật để định hướng giao dịch rộng hơn trong ngày hôm qua. Dù tình trạng đóng cửa của Mỹ đã tạm dừng, thị trường vẫn cần thời gian để dựa vào các dữ liệu chính thức vốn cần tính kịp thời và chính xác. Vì vậy, giai đoạn “bay mù” vẫn chưa kết thúc. Trên thị trường trái phiếu, biến động lợi suất của Trái phiếu chính phủ Mỹ và trái phiếu EMU/Đức đều hạn chế. Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ biến động từ +0.4 bps (kỳ hạn 2 năm) đến -1.2 bps (kỳ hạn 30 năm). Khi xác suất giảm lãi suất tháng 12 được định giá chưa đến 50% và các bình luận từ quan chức Fed tiếp tục phân hóa mạnh, thị trường không có nhiều động lực để dịch chuyển rõ rệt theo hướng nào. Lợi suất trái phiếu EMU/Đức cũng chỉ dao động dưới 1 bp trên toàn đường cong.

Dự báo kinh tế mùa thu của EC kỳ vọng tăng trưởng kinh tế EMU đạt 1.3% – 1.2% – 1.4% trong giai đoạn 2025–2026–2027, trong khi lạm phát duy trì gần 2%, qua đó củng cố quan điểm rằng không có nhiều lý do để kỳ vọng ECB nới lỏng thêm trong tương lai gần. Lợi suất hoán đổi EMU kỳ hạn 2 năm ở mức 2.20% đã đóng cửa tại mức cao nhất kể từ cuối tháng 3. Lợi suất hoán đổi kỳ hạn 10 năm ở mức 2.75% cũng chỉ cách đỉnh giữa tháng 3. Ít nhất ở thời điểm này, câu châm ngôn “không có tin tức, là tin tốt” đối với tâm lý rủi ro không còn hiệu quả. Các chỉ số chứng khoán Mỹ và EMU đều đang vật lộn để tránh việc phá vỡ các mức hỗ trợ quan trọng đầu tiên. Với S&P 500, phá vỡ dưới 6,631/6,550 và với EuroStoxx, phá vỡ dưới 5,554/5,487 sẽ báo hiệu sự suy yếu đáng kể trong bức tranh chung.

Liệu kết quả kinh doanh của Nvidia vào ngày mai có thể mang lại sự rõ ràng? Hiện tại, tốc độ cắt giảm lãi suất của Fed không rõ ràng, điều này có thể cũng góp phần ngăn đồng USD đảm nhận hoàn toàn vai trò tài sản trú ẩn. DXY ngày hôm qua tăng nhẹ (đóng cửa 99.59) nhưng vẫn nằm trong phạm vi ngắn hạn 99.00–100.36. EUR/USD cũng tương tự (đóng cửa 1.1592). Đồng Yên tiếp tục kém hiệu quả (USD/JPY 155) khi thị trường đánh giá tác động của các biện pháp kích thích đối với đồng tiền và thị trường trái phiếu Nhật Bản, với lợi suất trái phiếu chính phủ siêu dài hạn (30, 40 và đặc biệt 20 năm) tiến gần hoặc chạm mức kỷ lục. Đợt bán tháo trái phiếu UK Gilts tuần trước hạ nhiệt vào ngày hôm qua, giúp đồng Bảng ổn định nhẹ trên 0.88. Tuy nhiên, khi tranh luận ngân sách tiếp tục và tâm lý rủi ro vẫn mong manh, GBP nhiều khả năng vẫn trong trạng thái phòng thủ.

Tâm lý thị rường tại châu Á sáng nay vẫn nghiêng hẳn sang tránh rủi ro (ví dụ: Nikkei -3.25%). Đồng thời, mức tăng mới của lợi suất trái phiếu dài hạn Nhật Bản (ví dụ: kỳ hạn 40 năm ở mức 3.75%, +6.5 bps và đang thử lại đỉnh tháng 5; kỳ hạn 20 năm đạt kỷ lục 2.8%) cho thấy chủ đề về tính bền vững tài khóa tiếp tục gây sức ép. Điều này phần nào ngăn trái phiếu cốt lõi hoàn toàn đóng vai trò tài sản trú ẩn. Chúng tôi tiếp tục theo dõi sát phần cuối của đường cong siêu dài hạn vì sự gia tăng mạnh hơn của lợi suất có thể trở thành yếu tố tiêu cực mới đối với tâm lý rủi ro. Hiện tại, đồng Đô la gần như không hưởng lợi từ tâm lý né rủi ro suy yếu, một phần vì sự bất định trong định giá — đặc biệt ở nhóm cổ phiếu công nghệ Mỹ — cũng là một nguồn gây xáo trộn thị trường. Trong bối cảnh này, các cặp như EUR/USD nhiều khả năng duy trì trong phạm vi 1.15–1.17. Liệu dữ liệu bảng lương ADP khung tuần sắp công bố có thể phá vỡ trạng thái giằng co này?

Tin tức & quan điểm

Một nhóm nghị sĩ thuộc Đảng Dân chủ Tự do cầm quyền Nhật Bản, với tên gọi đáng chú ý là “Nhóm Chính sách Tài chính Trách nhiệm và Mở rộng,” đã kêu gọi Thủ tướng Takaichi đưa ra một gói ngân sách bổ sung lớn hơn nhiều so với đề xuất gần đây. Truyền thông địa phương cuối tuần qua đưa tin rằng gói chi tiêu mà Takaichi đề xuất có thể lên tới khoảng 17 nghìn tỷ JPY, tương đương khoảng 3% GDP. Tuy nhiên, nhóm này cho rằng quy mô cần lớn hơn nhiều, ở mức 25 nghìn tỷ JPY — đây sẽ là gói lớn nhất trong 20 năm, không tính giai đoạn đại dịch 2020–2022. Trong đề xuất, nhóm này gạt bỏ quan ngại về bền vững tài khóa hoặc lợi suất trái phiếu tăng, cho rằng đó là “quá mức và không được hỗ trợ bởi dữ liệu hay sự đồng thuận toàn cầu.” Phần cuối đường cong lợi suất trái phiếu Nhật Bản một lần nữa chịu áp lực lớn, với lợi suất kỳ hạn 40 năm tăng 7 bps và hiện chỉ còn cách đỉnh tháng 5 chưa đến 2 bps.

Tại Canada, Thủ tướng Carney đã giành chiến thắng sít sao trong cuộc bỏ phiếu ngân sách quan trọng vào ngày hôm qua. Đề xuất của ông đạt đa số mong manh 170–168 sau khi một số thành viên phe đối lập bỏ phiếu trắng và lãnh đạo Đảng Xanh ủng hộ. Đảng Tự do của Carney không chiếm đa số trong 343 ghế Hạ viện kể từ cuộc bầu cử tháng 4. Nếu cuộc bỏ phiếu thất bại, Canada sẽ phải đối mặt với cuộc bầu cử thứ hai chỉ trong vòng chưa đầy một năm. Ngân sách nay có thể tiếp tục tiến trình và sẽ còn các cuộc bỏ phiếu khác, nhưng kết quả hôm qua cho thấy cuối cùng nó sẽ được thông qua. Đề xuất của Carney dự kiến tạo thâm hụt thêm 167.3 tỷ CAD trong 5 năm, đồng thời nhằm giảm tác động của thuế quan Mỹ, tăng chi tiêu quốc phòng và hỗ trợ các chương trình nhà ở.