KBC Bank: Powell buộc thị trường điều chỉnh lại kỳ vọng cắt giảm lãi suất tháng 12

Thị trường

Cuộc họp của ECB hôm qua diễn ra khá yên ắng, nếu có điều gì đáng chú ý thì đó là việc triển vọng cắt giảm lãi suất càng trở nên khó khăn hơn khi các rủi ro giảm đối với tăng trưởng đã phần nào hạ nhiệt. Chủ tịch ECB Christine Lagarde nhấn mạnh các yếu tố hỗ trợ bao gồm thỏa thuận thương mại Mỹ-EU, lệnh ngừng bắn ở Trung Đông và tiến triển tích cực trong quan hệ Mỹ-Trung. Lợi suất trái phiếu châu Âu gần như đi ngang, trong đó Bunds kém hơn so với hợp đồng hoán đổi (swap), tăng 1.1-2.2 bps trên toàn lợi suất. Lợi suất trái phiếu Mỹ tăng 1.1 bp ở kỳ hạn ngắn, nối tiếp đà tăng hơn 10 bps hôm thứ Tư. Phát biểu của Chủ tịch Fed Jerome Powell đã khiến thị trường tiền tệ phải điều chỉnh lại kỳ vọng về khả năng cắt giảm lãi suất trong tháng 12, hiện chỉ còn được định giá với xác suất 65% so với gần 100% trước đó. Quá trình điều chỉnh này có thể kéo dài thêm một thời gian. Lợi suất trái phiếu dài hạn tiếp tục tăng thêm 3 bps, với lợi suất kỳ hạn 10 năm dao động quanh mức 4%. Fed cũng thông báo chấm dứt chương trình QT, song sẽ tái phân bổ dòng tiền từ trái phiếu đáo hạn sang tín phiếu kho bạc (T-bills).

Lợi suất trái phiếu chính phủ Anh cũng cho thấy dấu hiệu tạo đáy, với lợi suất Gilt kỳ hạn 10 năm chạm ngưỡng hỗ trợ mạnh quanh 4.4% đầu tuần này, trong khi kỳ hạn 2 năm ổn định quanh 3.8%. Chúng tôi cho rằng lợi suất ngắn hạn của Anh vẫn có khả năng giảm thêm. Thị trường tiền tệ Anh hiện đang đánh giá thấp đáng kể xác suất Ngân hàng Anh (BoE) cắt giảm lãi suất trong cuộc họp sắp tới (25%) và trong những tháng kế tiếp.

Yếu tố này có thể hỗ trợ GBP bứt phá qua ngưỡng EUR/GBP 0.88 — mức đã nhiều lần được kiểm định trong tuần này. Đồng USD tiếp tục thể hiện sức mạnh vượt trội, được củng cố bởi tâm lý rủi ro ổn định. EUR/USD đã quay lại mức đáy của tháng 10 quanh 1.1540 nhưng đóng cửa ở 1.1565. Chỉ số DXY (99.52) chạm đỉnh ba tháng tại 99.91 trong phiên. USD/JPY duy trì đà tăng mạnh, phản ánh xu hướng tăng giá của USD theo trọng số thương mại. Sau khi Ngân hàng Nhật Bản (BoJ) gây thất vọng trong cuộc họp vừa qua, JPY càng suy yếu trước đà tăng của USD, với USD/JPY lần đầu tiên vượt mốc 154 kể từ tháng 2.

Việc chính phủ Mỹ tiếp tục đóng cửa khiến dữ liệu về thu nhập, chi tiêu cá nhân và chỉ số lạm phát PCE chưa thể công bố. Chính sự thiếu hụt thông tin này, cùng với lập trường thận trọng của Fed, đã khiến thị trường dần từ bỏ kỳ vọng gần như chắc chắn về một đợt cắt giảm lãi suất vào tháng 12. Tâm điểm hôm nay chuyển sang Eurozone, nơi lạm phát tổng thể được dự báo giảm nhẹ từ 2.2% xuống 2.1%, còn lạm phát cốt lõi từ 2.4% xuống 2.3%. Dựa trên dữ liệu công bố sớm từ các nước thành viên, chúng tôi nhận thấy có rủi ro lạm phát cao hơn, nhưng điều này khó tạo ra biến động lớn sau khi ECB đã gần như củng cố quan điểm duy trì chính sách hiện tại. Khẩu vị rủi ro tích cực có thể sẽ chi phối diễn biến thị trường chung trong ngày cuối tuần và cuối tháng. Hợp đồng tương lai châu Âu báo hiệu mở cửa giảm nhẹ, trong khi hợp đồng tương lai Mỹ tăng nhờ kết quả kinh doanh khả quan từ Apple và Amazon. EUR/USD đang dần tiến về mức đáy tháng 10; nếu phá vỡ, đà giảm có thể mở rộng xuống mức đáy tháng 8 tại 1.1392. EUR/GBP tiếp tục thử lại ngưỡng 0.88.

Tin tức & quan điểm

Lạm phát tại Tokyo tăng tốc mạnh hơn dự kiến trong tháng 10. Chỉ số giá tiêu dùng tổng thể tăng 0.6% theo tháng, tương tự mức tăng của chỉ số cốt lõi (loại trừ thực phẩm tươi sống). Giá hàng hóa tăng 0.9%, trong khi giá dịch vụ tăng 0.4%. Trong tất cả các nhóm hàng hóa, chỉ có quần áo và giày dép ghi nhận mức giảm nhẹ (-0.1% theo tháng) sau khi tăng 3.3% trong tháng 9. Giá tiện ích nổi bật với mức tăng 4.8% theo tháng do các khoản trợ cấp nước của chính quyền Tokyo hết hiệu lực. So với cùng kỳ năm trước, CPI Tokyo tăng từ 2.5% lên 2.8% — cả ở chỉ số tổng thể và cốt lõi. Dữ liệu này được công bố ngay sau khi BoJ quyết định giữ nguyên lãi suất, cho biết họ sẽ tiếp tục theo dõi diễn biến kinh tế và lạm phát, đồng thời sẵn sàng nâng lãi suất khi điều kiện cho phép. Thị trường hiện định giá xác suất khoảng 50% cho khả năng BoJ hành động trong cuộc họp tháng 12. Cùng lúc đó, dữ liệu kinh tế Nhật khác cho thấy doanh số bán lẻ tháng 9 yếu hơn kỳ vọng (0.3% theo tháng, 0.5% theo năm), trong khi sản lượng công nghiệp tăng mạnh (2.2% theo tháng, 3.4% theo năm).

Tại Trung Quốc, chỉ số PMI chính thức tháng 10 cho thấy sự suy yếu của nền kinh tế. PMI tổng hợp giảm từ 50.6 xuống 50 — ngưỡng phân định giữa tăng trưởng và suy thoái. PMI sản xuất lùi sâu vào vùng suy giảm (49 từ 49.8), trong khi PMI dịch vụ chỉ nhỉnh hơn ngưỡng 50 (50.1 từ 50). Các chi tiết cho thấy đơn hàng mới, đặc biệt là xuất khẩu, giảm nhanh hơn, kéo theo việc cắt giảm lao động. Chỉ số giá đầu vào tăng nhưng giá đầu ra lại giảm, phản ánh áp lực lợi nhuận của doanh nghiệp. Trong khi đó, PMI phi sản xuất cũng yếu đi, cho thấy nhu cầu trong nước vẫn còn mong manh, dù giá bán ra giảm phần nào hỗ trợ tiêu dùng.