MUFG - Asia FX: Cổ phiếu công nghệ Mỹ - Tăng mạnh trong khi thị trường lao động suy yếu

Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ giảm, với lợi suất kỳ hạn 10 năm ở mức 4.04%, trong khi thị trường chứng khoán toàn cầu tăng nhờ số liệu PPI yếu của Mỹ và kỳ vọng về AI sau quý mạnh mẽ của Oracle. Cụ thể, giá sản xuất Mỹ tổng thể và lõi đều giảm 0.1% so với tháng trước, thấp hơn nhiều so với kỳ vọng đồng thuận tăng 0.3%. Tuy nhiên, các thành phần đóng góp vào các thước đo lạm phát chính của Fed đối với PCE lõi không yếu như số liệu tổng thể. Những dữ liệu này củng cố kỳ vọng cắt giảm 25bps trong cuộc họp Fed tháng 9, với khả năng cắt giảm 50bps vẫn có nhưng phụ thuộc vào số liệu CPI công bố hôm nay.

Phản ánh sự lạc quan về chi tiêu vốn cho AI và trung tâm dữ liệu, giá cổ phiếu Oracle tăng hơn 35% sau khi đã tăng 38% trong năm nay. Công ty công bố ký bốn hợp đồng trị giá hàng tỷ USD với ba khách hàng trong quý này, và dự kiến ký thêm hợp đồng mới trong các tháng tới. Doanh nghiệp cơ sở hạ tầng đám mây của Oracle dự kiến mở rộng 77% lên 18 tỷ USD trong năm tài chính này và đạt 144 tỷ USD vào tháng 5 năm 2030.

Bức tranh vĩ mô rộng hơn cho thấy nền kinh tế Mỹ ngày càng phân hóa, với lợi ích tích lũy cho các công ty công nghệ lớn và S&P500, trong khi giá tài sản và chứng khoán tiếp tục chạm đỉnh kỷ lục. Ngược lại, thị trường lao động Mỹ cho thấy dấu hiệu yếu hơn, đặc biệt với lao động mới vào nghề và lao động trẻ, cùng với tác động tiêu cực của thuế quan đối với người thu nhập thấp, trong khi nhóm giàu hưởng lợi từ cắt giảm thuế và đầu tư AI. Từ góc độ thị trường, Fed có khả năng tập trung vào yếu tố lao động yếu hơn, không chỉ cắt giảm 25bps trong tháng 9 mà còn khoảng 100bps trong 12 tháng tới, đưa lãi suất quỹ Fed xuống gần 3% vào cuối năm 2026.

Xu hướng gia tăng bất bình đẳng thu nhập và tài sản không chỉ xảy ra ở Mỹ. Tại nhiều quốc gia, bao gồm Indonesia và Nepal, các cuộc biểu tình phản ánh sự bất bình đẳng thu nhập, tài sản và khoảng cách thế hệ, liên quan đến nhận thức về tính di động xã hội thấp. Philippines ghi nhận nhiều cáo buộc tham nhũng trong các dự án cơ sở hạ tầng kiểm soát lũ lụt, là lĩnh vực rủi ro đối với PHP cần theo dõi.

Những xu hướng này đã tồn tại trước năm 2025 và được khuếch đại bởi tác động của COVID-19, sự tăng vọt giá tài sản, cùng các siêu xu hướng như gián đoạn công nghệ, nền kinh tế gig và AI. Những gián đoạn chính trị trong nước phản ánh nền kinh tế cơ bản và hợp đồng xã hội. Các quốc gia có thể nổi bật và mạnh mẽ hơn sẽ là những nơi thúc đẩy hòa nhập và di động xã hội tốt hơn, với triển vọng việc làm và công việc ngày càng quan trọng hơn so với GDP tổng thể trong trung hạn.