MUFG - Asia FX: CPI Mỹ tăng mạnh - S&P nâng cấp xếp hạng tín dụng Ấn Độ

Giá sản xuất tại Mỹ tăng mạnh hơn dự kiến, đạt 0.9% so với tháng trước, cao hơn mức dự báo đồng thuận 0.2% và bật lên từ mức 0% của kỳ trước. Mặc dù số liệu lạm phát tiêu dùng gần đây vẫn tương đối ổn định, kết quả Chỉ số Giá Sản xuất (PPI) mới nhất cho thấy các mức thuế quan do ông Trump áp đặt có thể vẫn đang lan tỏa trong hệ thống kinh tế, khiến doanh nghiệp tăng giá bán cho nhau và có khả năng sẽ dần phản ánh vào giá tiêu dùng trong thời gian tới. Động lực chính cho đà tăng đến từ lĩnh vực dịch vụ, trong khi PPI hàng hóa lõi cũng nhích lên. Tuy nhiên, chúng tôi lưu ý rằng các yếu tố tác động trực tiếp đến lạm phát PCE vẫn khá ổn định, ngoại trừ phần phí quản lý danh mục đầu tư được điều chỉnh.

Trong diễn biến khác, S&P đã nâng xếp hạng tín dụng quốc gia của Ấn Độ từ BBB- lên BBB, kèm triển vọng ổn định, đưa Ấn Độ ngang hàng với Indonesia, Mexico và Hy Lạp. Theo S&P, động thái này phản ánh tốc độ tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ, chính sách tiền tệ vững chắc giúp neo giữ kỳ vọng lạm phát, cam kết củng cố tài khóa của chính phủ, cùng nỗ lực nâng cao chất lượng chi tiêu công. Cơ quan này cũng nhận định tác động từ thuế quan Mỹ đối với Ấn Độ sẽ trong tầm kiểm soát, bởi 60% tăng trưởng kinh tế nước này đến từ tiêu dùng nội địa. Do đó, S&P cho rằng các mức thuế của Mỹ “sẽ không làm trật bánh triển vọng tăng trưởng dài hạn” của Ấn Độ.

Động thái nâng hạng đã thúc đẩy trái phiếu chính phủ Ấn Độ tăng giá, đẩy lợi suất 10 năm giảm từ 6.46% xuống 6.4%, trong khi chênh lệch tín dụng dài hạn cũng thu hẹp. Về quan điểm của chúng tôi, dù đồng tình với cơ sở lý luận của việc nâng hạng, câu hỏi đặt ra là “tại sao lại vào thời điểm này?”. Trong bối cảnh rủi ro từ thuế quan Mỹ vẫn hiện hữu, chúng tôi cho rằng không ít nhà phân tích — có thể bao gồm cả S&P — đang tỏ ra quá lạc quan về triển vọng dài hạn của Ấn Độ. Chúng tôi không phủ nhận lợi thế của một nền kinh tế định hướng nội địa trong việc giảm thiểu tác động từ cú sốc bên ngoài, nhưng như đã phân tích trong báo cáo gần đây, rủi ro lớn hơn trong trung hạn là khả năng mất đi cơ hội thu hút đầu tư trực tiếp nước ngoài vào sản xuất do tác động từ thuế, chứ không chỉ là mức độ phụ thuộc xuất khẩu hàng hóa sang Mỹ hay cú sốc tăng trưởng ngắn hạn. Đặc biệt, các ngành chịu ảnh hưởng nặng nề nhất như dệt may và may mặc — vốn có cường độ lao động cao — còn kéo theo hệ quả phân bổ nguồn lực và tác động xã hội đáng kể.

Sự kiện được thị trường chú ý sắp tới là hội nghị thượng đỉnh giữa ông Trump và Tổng thống Nga Vladimir Putin tại Alaska. Trước cuộc gặp, ông Putin cho biết Nhà Trắng đang “thực hiện những nỗ lực khá năng động và chân thành để chấm dứt xung đột và khủng hoảng thông qua các thỏa thuận đáp ứng lợi ích của tất cả các bên”. Về phía mình, ông Trump nói vẫn tin rằng nhà lãnh đạo Nga sẵn sàng đi đến một “thỏa thuận” và sẽ quyết định sau đó liệu Tổng thống Ukraine Volodymyr Zelenskyy có tham gia vào các vòng đàm phán tiếp theo hay không. Kết quả của cuộc gặp này không chỉ có ý nghĩa với châu Âu, mà ở một mức độ nhất định còn tác động đến những nước như Ấn Độ — quốc gia vừa áp thêm 25% thuế quan liên quan đến việc mua dầu từ Nga.