MUFG - Daily FX: Nhà giao dịch giảm vị thế bán USD - Liệu đồng bạc xanh có thể duy trì sức mạnh?

Đã một thời gian kể từ khi dữ liệu Mỹ gây bất ngờ theo hướng tích cực, kéo lợi suất và đồng USD đi lên. Tuy nhiên, dữ liệu công bố hôm qua và hôm thứ Tư đã thực sự tạo ra bất ngờ tăng trưởng, trong bối cảnh thị trường gần đây đặt nặng kỳ vọng vào sự suy yếu của kinh tế Mỹ. Kết quả là USD đã phục hồi đáng kể ngay khi biến động trên thị trường ngoại hối và trái phiếu giảm xuống mức thấp mới. Chỉ số Bất ngờ Kinh tế Bloomberg dưới đây cho thấy mức độ vượt kỳ vọng của dữ liệu, đồng thời nhấn mạnh tầm quan trọng của dữ liệu thị trường lao động công bố vào tuần tới. Nếu số liệu lao động tiếp tục duy trì sức mạnh, tình trạng giảm vị thế bán USD trên thị trường ngoại hối nhiều khả năng sẽ còn diễn ra mạnh hơn. Biểu đồ thứ hai cho thấy số liệu vị thế phi thương mại đối với USD do CFTC công bố trong tuần gần nhất đã ghi nhận mức bán ròng lớn nhất kể từ đầu năm 2021.

Khả năng thị trường lao động đảo chiều nhanh chóng là điều khó xảy ra, nhất là sau khi các báo cáo gần đây cho thấy sự suy yếu, bao gồm điều chỉnh giảm gần 1 triệu việc làm. Với chính sách tiền tệ Mỹ vẫn đang ở trạng thái hạn chế, khó có khả năng xuất hiện một sự đảo chiều mạnh. Tuy vậy, dữ liệu NFP vốn luôn khó dự báo từ tháng này sang tháng khác. Sau loạt số liệu tích cực trong tuần này, bất kỳ dữ liệu nào vượt kỳ vọng vào tuần tới chắc chắn sẽ củng cố thêm đà phục hồi của USD. Rủi ro ngắn hạn đã thay đổi khi đồng bạc xanh tăng giá dựa trên dữ liệu, với đỉnh hồi đầu tháng 8 hiện đã nằm trong tầm ngắm.

Dữ liệu GDP được điều chỉnh vốn chỉ phản ánh hiệu suất quá khứ của quý 2, nhưng số liệu yêu cầu trợ cấp thất nghiệp ban đầu lại mang đến bằng chứng rõ ràng rằng thị trường lao động chưa suy yếu đáng kể. Mặc dù nhu cầu tuyển dụng đã giảm, chưa có nhiều dấu hiệu cho thấy tình trạng sa thải tăng lên. Đợt tăng đột biến đơn xin trợ cấp thất nghiệp tại Texas do gian lận đã nâng con số tổng thể, nhưng hiện phần lớn đã được đảo ngược, dù vẫn còn khoảng một nửa. Hiện tại, số đơn xin trợ cấp mới đang ở mức thấp nhất trong hai tháng. Bên cạnh đó, số liệu đơn đặt hàng hàng hóa lâu bền cũng cho thấy hoạt động kinh tế vẫn ổn định, có thể được hỗ trợ bởi sự giảm bớt bất ổn liên quan đến thương mại.

Nếu dữ liệu lao động công bố tuần tới vượt kỳ vọng, điều này có thể làm suy yếu lập luận chính mà Chủ tịch Fed Powell đưa ra để biện minh cho việc cắt giảm lãi suất, đồng thời buộc Fed phải cân nhắc kỹ hơn rủi ro lạm phát. Thị trường ngoại hối và lãi suất vì thế sẽ trở nên nhạy cảm hơn nhiều với dữ liệu việc làm sắp tới. Hiện tại, định giá thị trường ngụ ý 80% khả năng Fed cắt giảm lãi suất vào tháng 10 và 80% xác suất có hai lần cắt giảm trong năm nay. Stephen Miran mới đây tiếp tục kêu gọi cắt giảm lãi suất nhanh hơn với lý do chính sách hiện đang “quá hạn chế”. Tuy nhiên, quan điểm này có thể trở nên đơn độc nếu dữ liệu tiếp tục khả quan như những ngày qua (chẳng hạn doanh số nhà mới tăng 20% theo tháng). Nếu thị trường loại bỏ một trong hai lần cắt giảm dự kiến trong năm nay, EUR/USD có thể giảm về vùng 1.15-1.16 dựa trên chênh lệch lợi suất Mỹ-EU. Tuy nhiên, chuyên gia tại MUFG cho rằng một sự phục hồi bền vững trong hoạt động kinh tế Mỹ vẫn khó xảy ra, nên dư địa tăng giá mạnh hơn của USD chỉ quanh 1%-2% so với hiện tại.

Chỉ số bất ngờ kinh tế Mỹ tăng mạnh – Liệu USD có theo sau?

Dữ liệu CPI Tokyo tháng 9 công bố sáng nay cho thấy áp lực giảm phát mạnh hơn, tạo cơ sở để BoJ tiếp tục trì hoãn đợt tăng lãi suất tiếp theo. Tỷ lệ lạm phát tiêu đề được kỳ vọng tăng từ 2.5% lên 2.8% nhưng thực tế chỉ giữ ở mức 2.5%. Tuy nhiên, yếu tố kỹ thuật đã làm giảm bớt ý nghĩa của dữ liệu này: chính quyền Tokyo miễn phí chăm sóc trẻ em cho con đầu lòng, kéo lạm phát giảm 0.28 điểm phần trăm và khiến CPI dịch vụ hạ từ 2.0% xuống 1.5%. Lạm phát thực phẩm vẫn ở mức cao nhưng đã chậm lại từ 7.4% xuống 6.9%, vẫn đủ để gây áp lực lên cử tri.

Điều này có thay đổi triển vọng BoJ tăng lãi suất trước cuối năm không? Với yếu tố kỹ thuật nói trên, có lẽ là không. Tuy nhiên, ngoại hối có thể đóng vai trò ngày càng quan trọng trong quyết định của BoJ trong ngắn hạn. USD/JPY hiện ở quanh mốc 150 – một ngưỡng quan trọng. Nếu đồng yên yếu thêm và vượt 150, điều này sẽ làm dấy lên lo ngại về chi phí sinh hoạt tăng cao kéo dài tại Nhật Bản. Đảng LDP từng mất điểm trong hai cuộc bầu cử gần đây vì lạm phát, nên áp lực chính trị đối với BoJ sẽ gia tăng. Trong bối cảnh USD mạnh nhờ dữ liệu Mỹ khả quan và chứng khoán toàn cầu duy trì gần mức đỉnh, lý do để BoJ tiếp tục quá thận trọng đã giảm đi rõ rệt. Việc USD/JPY vượt 150 trong thời điểm một lãnh đạo LDP mới trở thành thủ tướng sẽ càng đẩy BoJ vào thế phải hành động. Như một thành viên BoJ đã lưu ý trong biên bản cuộc họp tháng 7, nguy cơ “quá thận trọng và bỏ lỡ thời điểm thích hợp để tăng lãi suất” là có thật.

Các nhà phân tích của MUFG cho rằng biên bản cuộc họp này chưa được thị trường chú ý đúng mức. Nhận định của họ là ban chính sách BoJ đang dịch chuyển rõ rệt theo hướng tăng lãi suất. Biên bản cho thấy có tới năm thành viên bày tỏ ủng hộ việc nâng lãi suất. Hai người trong số đó (Takata & Tamura) đã bỏ phiếu tăng ngay trong tháng này, trong khi ba thành viên khác cũng thay đổi quan điểm trong tháng 7. Nếu Thống đốc Ueda đánh giá rằng tăng lãi suất trong tháng 10 là phù hợp, biên bản tháng 7 đã cho thấy cơ sở ủng hộ rộng rãi hơn cho quyết định này. Dữ liệu lạm phát hôm nay khó có thể làm thay đổi điều đó, nhưng việc đồng yên tiếp tục suy yếu sẽ càng củng cố thêm sức ép tăng lãi suất.

Vị thế bán USD đạt đến mức cực đoan