MUFG - Daily FX: USD tiếp tục giao dịch gần mức đáy của phạm vi gần đây sau khi CPI Mỹ được công bố

Đồng USD vẫn duy trì ở mức yếu hơn sau khi báo cáo CPI tháng 8 của Mỹ được công bố ngày hôm qua, góp phần xoa dịu lo ngại về rủi ro lạm phát trong ngắn hạn. Chỉ số Đô la ban đầu giảm khoảng -0.6% sau khi dữ liệu được phát hành, trở lại vùng đáy gần đây quanh 97.500. Ngược lại, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 2 năm giảm khoảng 8 bps ngay sau công bố, nhưng sau đó đảo chiều phần lớn và hiện chỉ thấp hơn 2 bps.

Diễn biến này cho thấy thị trường đã đi một chặng đường dài trong việc định giá kịch bản Fed nới lỏng chính sách mạnh tay hơn. Hiện tại, thị trường lãi suất Mỹ gần như đã phản ánh đầy đủ khả năng Fed cắt giảm 25 bps tại cả ba cuộc họp FOMC còn lại trong năm nay, đưa lãi suất về gần mức trung lập vào năm tới, chỉ dưới 3.00%. Tuy nhiên, nhà đầu tư vẫn thận trọng trước khả năng Fed cắt giảm sâu hơn 50 bps, với mức định giá hiện tại chỉ khoảng 27 bps cho cuộc họp tháng này. Điều này đặt ra ngưỡng cao hơn để lãi suất ngắn hạn tiếp tục giảm trong ngắn hạn, trừ khi Fed bất ngờ báo hiệu sẵn sàng cân nhắc mức cắt giảm mạnh hơn.

Các báo cáo PPI và CPI tháng 8 được xem là tín hiệu then chốt để Fed nối lại chu kỳ cắt giảm lãi suất trong tháng này nhằm ứng phó với thị trường lao động suy yếu. Sau khi CPI được công bố, dự báo cho chỉ số lạm phát ưa thích của Fed – PCE lõi tháng 8 – đã được hạ từ 0.3%-0.4% M/M xuống mức khiêm tốn hơn, khoảng +0.2% M/M, kéo tốc độ thường niên hóa 6 tháng xuống 2.4%. Điều này cho thấy việc chuyển chi phí sang người tiêu dùng từ tác động thuế quan có thể diễn ra chậm hơn so với lo ngại trước đó. Lạm phát hàng hóa lõi vẫn ở mức +0.3% M/M, chủ yếu do giá xe đã qua sử dụng tăng 1.0% M/M, nhưng nhìn chung mềm hơn kỳ vọng. Lạm phát dịch vụ lõi tăng 0.4% M/M, nhưng nếu loại trừ chi phí thuê nhà, chỉ còn 0.3% M/M.

EUR/USD so với hiệu suất thị trường chứng khoán tương đối EZ/US

EUR/USD ban đầu suy yếu trong ngày hôm qua sau khi ECB công bố tuyên bố chính sách và cập nhật dự báo kinh tế. Tuy nhiên, đà bán tháo nhanh chóng kết thúc khi đồng tiền này phục hồi nhờ dữ liệu CPI Mỹ yếu hơn dự kiến cùng những phát biểu mang tính hawkish từ Chủ tịch Lagarde. Đúng như dự đoán, ECB đã điều chỉnh tăng dự báo tăng trưởng Eurozone năm nay thêm 0.3 điểm % lên 1.2% và lạm phát thêm 0.1 điểm % lên 2.1%. Ngược lại, các điều chỉnh mang tính dovish xuất hiện ở dự báo cho năm tới: tăng trưởng hạ -0.1 điểm % xuống 1.0% và lạm phát giảm -0.1 điểm % xuống 1.9% vào năm 2027. Dù mức thay đổi nhỏ, điều này phần nào phản ánh sự thiếu tự tin về khả năng đạt mục tiêu lạm phát.

Tuy nhiên, phát biểu của Chủ tịch Lagarde đã bù đắp hoàn toàn tác động dovish này. Bà khẳng định “quá trình giảm phát đã kết thúc” và ECB không muốn “can thiệp quá mức” vào chính sách, hàm ý cơ quan này đang đặt ngưỡng cao hơn cho việc cắt giảm lãi suất. Điều này cũng cho thấy ECB sẵn sàng chấp nhận lạm phát tạm thời thấp hơn mục tiêu mà không cần phản ứng mạnh tay. Thị trường lãi suất Eurozone hiện đã loại bỏ phần lớn kỳ vọng nới lỏng thêm, chỉ còn định giá 10 bps cắt giảm vào giữa năm sau. Điều này lý giải tại sao lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 2 năm của khu vực chỉ nhích lên khoảng 2–3 bps sau tuyên bố chính sách. Chúng tôi tiếp tục tin rằng sự khác biệt chính sách ngày càng rõ giữa ECB và Fed khi tiến đến cuối năm sẽ hỗ trợ EUR/USD hướng lên vùng 1.2000, dù hiện cặp tiền vẫn gặp khó để thoát khỏi biên độ 1.1500–1.1800.

Một diễn biến đáng chú ý khác tại châu Âu là báo cáo GDP tháng 7 của Vương quốc Anh được công bố sáng nay, cho thấy tăng trưởng đi ngang sau đà mở rộng mạnh mẽ hơn trong nửa đầu năm. Trước đó, GDP tăng 0.4% trong tháng 6. Hiện BoE dự báo GDP quý 3 sẽ tăng khoảng +0.3%, sau mức tăng trung bình +0.5% Q/Q trong nửa đầu năm nay. Tuy nhiên, dữ liệu lần này không đủ yếu để đưa EUR/GBP ra khỏi phạm vi giao dịch quen thuộc 0.8600–0.8700.