MUFG - Toàn cảnh thị trường FX: USD nối dài đà bán tháo sau báo cáo CPI của Mỹ

Đồng USD tiếp tục duy trì ở mức yếu trong phiên đêm qua, sau đợt bán tháo hôm qua khiến chỉ số USD Index lùi về vùng hỗ trợ gần mốc 98.000. Nguyên nhân ban đầu khiến USD suy yếu là do báo cáo CPI tháng 7 của Mỹ, vốn được thị trường chờ đợi. Cả lạm phát tổng thể (+0.2% m/m) và lạm phát lõi (+0.3% m/m) đều đúng như dự báo đồng thuận, qua đó làm giảm lo ngại về rủi ro lạm phát tăng từ các mức thuế quan. Việc không có bất ngờ tăng mạnh về lạm phát giúp thị trường thêm tin tưởng rằng Fed sẽ tập trung hơn vào dấu hiệu tăng trưởng việc làm chậm lại khi họp vào tháng 9, và có thể tiếp tục hạ lãi suất. Thị trường lãi suất Mỹ hiện gần như đã định giá đầy đủ khả năng Fed hạ 25bps trong tháng 9, và khoảng 60bps tổng cộng trước khi năm 2024 kết thúc.

Ngay sau khi báo cáo CPI được công bố, Tổng thống Donald Trump đã nhanh chóng chỉ trích Chủ tịch Fed Jerome Powell trên mạng xã hội Truth Social vì chưa hạ lãi suất trong năm nay. Ông viết rằng “Ông Quá Muộn - Jerome Powell phải hạ lãi suất NGAY BÂY GIỜ”, đồng thời cho biết đang cân nhắc cho phép một vụ kiện lớn chống lại Powell được tiếp tục vì “quản lý yếu kém” trong việc xây dựng các tòa nhà của Fed. Điều này càng cho thấy Trump vẫn đang nghiêm túc cân nhắc việc sa thải Chủ tịch Fed. Cùng lúc, Bộ trưởng Tài chính Mỹ Scott Bessent trả lời Fox Business News rằng “câu hỏi thực sự bây giờ là liệu chúng ta có nên cắt 50bps trong tháng 9 hay không”, đồng thời nhận xét Fed “đã có thể cắt ngay từ tháng 6 và 7”. Ông cũng hy vọng Stephen Miran sẽ được Thượng viện phê chuẩn kịp thời để tham gia Hội đồng Thống đốc trước cuộc họp FOMC tháng 9, điều mà ông tin sẽ “thay đổi thành phần của Fed”. Miran thì cho biết “rất hài lòng khi thấy lạm phát được kiểm soát tốt” sau báo cáo CPI, và không thấy bằng chứng nào về lạm phát ở “cấp độ tổng thể” hay lạm phát do thuế quan gây ra.

Quan điểm của Miran rằng rủi ro lạm phát từ thuế quan bị thổi phồng đã được củng cố bởi số liệu CPI tháng 7. Tác động lan tỏa từ thuế quan sang giá tiêu dùng đã giảm bớt. Giá hàng hóa lõi (loại trừ ô tô) chỉ tăng 0.2% m/m, thấp hơn mức +0.5% m/m trong tháng 6. Ngược lại, lạm phát dịch vụ lõi bất ngờ tăng 0.4% m/m, chủ yếu do giá vé máy bay bật mạnh 4.0% m/m và chi phí dịch vụ y tế tiếp tục tăng cao. Ở chiều tích cực, chi phí nhà ở tiếp tục hạ nhiệt. Báo cáo này củng cố kỳ vọng rằng thước đo lạm phát lõi ưa thích của Fed – chỉ số PCE cốt lõi – sẽ tăng khoảng 0.3% m/m khi công bố cuối tháng này.

Đà bán tháo USD hôm qua còn được củng cố bởi phát biểu của E.J. Antoni – người mà Trump dự kiến đề cử làm Ủy viên trưởng Cục Thống kê Lao động Mỹ (BLS) sau khi sa thải Erika McEntarfer do báo cáo bảng lương phi nông nghiệp tháng 7 yếu. Bloomberg dẫn lời Antoni trong một cuộc phỏng vấn trên Fox News rằng “BLS nên tạm ngừng phát hành báo cáo việc làm hàng tháng và chỉ công bố dữ liệu hàng quý vốn chính xác hơn, dù ít kịp thời hơn”. Bình luận này làm dấy lên lo ngại về nguy cơ can thiệp chính trị có thể làm suy giảm niềm tin vào số liệu kinh tế Mỹ. WSJ sau đó dẫn lời một quan chức Nhà Trắng cho biết cuộc phỏng vấn được thực hiện trước khi Antoni biết mình sẽ được chọn, và các phát biểu này không phản ánh chính sách chính thức của BLS. Phát ngôn viên Nhà Trắng Taylor Rogers khẳng định Antoni sẽ “ưu tiên nâng tỷ lệ phản hồi khảo sát và hiện đại hóa phương pháp thu thập dữ liệu để cải thiện độ chính xác của BLS”. Trong các cuộc thảo luận kín gần đây, Nhà Trắng và Bộ Lao động đã xem xét các phương án và công nghệ mới để nâng cao hiệu quả thu thập dữ liệu, với mục tiêu hàng đầu là tăng tỷ lệ phản hồi vốn đã giảm nhanh xuống dưới 70% theo WSJ.

Sự bất ổn kéo dài về khả năng Fed trở nên dovish hơn cả ở thành phần lãnh đạo lẫn Chủ tịch Fed, cùng với lo ngại mới về nguy cơ can thiệp chính trị vào dữ liệu kinh tế Mỹ, đang khiến giới đầu tư duy trì mức phần bù rủi ro cao hơn đối với USD, bất chấp những dấu hiệu giảm bớt căng thẳng thương mại Mỹ. Báo cáo CPI hôm qua cũng để ngỏ khả năng Fed nối lại cắt giảm lãi suất ngay tháng tới, góp phần tạo áp lực giảm giá USD trong ngắn hạn. Các đồng tiền có lãi suất thấp đang hưởng lợi nhiều nhất khi biến động trên thị trường tài chính tiếp tục giảm, với các thước đo biến động FX chạm mức thấp nhất hơn một năm.

Phần bù rủi ro của USD đã thu hẹp nhưng bị bù trừ bởi kỳ vọng Fed sẽ tăng tốc cắt giảm lãi suất