MUFG - Toàn cảnh thị trường FX: USD tiếp tục duy trì đà suy yếu trước dữ liệu lạm phát Mỹ

USD tiếp tục suy yếu trong phiên Á, kéo EUR/USD trở lại gần ngưỡng 1.1700. Diễn biến này nối tiếp hai tuần liên tiếp chỉ số USD giảm trong tuần trước. Áp lực giảm giá của USD trong ngắn hạn phản ánh kỳ vọng gia tăng rằng Fed sẽ tiếp tục cắt giảm lãi suất ngay tại cuộc họp FOMC tháng 9.

Thị trường lãi suất Mỹ hiện đang định giá khoảng 22 bps cắt giảm tại cuộc họp tháng 9 và tổng cộng khoảng 58 bps cắt giảm trước cuối năm. Động lực chính của kỳ vọng dovish này là các tín hiệu rõ ràng hơn về sự suy yếu của thị trường lao động Mỹ, điều có thể thúc đẩy Fed sớm nới lỏng chính sách.

Bên cạnh đó, thông báo gần đây của Tổng thống Trump về việc lựa chọn Stephen Miran tạm thời đảm nhiệm vị trí Thống đốc Fed thay Adriana Kugler cho tới ngày 31 tháng 1 càng củng cố ảnh hưởng của ông lên chính sách tiền tệ. Giống như ông Trump, Miran gần đây cũng ủng hộ quan điểm lãi suất thấp, dù việc ông được Thượng viện xác nhận có thể không kịp cho cuộc họp FOMC ngày 17 tháng 9.

Tại cuộc họp FOMC trước, hai Thống đốc Fed Christopher Walker và Michelle Bowman – đều do ông Trump bổ nhiệm trong nhiệm kỳ đầu – đã phản đối chính sách hiện tại và ủng hộ việc cắt giảm lãi suất. Mới đây, Bowman cho biết: “Với tăng trưởng kinh tế chậm lại trong năm nay và các dấu hiệu suy yếu của thị trường lao động ngày càng rõ, tôi cho rằng đã đến lúc điều chỉnh dần lập trường chính sách hạn chế theo hướng trung lập.” Bà kỳ vọng sẽ ủng hộ ba lần cắt giảm lãi suất tại ba cuộc họp FOMC còn lại của năm.

Trở ngại lớn nhất cho việc cắt giảm lãi suất ngay trong tháng 9 sẽ là nếu lạm phát Mỹ tăng mạnh hơn dự kiến trong mùa hè. Tuần này, thị trường sẽ theo sát báo cáo CPI và PPI tháng 7 để đánh giá liệu áp lực giá có gia tăng do thuế quan cao hơn hay không. Một bất ngờ tăng mạnh về lạm phát có thể đảo chiều xu hướng suy yếu hiện tại của USD.

Một yếu tố tích cực cho triển vọng lạm phát là giá năng lượng giảm trở lại trong tháng này. Giá dầu Brent đã lùi về quanh USD 65/thùng từ mức đỉnh USD 73.63 cuối tháng trước. Giá dầu giảm mạnh vào cuối tuần khi Tổng thống Trump không công bố thêm biện pháp trừng phạt Nga hoặc áp thuế với các nước mua năng lượng từ Nga, ngoài mức thuế 25% với Ấn Độ.

Có thông tin cho rằng ông Trump và Tổng thống Putin sẽ gặp nhau tại Alaska ngày 15 tháng 8, trong bối cảnh Mỹ tìm kiếm thỏa thuận ngừng bắn tại Ukraine. Tuy nhiên, việc loại trừ Tổng thống Ukraine Zelenskiy khỏi bàn đàm phán làm dấy lên nghi ngờ về tính bền vững của bất kỳ thỏa thuận nào. Ông Zelenskiy tuyên bố cuối tuần rằng Ukraine sẽ không nhượng lãnh thổ để chấm dứt xung đột.

USD đang củng cố ở mức thấp

Một trong những sự kiện kinh tế vĩ mô đáng chú ý tuần này là quyết định chính sách của RBA diễn ra tối nay. Thị trường OIS đang phản ánh xác suất 100% RBA sẽ cắt giảm 25 bps, vì vậy biến động lớn khó đến từ kết quả này nếu đúng dự báo.

Cơ sở cho kỳ vọng này khá rõ: lạm phát quý 2 cho thấy các chỉ số CPI cơ bản – trung bình cắt tỉa và trung vị có trọng số – đều giảm xuống 2.7%, sát mức trung điểm của mục tiêu 2.0%-3.0% của RBA. Thị trường lao động cũng cho thấy dấu hiệu yếu hơn trong tháng 7, với việc làm toàn thời gian giảm 38.2 nghìn trong tháng 6 và tỷ lệ thất nghiệp tăng từ 4.1% lên 4.3%, cao nhất từ tháng 11/2021.

Thị trường OIS hiện định giá rằng RBA sẽ cắt giảm thêm hai lần nữa sau đợt tối nay, đưa lãi suất chính sách xuống khoảng 3.00% vào tháng 3/2026. Điều này hàm ý nhà đầu tư sẽ chờ tín hiệu từ Thống đốc Bullock rằng vẫn còn dư địa nới lỏng. Lần trì hoãn cắt giảm hồi tháng 7 – gây bất ngờ cho thị trường – được giải thích là để chờ dữ liệu lạm phát. Với dữ liệu quý 2 thuận lợi, thông điệp của RBA nhiều khả năng sẽ thể hiện sự tự tin hơn trong việc đạt mục tiêu, qua đó mở ra khả năng cắt giảm tiếp. Tuy nhiên, RBA cũng sẽ nhấn mạnh việc hạ lãi suất cần “hợp lý, thận trọng”.

RBA có thể phần nào lạc quan hơn về môi trường quốc tế, nhất là khi ngày mai có thể rõ ràng hơn về tình trạng thỏa thuận thương mại Mỹ-Trung. Khả năng gia hạn 90 ngày đình chiến thương mại đang tăng, yếu tố này sẽ hỗ trợ AUD/USD. Dữ liệu vị thế tháng qua cho thấy các quỹ đòn bẩy đã giảm mạnh vị thế bán khống AUD. Nếu RBA cắt giảm lãi suất và duy trì hướng dẫn thận trọng, đồng AUD khó chịu áp lực giảm mạnh; kết quả đàm phán Mỹ-Trung có thể quan trọng hơn đối với xu hướng AUD.

Các vị thế bán khống AUD đã giảm khi lo ngại thương mại toàn cầu hạ nhiệt