MUFG - Tổng quan thị trường FX: Sự phục hồi của USD cho thấy tâm điểm thị trường đang dần chuyển sang tăng trưởng của kinh tế Mỹ

Đồng USD đã có phiên tăng mạnh nhất trong ngày (1.0%) kể từ ngày 12/5, cho thấy tâm điểm của thị trường ngoại hối đang dịch chuyển khỏi sự bất ổn thương mại, chuyển sang đánh giá sức bền của nền kinh tế Mỹ. Điều này dễ hiểu khi nhìn vào hiệu suất thị trường chứng khoán với mức tăng ấn tượng 28% từ đáy sau đợt bán tháo "Ngày Giải phóng". Tính đến thứ Sáu tuần trước, theo Factset, với 34% doanh nghiệp công bố kết quả, tăng trưởng lợi nhuận hàng năm kết hợp đạt 6.4% trong quý 2, vượt dự báo đồng thuận 4.9%. Đặc biệt, 80% công ty báo cáo kết quả EPS vượt kỳ vọng. Apple, Microsoft và Amazon sẽ công bố báo cáo lợi nhuận vào ngày mai, đây là phiên báo cáo trọng yếu để xác định liệu đà tích cực của thị trường có tiếp tục hay không. Tỷ lệ P/E kỳ hạn 12 tháng hiện đạt 22.4 lần, cao hơn mức trung bình 5 năm (19.9) và 10 năm (18.4), cho thấy thị trường chứng khoán đang ở mức định giá khá cao. Có thể thấy, sự suy giảm của “chủ nghĩa ngoại lệ Mỹ” hiện chưa rõ ràng, điều này hỗ trợ đà thanh lý một số vị thế bán USD đã tích lũy trong nửa đầu năm.

Sự chuyển trọng tâm từ các lo ngại thương mại sang tăng trưởng kinh tế Mỹ là điều dễ hiểu trong ngắn hạn, nhất là khi tuần này có các dữ liệu quan trọng về thị trường lao động và cuộc họp FOMC vào ngày mai. Tuy nhiên, bất ổn thương mại vẫn chưa hoàn toàn chấm dứt. Một số thỏa thuận có thể không kịp hoàn tất trước thứ Sáu (ví dụ Ấn Độ), trong khi các thỏa thuận khác vẫn còn thiếu nhiều chi tiết để được xem là thỏa thuận thực sự (ví dụ Nhật Bản). Vì vậy, rủi ro về những biến động bất ngờ vẫn còn. Thêm vào đó, thách thức pháp lý liên quan đến việc sử dụng đạo luật IEEPA để áp thuế quan đối ứng cũng sắp được đưa ra Tòa Phúc thẩm Liên bang vào thứ Năm tới. Tính hợp pháp của biện pháp thuế quan này sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến nguồn thu ngân sách, vốn giúp làm dịu lo ngại của nhà đầu tư về việc tài trợ cho “Dự luật to đẹp” và triển vọng nợ công.

Hiện tại, tâm điểm sẽ là các dữ liệu thị trường lao động (như JOLTS hôm nay) và cuộc họp báo FOMC, nơi Chủ tịch Fed Powell được dự đoán vẫn duy trì giọng điệu dovish về triển vọng cắt giảm lãi suất. Điều này sẽ giúp duy trì đà tích cực của USD. Tuy nhiên, triển vọng thị trường lao động sẽ vẫn phức tạp bất chấp kết quả dữ liệu tuần này. Tòa án Tối cao vừa phán quyết ủng hộ kế hoạch cắt giảm nhân sự của chính quyền Trump, trong khi Bộ Y tế và Dịch vụ Nhân sinh đang tiến hành sa thải khoảng 10,000 lao động. Các bộ phận chính phủ khác cũng bắt đầu kế hoạch cắt giảm biên chế. Tuy vậy, những diễn biến này chưa ảnh hưởng tới dữ liệu tuần này, và dựa trên dữ liệu yêu cầu trợ cấp thất nghiệp ban đầu, chưa có dấu hiệu suy giảm thị trường lao động trong thời gian tới. Sức mạnh của USD hiện tại chủ yếu dựa trên kỳ vọng giảm bớt bất ổn thương mại, nhưng một Fed duy trì chính sách thận trọng cùng dữ liệu lao động vững chắc có thể khiến xu hướng này kéo dài. Việc EUR/USD thủng ngưỡng 1.1500 sẽ là tín hiệu cho thấy xu hướng tăng USD có thể tiếp diễn sâu hơn.

DXY có mức tăng hàng ngày lớn nhất kể từ tháng 5

Sự bất ổn liên quan tới liên minh cầm quyền LDP-New Komeito có thể còn kéo dài, khi áp lực buộc Thủ tướng Ishiba từ chức vẫn gia tăng, mặc dù ông kiên quyết phản đối. Hôm qua, LDP đã tổ chức cuộc họp chung hai viện quốc hội và Thủ tướng Ishiba khẳng định ý định tiếp tục lãnh đạo. Ông nhấn mạnh nội các có “trách nhiệm nặng nề trong việc ổn định thực hiện thỏa thuận đàm phán thuế quan Nhật-Mỹ”. Tuy nhiên, Tổng thư ký Hiroshi Moriyama cảnh báo việc từ chức vẫn có thể xảy ra và đã triệu tập ủy ban điều hành đảng để thảo luận về việc triệu tập cuộc họp chung toàn thể hai viện quốc hội trong những ngày tới. Điều này làm dấy lên đồn đoán rằng Thủ tướng Ishiba có thể sớm bị yêu cầu từ chức. Kyodo News dẫn lời một thành viên tham dự cho biết “hơn một nửa” những người có mặt tại cuộc họp hôm qua đã kêu gọi ông từ chức. Dù cuộc họp kéo dài hơn bình thường, Thủ tướng vẫn khẳng định sẽ tiếp tục thực hiện thỏa thuận thương mại.

Đây có thể là vấn đề lớn đối với ông Ishiba khi thỏa thuận này vấp phải phản ứng dữ dội trong nội bộ Nhật Bản với cáo buộc rằng nếu thực hiện theo cam kết của Mỹ, thỏa thuận sẽ xâm phạm chủ quyền quốc gia. Cho đến nay, vẫn còn rất ít chi tiết về cách thức vận hành quỹ đầu tư trong thỏa thuận, ngoài tuyên bố của nhà đàm phán chính Akazawa rằng quỹ chỉ được cấp vốn 1-2%, phần còn lại sẽ được đòn bẩy qua vay mượn và bảo lãnh.

Trong bối cảnh này, đồng JPY có thể chịu áp lực bán tháo. Đây là tuần quan trọng với thị trường tài chính, đặc biệt là với triển vọng USD/JPY khi có cuộc họp FOMC ngày mai, BoJ vào thứ Năm và báo cáo việc làm Mỹ vào thứ Sáu. Cách đây một năm, cuộc họp BoJ cùng kỳ đã kích hoạt đợt giảm mạnh của USD/JPY và chỉ số Topix, nhưng lần này không có kỳ vọng BoJ tăng lãi suất. Bối cảnh chính trị căng thẳng kéo dài có thể khiến BoJ nhấn mạnh các rủi ro giảm đối với tăng trưởng và lạm phát. Thỏa thuận thương mại Mỹ-Nhật vẫn còn nhiều điểm chưa rõ ràng, có thể khiến quan điểm tích cực ban đầu của Phó Thống đốc Uchida hôm thứ Tư tuần trước bị Thống đốc Ueda giảm nhẹ trong cuộc họp báo thứ Năm tới. Sự khác biệt giọng điệu giữa Ueda và Uchida (được xem là hawkish) chắc chắn có thể kích hoạt thêm áp lực bán JPY trong ngắn hạn.

Tỷ lệ ủng hộ nội các hiện tại đặt Thủ tướng Ishiba vào vùng nguy hiểm dựa trên các trường hợp từ chức gần đây