Phố Wall trước ngã rẽ: Lạm phát, thuế quan và bóng đen điều chỉnh thị trường

Một góc nhìn mới về xu hướng lạm phát đang đặt ra thách thức cho đợt tăng giá mạnh của thị trường chứng khoán Mỹ trong tuần tới. Một số nhà đầu tư cho rằng sau khi bứt phá lên mức kỷ lục, cổ phiếu có thể đang tiến gần tới một đợt điều chỉnh.

Chỉ số S&P 500 – thước đo chuẩn của thị trường – kết thúc phiên thứ Sáu với mức tăng hơn 8% từ đầu năm và hiện sát ngưỡng cao nhất mọi thời đại. Nasdaq Composite, vốn tập trung nhiều cổ phiếu công nghệ, cũng đang ở đỉnh kỷ lục. Đà phục hồi này diễn ra sau khi thị trường giảm mạnh đầu tháng do báo cáo việc làm kém khả quan.

Các chiến lược gia tại nhiều tổ chức như Deutsche Bank và Morgan Stanley cảnh báo thị trường có thể bước vào một giai đoạn điều chỉnh sau gần bốn tháng tăng liên tục. Đợt leo dốc này đã đẩy định giá cổ phiếu lên mức cao lịch sử, đúng thời điểm mùa vụ vốn bất lợi cho chứng khoán bắt đầu.

Báo cáo Chỉ số Giá tiêu dùng (CPI) hàng tháng của Mỹ – dự kiến công bố vào thứ Ba – có thể tạo ra biến động lớn. Nếu dữ liệu cho thấy lạm phát cao hơn dự kiến, kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sớm cắt giảm lãi suất có thể bị lung lay.

“Tôi cho rằng thị trường đang ở trạng thái sẵn sàng cho một đợt điều chỉnh nhẹ,” Dominic Pappalardo, Giám đốc chiến lược đa tài sản tại Morningstar Wealth, nhận định. “Có nhiều mối lo ngại đang âm thầm tích tụ.”

Từ mức thấp trong năm vào tháng Tư, S&P 500 đã tăng tới 28%, khi nỗi lo suy thoái vì thuế quan dịu bớt sau thông báo “Ngày Giải phóng” của Tổng thống Donald Trump hồi đầu tháng, sự kiện từng gây biến động mạnh trên thị trường tài sản. Hiện chỉ số này đang giao dịch ở mức P/E hơn 22 lần lợi nhuận ước tính cho 12 tháng tới – cao hơn nhiều so với mức trung bình dài hạn 15.8 – và gần đây đạt đỉnh cao nhất trong hơn bốn năm, theo LSEG Datastream.

Lịch sử thị trường cũng là yếu tố đáng ngại. Trong 35 năm qua, tháng Tám và tháng Chín thường là những tháng tệ nhất đối với S&P 500, với mức giảm trung bình lần lượt là 0.6% và 0.8% – cũng là hai tháng duy nhất có hiệu suất âm trong giai đoạn này, theo Stock Trader’s Almanac.

Michael Wilson, chiến lược gia cổ phiếu của Morgan Stanley, nhận xét: “Sự kết hợp giữa số liệu việc làm yếu và lo ngại lạm phát liên quan đến thuế quan có thể là công thức cho một đợt điều chỉnh, nhất là trong quý III vốn yếu theo mùa.” Tuy vậy, ông vẫn giữ quan điểm lạc quan trong 12 tháng tới và cho biết: “Chúng tôi sẽ mua vào nếu thị trường điều chỉnh.”

Theo khảo sát của Reuters, CPI tháng Bảy dự kiến tăng 2.8% so với cùng kỳ năm trước. Giới đầu tư sẽ theo dõi sát sao xem liệu thuế quan của chính quyền Trump đối với hàng nhập khẩu có bắt đầu đẩy giá hàng hóa lên hay chưa.

Niềm tin vào khả năng Fed cắt giảm lãi suất đã tăng mạnh, khi nhiều nhà đầu tư cho rằng ngân hàng trung ương sẽ nới lỏng chính sách để hỗ trợ thị trường lao động. Hợp đồng tương lai lãi suất quỹ Fed hiện phản ánh xác suất hơn 90% Fed sẽ hạ lãi suất tại cuộc họp tháng Chín, và thị trường đang định giá ít nhất hai lần cắt giảm trong năm nay, theo LSEG. Tuy nhiên, nếu CPI tăng cao hơn dự kiến, Fed có thể trở nên thận trọng hơn, làm thay đổi câu chuyện này.

Angelo Kourkafas, chiến lược gia cấp cao tại Edward Jones, cảnh báo: “Nếu CPI cho thấy thị trường đã quá lạc quan, biến động có thể xảy ra. Nhưng nếu số liệu không xấu như lo ngại, điều đó sẽ củng cố quan điểm rằng Fed đang ở thời điểm xoay chiều.”

Trong khi triển vọng về thuế quan cao hơn và tác động kinh tế của các biện pháp này vẫn là nỗi lo kéo dài, thị trường chứng khoán vẫn liên tục lập kỷ lục bất chấp sự bất ổn. Vào thứ Năm, Mỹ đã nâng thuế nhập khẩu với hàng chục quốc gia, đưa mức thuế trung bình lên cao nhất trong vòng một thế kỷ. Cùng tuần, Tổng thống Trump cũng công bố kế hoạch áp thuế bổ sung, và Trung Quốc có thể phải đối mặt với đợt tăng thuế mới vào thứ Ba nếu Trump không gia hạn thỏa thuận đình chiến.

Tác động kinh tế của mức thuế cao có thể cần thời gian mới bộc lộ, và theo Matt Rowe – Giám đốc danh mục tại Man Group – “thị trường dường như đang coi thuế quan là vấn đề nhỏ, nhưng tôi cho rằng đây không phải thực tế.”