Swissquote Bank: Chứng khoán Mỹ tăng mạnh - Tâm điểm hướng về BoJ và rủi ro địa chính trị

S&P 500, Nasdaq và Dow Jones đều lập đỉnh mới chỉ một ngày sau khi Cục Dự trữ Liên bang (Fed) bắt đầu chu kỳ cắt giảm lãi suất, trong bối cảnh dự báo tăng trưởng kinh tế vừa được nâng lên. Chỉ số vốn hóa nhỏ tăng 2.5%, còn Stoxx 600 và FTSE 100 cũng đi lên, bất chấp việc Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) và Ngân hàng Anh (BoE) không cắt giảm lãi suất trong các cuộc họp gần đây và nhiều khả năng sẽ giữ nguyên đến hết năm.

Trong khi chứng khoán Mỹ nối dài chuỗi kỷ lục, số đơn xin trợ cấp thất nghiệp hàng tuần giảm mạnh đã khiến thị trường trái phiếu có phần lo ngại về sức khỏe của thị trường lao động. Lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 2 năm tăng trở lại lên 3.58%. Tuy nhiên, số liệu hàng tuần thường biến động ngắn hạn, vì vậy khó có thể coi đây là tín hiệu thay đổi cục diện. Điều tôi quan ngại hơn là rủi ro lạm phát tăng trở lại, thay vì việc thị trường lao động bất ngờ cải thiện.

Tài sản Mỹ và toàn cầu nhìn chung đồng loạt khởi sắc trong ngày hôm qua. Nhưng sáng nay, tâm lý trên thị trường Nhật Bản lại chùng xuống sau khi Ngân hàng Nhật Bản (BoJ) giữ nguyên lãi suất và đồng thời thông báo sẽ bắt đầu bán khoảng 330 tỷ JPY ETF mỗi năm. Xét đến việc BoJ là một cổ đông lớn trên thị trường nội địa, động thái này phần nào gây sức ép tâm lý. Chỉ số Nikkei vì vậy giảm hơn 2% vào thời điểm viết bài.

Rủi ro nằm ở chỗ những thay đổi này có thể lan rộng ngoài Nhật Bản: chính sách thắt chặt của BoJ có thể đối trọng với sự lạc quan từ Fed, tác động tiêu cực đến nhóm công nghệ Mỹ vốn định giá cao, cũng như ảnh hưởng đến các nhà xuất khẩu hàng xa xỉ và ngành chu kỳ tại châu Âu, vốn phụ thuộc nhiều vào nhu cầu châu Á. Về trái phiếu, nếu nhu cầu nắm giữ tài sản nước ngoài của Nhật giảm, lợi suất trái piếu toàn cầu – đặc biệt ở kỳ hạn dài – có thể bị đẩy lên. Thêm vào đó, biến động tỷ giá JPY có nguy cơ làm trầm trọng hơn bức tranh nếu BoJ kiên định lộ trình bình thường hóa, kích hoạt các đợt đảo ngược carry trade. Lợi suất trái phiếu 10 năm của Nhật tăng sau quyết định trên, trong khi lợi suất 10 năm Mỹ có thể đã tạo đáy quanh 4%. Hợp đồng tương lai Mỹ sáng nay giao dịch ổn định, với điểm sáng là FedEx tăng 6% ngoài giờ nhờ kết quả kinh doanh khả quan. Tuần này có thể khép lại bằng hoạt động chốt lời sau hàng loạt quyết định ngân hàng trung ương: Fed cắt giảm lãi suất và để ngỏ khả năng tiếp tục; BoC giảm 25 bps; BoE và BoJ giữ nguyên.

Về phía BoE, ngân hàng này giữ lãi suất nhưng phát tín hiệu dovish khi điều chỉnh giảm quy mô QT. Thay vì 100 tỷ GBP, BoE sẽ chỉ bán 70 tỷ GBP tài sản trong năm tới, đồng thời ưu tiên trái phiếu ngắn hạn để giảm áp lực lợi suất trái phiếu dài hạn, vốn ảnh hưởng đến quỹ hưu trí, công ty bảo hiểm và chi phí vay chính phủ. Tác động đến tài khóa của Anh vẫn còn phải theo dõi. Lợi suất trái phiếu chính phủ 10 năm Anh đóng cửa phiên hôm qua cao hơn sau khi ban đầu bật tăng mạnh.

Tổng thể, lợi suất trái phiếu dài hạn ở các thị trường phát triển tiếp tục chịu áp lực. Định giá cổ phiếu công nghệ Mỹ vẫn cao, trong khi bất ổn chính trị và địa chính trị ở Mỹ, châu Âu, Anh và Nhật tiếp tục chi phối tin tức. Hôm nay, Tổng thống Trump và Chủ tịch Tập Cận Bình dự kiến thảo luận về thương mại, TikTok và nhiều vấn đề khác. Một thỏa thuận thương mại có thể được gia hạn, nhưng việc Trung Quốc chủ động kéo dài đàm phán lại giúp nước này có thêm thời gian giảm phụ thuộc vào công nghệ Mỹ. Tuần này, Alibaba và ByteDance bị cấm mua chip Nvidia, trong khi Huawei công bố kế hoạch chip AI và siêu máy tính giai đoạn 2026–2028, cạnh tranh trực tiếp với Nvidia nhờ công nghệ bộ nhớ và hệ thống tính toán tiên tiến.

Tại Mỹ, xu hướng tăng cường sản xuất trong nước và giảm phụ thuộc nước ngoài ngày càng rõ rệt. Nvidia vừa công bố đầu tư 5 tỷ USD vào Intel để sở hữu khoảng 4% cổ phần và hợp tác phát triển chip mới cho PC và trung tâm dữ liệu. Thỏa thuận này kết hợp thế mạnh GPU và AI của Nvidia với nền tảng CPU của Intel, có thể coi vừa là cú hích chính trị cho chính quyền Mỹ trong việc tái thiết ngành bán dẫn, vừa là cơ hội để Nvidia kiểm soát sâu hơn sự tích hợp CPU/GPU trong hạ tầng AI. Đáng chú ý, chính phủ Mỹ cũng mới nắm giữ 10% cổ phần Nvidia. Cổ phiếu phản ứng tích cực: Nvidia tăng 3.5%, Intel bật 23%, và cả hai đều có triển vọng tiếp tục hưởng lợi từ động lực chính sách. CEO Jensen Huang khẳng định các cuộc trao đổi đã diễn ra suốt một năm, không liên quan trực tiếp tới biến động gần đây, nhưng rõ ràng Nvidia đang khéo léo tận dụng môi trường chính trị nhiều rủi ro.

Đối với các nhà sản xuất chip khác, liên minh Nvidia–Intel tạo thêm áp lực cạnh tranh, đặc biệt với AMD – vốn không nằm trong vòng chiến lược chính trị Mỹ. Trong khi đó, SMIC của Trung Quốc tiếp tục bứt phá, tiến sát đỉnh lịch sử.

Tóm lại, tuần này khép lại với điểm nhấn là cuộc chiến chip nóng lên, nhu cầu công nghệ mạnh mẽ được hỗ trợ bởi chính sách nới lỏng của Fed, nhưng đi kèm là nhiều câu hỏi về định giá cổ phiếu Mỹ, rủi ro chính trị – địa chính trị và xu hướng lợi suất dài hạn vẫn ở mức cao.