Swissquote Bank: Cổ phiếu công nghệ dẫn dắt đà tăng khi Fed bắt đầu cuộc họp hai ngày

Thêm một lần nữa, chỉ số S&P 500 ghi nhận mức cao kỷ lục trong bối cảnh lạc quan rằng:

• Lợi nhuận quý trước tăng khoảng 13% và triển vọng đã cải thiện từ mùa hè, và
• Fed chuẩn bị bước vào chu kỳ nới lỏng chính sách mới để ứng phó với thị trường lao động Mỹ suy yếu, với điều kiện lạm phát vẫn trong tầm kiểm soát.

Sự kết hợp giữa tăng trưởng lợi nhuận mạnh và triển vọng giảm lãi suất tạo ra sức hấp dẫn quá lớn để nhà đầu tư có thể bỏ qua. Về phía Fed, nhiều nhà đầu tư kỳ vọng tổng cộng sẽ có 100 bps cắt giảm trong bốn cuộc họp sắp tới.

Vậy, nhiều người đã cảm thấy có sự chênh lệch giữa triển vọng S&P 500 với nền kinh tế Mỹ và định hướng của Fed. Bởi S&P 500 không đại diện toàn bộ nền kinh tế Mỹ. Khoảng một phần ba chỉ số này là Big Tech, riêng Nvidia đã chiếm gần 8%. Các công ty này có tiềm lực tài chính dồi dào, hỗ trợ lẫn nhau và hưởng lợi từ nhu cầu toàn cầu về công nghệ Mỹ. Nhờ đó, các chỉ số lớn như S&P 500 và Nasdaq tiếp tục thu hút nhà đầu tư, dù các thành phần khác trong nền kinh tế đang chậm lại. Với phần còn lại của S&P 500, tăng trưởng lợi nhuận quý trước chỉ vào khoảng 3-4%. Sự phân kỳ này thể hiện rõ trong S&P 500 trọng số ngang, vốn thường kém hơn chỉ số vốn hóa thị trường.

Đối với Big Tech, triển vọng kinh tế yếu hay thị trường lao động suy giảm không hẳn là rào cản, nhưng kỳ vọng lãi suất giảm rõ ràng là chất xúc tác tích cực vì giúp định giá trở nên hấp dẫn hơn. Tuần này mở đầu với mức cao mới của S&P 500, trong khi lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 2 năm – phản ánh kỳ vọng Fed – chịu áp lực giảm. Google tăng hơn 4%, nâng vốn hóa lên 3 nghìn tỷ USD, nhờ tin tức rằng công ty không buộc phải bán Chrome, kết hợp cùng động lực AI. Chúng tôi từng nhận định Meta và Google sẽ là những cái tên kế tiếp trong làn sóng AI, khi sở hữu lợi thế dữ liệu vượt trội. Nvidia, biểu tượng của cơn sốt AI, mở cửa trong sắc đỏ nhưng đóng cửa gần như đi ngang trên đường trung bình động 50 ngày, bất chấp thông tin Trung Quốc điều tra công ty vì vi phạm luật chống độc quyền liên quan đến thương vụ năm 2020. Điều này diễn ra cùng lúc quan chức Mỹ - Trung thảo luận về thương mại, TikTok và việc Bắc Kinh mua dầu Nga. Có thêm tin đồn về khả năng gia hạn thỏa thuận ngừng chiến thương mại Mỹ - Trung, trong khi Ấn Độ cũng có thể ký hiệp định thương mại với Mỹ. Điểm đáng lưu ý là tin tức thương mại không còn tác động mạnh đến tâm lý thị trường như trước.

Vậy có phải mọi thứ đều thuận lợi? Trên thực tế, đợt điều chỉnh dự kiến trong mùa hè vẫn chưa diễn ra, và các yếu tố cơ bản đã cải thiện rõ rệt. Lo ngại về nợ công Mỹ dịu bớt, tác động tiêu cực từ thương mại đã được hấp thụ, các động thái can thiệp của chính quyền Trump vào doanh nghiệp cũng như Fed đều được thị trường chấp nhận. Và hiện tại, Fed dường như tin tưởng rằng việc cắt giảm lãi suất là đúng hướng.

Trong nội bộ Fed, Stephen Miran đã được phê chuẩn đúng thời điểm để tham gia bỏ phiếu tại cuộc họp tuần này, trong khi Lisa Cook nhiều khả năng vẫn tham dự dù Trump từng muốn sa thải. Ngoài quyết định lãi suất, thị trường cũng sẽ chú ý đến sơ đồ dot plot – cho thấy kỳ vọng của các thành viên Fed ngoài tháng này. Như đã đề cập, nhiều phân tích dự báo có thể sẽ có bốn lần cắt giảm 25 bps trong các tháng tới – kịch bản này nếu xảy ra có thể tiếp tục thúc đẩy chứng khoán. Không chỉ Big Tech, các công ty nhỏ và vừa, cổ phiếu phi công nghệ và cả thị trường ngoài Mỹ cũng đang hưởng lợi. Các chỉ số chứng khoán châu Á vừa thiết lập đỉnh mới.

Xét về ngành, lịch sử cho thấy các kịch bản cắt giảm khác nhau mang đến mức sinh lời khác nhau. Theo Ned Davis Research, sau bốn lần cắt hoặc nhiều hơn (thường sau giai đoạn tạm dừng 6 tháng), mức tăng trung bình là khoảng 20% cho chăm sóc sức khỏe, gần 20% cho hàng tiêu dùng thiết yếu, 18% cho năng lượng và chỉ 1.6% cho công nghệ – cho thấy chu kỳ cắt giảm mạnh thường diễn ra trong bối cảnh kinh tế yếu, có lợi cho các ngành phòng thủ. Ngược lại, khi Fed chỉ cắt hai lần hoặc ít hơn, các ngành chu kỳ như công nghiệp, năng lượng và tài chính thường được hưởng lợi. Thị trường đang chờ xem Fed sẽ chọn kịch bản nào và phản ứng sẽ ra sao.

Dẫu vậy, cũng có cảnh báo rằng nhà đầu tư có thể thất vọng khi Fed thực sự bắt đầu cắt giảm nếu họ tin rằng quyết định mang tính chính trị nhiều hơn kinh tế. Rủi ro này càng lớn nếu Fed cắt 50 bps hoặc báo hiệu nhiều lần cắt hơn trong 6-12 tháng tới. Hiện tại, kỳ vọng về Fed dovish vẫn hỗ trợ khẩu vị rủi ro. Đồng USD suy yếu, vàng và bạc tăng giá, trong khi dầu thô Mỹ đi ngang quanh vùng 62-65 USD/thùng, chờ tín hiệu mới.