Swissquote Bank: Fed vẫn ưu tiên chống lạm phát, kỳ vọng cắt giảm lãi suất hạ nhiệt

Biên bản họp FOMC hôm qua tiếp tục làm suy giảm tâm lý nhà đầu tư và gia tăng đà bán tháo cổ phiếu, dẫn dắt bởi sự lao dốc mạnh của nhóm Big Tech. Biên bản cho thấy các quan chức Fed lo ngại cả dữ liệu việc làm yếu đi lẫn rủi ro lạm phát, nhưng “đa số thành viên đánh giá rủi ro lạm phát cao hơn so với rủi ro việc làm.” Điều này đồng nghĩa Fed vẫn có xu hướng ưu tiên kiểm soát lạm phát thông qua việc duy trì chính sách tiền tệ thắt chặt thay vì cắt giảm lãi suất.

Tuy vậy, có một điểm cần lưu ý khiến biên bản bớt mang tính hawkish hơn so với nhận định ban đầu: cuộc họp này diễn ra trước khi báo cáo việc làm tháng 7 được công bố, với mức điều chỉnh giảm lớn, gây lo ngại cho nhà đầu tư và thổi bùng kỳ vọng về một đợt cắt giảm lãi suất vào tháng 9. Do đó, bài phát biểu của Chủ tịch Jerome Powell vào ngày mai nhiều khả năng sẽ mang tính cân bằng: thừa nhận lo ngại gia tăng về thị trường lao động, đồng thời nhấn mạnh rằng lạm phát vẫn là rủi ro chủ đạo cần được xử lý thận trọng.

Trong bối cảnh đó, Fed nhiều khả năng sẽ công bố cắt giảm 25 bps trong tháng tới nhưng chưa phát tín hiệu cho thêm động thái mới. Lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 2 năm đã chịu áp lực trước biên bản nhưng hồi phục nhờ lập trường nhìn chung hawkish của Fed. Chênh lệch lợi suất 2-30 năm nới rộng do lo ngại các đợt cắt giảm lãi suất hôm nay có thể thổi bùng lạm phát ngày mai, trong khi gánh nặng nợ công Mỹ phình to sẽ khiến chi phí vay mượn gia tăng. Một điểm sáng là các khoản thu từ thuế quan của Trump giúp bổ sung ngân sách, theo S&P Global Ratings có thể phần nào giảm áp lực tài khóa. Song cơ quan này cũng cảnh báo chiến tranh thương mại có thể mở đường cho một trật tự thế giới mới do Trung Quốc dẫn dắt.

Áp lực ở kỳ hạn dài của đường cong lợi suất cũng không giúp nhà đầu tư an tâm, khi trái phiếu ít rủi ro nay mang lại lợi suất cao hơn và hút mạnh dòng vốn. Lợi suất JGB 30 năm của Nhật Bản cũng đang kiểm định mức cao nhất trong hơn hai thập kỷ, làm gia tăng nguy cơ đảo chiều carry trade: nhà đầu tư đóng vị thế vay yên ra nước ngoài và quay lại nắm giữ tài sản trong nước có lợi suất cao hơn. Nếu xu hướng này tăng tốc, tài sản rủi ro toàn cầu có thể chịu thêm áp lực, bên cạnh các yếu tố Fed và thương mại.

Chỉ số S&P 500 tiếp tục chịu áp lực từ làn sóng bán tháo Big Tech, dù cuối phiên ghi nhận nhịp hồi nhẹ và hợp đồng tương lai sáng nay báo hiệu mở cửa ổn định hơn. Hợp đồng tương lai trên Sở Giao dịch Chứng khoán Đài Loan được đặt mua tốt hơn, với cổ phiếu TSMC tăng 1.3%, cho thấy áp lực bán tháo công nghệ Mỹ có thể hạ nhiệt. Nvidia rơi xuống dưới 160 USD trước khi lực mua bắt đáy xuất hiện, còn quỹ ETF công nghệ SPDR bật lại từ đường trung bình động 50 ngày. Vẫn còn phải quan sát liệu đà bán tháo do công nghệ dẫn dắt – và vì thế làn sóng điều chỉnh trên các chỉ số – có lan rộng thành luân chuyển nhóm ngành hay không. Kết quả lợi nhuận nhìn chung vẫn tích cực, Nvidia chưa đưa ra hết các thông tin quan trọng, nhưng sự hưng phấn về AI phần lớn đã được phản ánh vào giá, trong khi kỳ vọng Fed đã đi quá xa, có thể khiến thị trường quay lại góc nhìn hawkish, đặc biệt khi lợi suất trái phiếu dài hạn ngày càng hấp dẫn.

Hôm nay, nhà đầu tư sẽ dõi theo loạt báo cáo PMI toàn cầu để điều chỉnh lại kỳ vọng chính sách. PMI sản xuất Nhật Bản vượt dự báo nhưng vẫn trong vùng thu hẹp do nhu cầu nước ngoài suy yếu vì tác động thuế quan, qua đó cho thấy BoJ chưa vội nâng lãi suất thêm cho đến khi phục hồi trở nên vững chắc hơn. Tại Ấn Độ, PMI sản xuất ghi nhận tăng trưởng mạnh nhất kể từ 2008, nhờ nhu cầu nội địa robust bù đắp cho đơn hàng xuất khẩu đi ngang. Chỉ số Nifty 50 vượt lên trên đường trung bình động 50 ngày, đi ngược lại tâm lý e ngại rủi ro toàn cầu. Số liệu châu Âu nhiều khả năng tiếp tục cho thấy sản xuất thu hẹp trong khi dịch vụ có mở rộng nhẹ. Chủ tịch ECB Christine Lagarde hôm qua cảnh báo tăng trưởng khu vực Eurozone có thể chậm lại trong quý này do áp lực từ thuế quan, lưu ý rằng mức thuế vừa công bố “cao hơn một chút” so với dự báo tháng 6 nhưng vẫn dưới kịch bản xấu nhất. EURUSD hiện đi ngang quanh đường trung bình động 50 ngày, chờ đợi định hướng từ bài phát biểu của Powell tại Jackson Hole.

Tại Anh, đồng bảng tiếp tục suy yếu bất chấp số liệu CPI cao hơn dự báo, phản ánh áp lực lạm phát dịch vụ dai dẳng. Dữ liệu ban đầu nâng kỳ vọng hawkish với BoE và làm giảm dự đoán cắt giảm lãi suất vào tháng 11, song giới phân tích nhìn chung kết luận điều này không đủ để ngăn chặn một đợt cắt giảm, khi tác động từ tăng thuế và lương tối thiểu vào tháng 4 được cho là sẽ đủ nặng nề để BoE duy trì lộ trình nới lỏng.

Trong khi đó, đàm phán Ukraine vẫn âm thầm diễn ra, Nga bày tỏ sẵn sàng tham gia các cuộc đối thoại an ninh với phương Tây. Bất kỳ sự đình trệ nào trong tiến trình hòa bình cũng có thể thúc đẩy phe đầu cơ dầu quay lại. Giá dầu thô Mỹ tìm được hỗ trợ quanh 62 USD/thùng và đang tăng trở lại sáng nay. Đợt giảm mùa hè để lại dư địa cho một nhịp phục hồi trung hạn: nếu triển vọng hòa bình suy yếu, giá có thể vượt trở lại mốc 65 USD/thùng. Đây là diễn biến cần theo dõi sát.