Swissquote Bank: Kỳ vọng Fed dovish gia tăng trước áp lực từ thị trường lao động và ngân sách Mỹ

Tuần mới bắt đầu với mức tăng nhẹ trên thị trường chứng khoán Mỹ và châu Âu, bất chấp nguy cơ áp thuế mới từ Donald Trump và sự thiếu tiến triển trong các cuộc đàm phán nhằm ngăn chặn chính phủ Mỹ đóng cửa. Chỉ số S&P 500 và Nasdaq gần như đi ngang, chỉ thấp hơn một chút so với đỉnh lịch sử, trong khi lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm giảm do dòng vốn tìm đến tài sản an toàn. Khả năng chính phủ Mỹ phải đóng cửa vào ngày mai là thực tế, dù không phải lần đầu và chắc chắn cũng không phải lần cuối vì tranh cãi ngân sách. Một đợt đóng cửa ngắn khó gây ảnh hưởng lớn đến kỳ vọng tăng trưởng hoặc tâm lý rủi ro tại Mỹ.

Điều đáng lo ngại hơn đối với nhà đầu tư là khả năng dữ liệu kinh tế Mỹ bị hoãn hoặc ngừng công bố khi phần lớn các cơ quan chính phủ ngừng hoạt động. Sự thiếu hụt dữ liệu sẽ khiến triển vọng chính sách của Fed trở nên mờ nhạt. Bởi lẽ, kỳ vọng Fed nới lỏng cùng với khả năng cắt giảm lãi suất cao hơn đã đóng vai trò chính trong đà hồi phục gần đây của chứng khoán Mỹ, việc thiếu dữ liệu có thể khuyến khích chốt lời và giữ thị trường đi ngang.

Nếu tình trạng đóng cửa kéo dài trong nhiều tuần – điều hoàn toàn có thể xảy ra – kỳ vọng tăng trưởng sẽ bắt đầu suy giảm. Tuy nhiên, điều này lại củng cố khả năng Fed cắt giảm lãi suất. Cơ chế kỳ vọng Fed dovish có thể tạo ra một mức giá sàn trong trường hợp thị trường bị bán tháo. Nhìn từ trung hạn, nguy cơ đóng cửa chính phủ không quá đáng lo. Bất kỳ nhịp điều chỉnh nào cũng có thể được xem là cơ hội mua vào.

Về dữ liệu, hôm nay nhiều khả năng là ngày cuối cùng công bố trước khi chính phủ đóng cửa. Báo cáo cơ hội việc làm (JOLTS) sẽ được chú ý hơn thường lệ, với dự báo số liệu tiếp tục giảm. Một kết quả yếu hơn dự kiến có thể củng cố lập trường dovish của Fed, gây áp lực lên lợi suất trái phiếu và đồng USD, dù chưa chắc tạo thêm động lực cho chứng khoán.

Tại châu Á, tâm lý tích cực đối với cổ phiếu Trung Quốc được duy trì sau báo cáo PMI cho thấy hoạt động sản xuất mạnh nhất trong sáu tháng. Đơn hàng xuất khẩu tăng trở lại lần đầu tiên kể từ đầu năm, nhu cầu nội địa mở rộng nhanh nhất từ tháng Hai, điều kiện cung ứng cải thiện, trong khi chi phí đầu vào leo lên mức cao nhất 10 tháng do giá kim loại tăng. Chính phủ Trung Quốc cũng công bố gói đầu tư 500 tỷ nhân dân tệ, tương đương khoảng 70 tỷ USD, nhằm hỗ trợ đầu tư và thúc đẩy tăng trưởng. Tâm lý lạc quan đang củng cố đà tăng.

Dòng vốn nước ngoài vào Trung Quốc mở rộng lần đầu trong bốn năm, dẫn dắt bởi các tập đoàn công nghệ và làn sóng AI. Cổ phiếu Alibaba đã tăng hơn 130% từ đầu năm, trong khi chỉ số Hang Seng hồi phục 43% từ tháng Một, đạt đỉnh cao nhất từ năm 2021. Dù vậy, tỷ trọng đầu tư quốc tế vào chứng khoán Trung Quốc vẫn còn thấp, để ngỏ dư địa tăng trưởng. Cổ phiếu công nghệ Trung Quốc, dù đã tăng mạnh, vẫn được định giá thấp hơn nhiều so với các đối thủ Mỹ – nơi mức định giá đang gây lo ngại.

Ở Mỹ, định giá cao của cổ phiếu công nghệ chưa hẳn là trở ngại lớn, nhưng dòng vốn gần đây cho thấy các vị thế đầu cơ dài hạn đang thu hẹp. Các quỹ ETF đòn bẩy – vốn nhân đôi hoặc gấp ba biến động hàng ngày của chỉ số và cổ phiếu đơn lẻ – đã ghi nhận rút ròng khoảng 7 tỷ USD trong tháng Chín, cho thấy dòng tiền nóng đang giảm dần sau đợt tăng vừa qua.

Tại Australia, Ngân hàng Dự trữ Australia (RBA) giữ nguyên lãi suất chính sách như dự báo. Cặp AUD/USD bật lên trên 0.66, trong khi chỉ số ASX chịu áp lực quanh đường trung bình động 200 ngày do nhóm năng lượng kéo lùi. Ở Nhật Bản, chỉ số Nikkei đi ngang, bị kìm hãm bởi tâm lý thận trọng trước nguy cơ chính phủ Mỹ đóng cửa, nhưng vẫn được hỗ trợ nhờ đồng JPY yếu.

Trên thị trường ngoại hối, USD được mua vào tại châu Á nhưng vẫn bị chặn lại tại đường trung bình động 50 ngày. EUR/USD duy trì trên ngưỡng trung bình động 50 ngày, trong khi USDJPY được hưởng lợi từ dòng vốn trú ẩn vào JPY và USD yếu hơn. Cặp này sắp thử thách đường trung bình động 200 ngày trong xu hướng giảm và có thể rơi sâu hơn nếu chính phủ Mỹ đóng cửa.

Trong khi đó, dòng vốn trú ẩn thực sự lại chảy mạnh vào kim loại quý. Vàng chạm kỷ lục mới, giao dịch quanh 3,864 USD/ounce, ở vùng mua quá mức nhưng vẫn hút lực cầu trú ẩn. Bạc tiến sát mốc 50 USD/ounce – mức chưa từng đạt lại kể từ năm 2011 – khi nhu cầu đối với kim loại quý gia tăng nhờ USD và trái phiếu Mỹ suy yếu, cùng lo ngại lạm phát toàn cầu trong bối cảnh căng thẳng thương mại.

Ở nhóm kim loại công nghiệp, hợp đồng tương lai đồng tăng do kết hợp giữa rủi ro nguồn cung và đầu cơ. Tai nạn nghiêm trọng tại mỏ Grasberg của Freeport ở Indonesia – một trong những mỏ đồng lớn nhất thế giới – buộc công ty tuyên bố bất khả kháng, làm dấy lên lo ngại thiếu hụt nguồn cung. Nhu cầu, đặc biệt từ Trung Quốc, vẫn vững chắc, khiến giới giao dịch đặt cược thị trường đồng sẽ thắt chặt. Cùng với USD yếu hơn và rủi ro thuế quan, triển vọng đồng vẫn tích cực.

Ở mảng năng lượng, dầu thô chưa tận dụng được USD suy yếu và căng thẳng địa chính trị ở Ukraine. Báo cáo cho biết OPEC có thể nâng thêm nguồn cung trong tháng 11 đã gây áp lực tâm lý, kéo giá dầu Mỹ xuống dưới 65 USD/thùng. Nỗ lực tăng giá gần đây vì thế bị chặn lại, khiến giá WTI tiếp tục kẹt trong vùng 82–85 USD và chờ một cú bứt phá rõ ràng.