MUFG - Asia FX: TWD và KWR biến động mạnh do ảnh hưởng từ chính sách Mỹ

Thị trường châu Á bước vào tuần này với khẩu vị rủi ro tiêu cực, nhưng vẫn ghi nhận những biến động đáng chú ý và mang tính đặc thù trong thị trường FX châu Á, đặc biệt ở các đồng tiền Bắc Á như KRW và TWD – nhưng xuất phát từ những nguyên nhân khác nhau. NDF 1 tháng của Đài Loan đã tăng tới 2% vào tối thứ Sáu, sau khi Bộ Tài chính Mỹ và Ngân hàng Trung ương Đài Loan ra tuyên bố chung cam kết tránh thao túng tỷ giá hối đoái. Hai bên khẳng định rằng bất kỳ biện pháp quản lý vĩ mô hoặc dòng vốn nào, kể cả đầu tư quỹ hưu trí, không nên nhắm vào tỷ giá để tạo lợi thế cạnh tranh. Đồng thời, Đài Loan sẽ công bố dữ liệu can thiệp FX hàng quý thay vì nửa năm như trước đây. CBC của Đài Loan nhấn mạnh rằng Bộ Tài chính Mỹ chưa từng yêu cầu tăng giá trị của TWD Mới, đây chỉ là một phần trong tham vấn chung về tỷ giá, đồng thời bác bỏ một báo cáo gần đây của tạp chí Economist về việc định giá thấp của TWD.

Trong khi đó, đồng won Hàn Quốc cũng tăng giá đáng kể, với những tín hiệu cho thấy nhà chức trách có thể áp dụng thêm công cụ để chống suy yếu của KRW, bao gồm việc nâng tỷ lệ phòng ngừa từ Dịch vụ Hưu trí Quốc gia (NPS). Với khả năng tăng tỷ lệ phòng ngừa chiến lược lên 10% từ mức cơ bản 5%, nhu cầu phòng ngừa bổ sung có thể đạt tới 25 tỷ USD.

Trong khi đó, Tổng thống Trump miễn thuế cho một số mặt hàng nông sản quan trọng như cà phê, ca cao, chuối, thịt bò và các sản phẩm thực phẩm khác, cho thấy các mức thuế có thể đang tác động tiêu cực đến người tiêu dùng Mỹ và các nhóm cử tri quan trọng hơn so với những gì chính quyền công khai thừa nhận.

Phân tích của chúng tôi về các miễn trừ thuế gần đây cho thấy Philippines và Indonesia, và ở mức độ nhỏ hơn là Việt Nam, sẽ được hưởng lợi nhiều nhất. Điều này có thể tạo một số hỗ trợ cho PHP và IDR, đặc biệt trong bối cảnh còn bất ổn xung quanh việc hoàn tất các thỏa thuận thương mại của cả hai quốc gia. Cụ thể, khoảng 6% tổng kim ngạch xuất khẩu của Philippines sang Mỹ, bao gồm các mặt hàng như dầu dừa, sẽ được miễn thuế, trong khi Indonesia có hơn 3% xuất khẩu sang Mỹ được miễn thuế nhờ các mặt hàng như cà phê. Việt Nam cũng hưởng lợi một phần từ các sản phẩm cà phê và trái cây xuất khẩu sang Mỹ; với tỷ trọng xuất khẩu tính theo GDP lớn hơn, điều này tương đương khoảng 0.4% GDP từ giá trị xuất khẩu thực phẩm sang Mỹ được miễn thuế.

Tuy nhiên, từ góc độ FX, động lực vĩ mô quan trọng hơn đối với PHP và IDR vẫn là các vấn đề nội tại, bao gồm bất ổn tài chính ở Indonesia và những vụ việc tham nhũng liên quan dự án kiểm soát lũ lụt, cùng các tác động tiêu cực đến chi tiêu chính phủ ở Philippines. Dù vậy, chúng tôi vẫn do dự khi quá bi quan về PHP ở mức 59 hiện tại và kỳ vọng PHP sẽ giảm dần về mức 58 theo thời gian, được hỗ trợ bởi đồng USD yếu hơn và một số cải thiện trong chi tiêu chính phủ dự kiến từ nửa đầu năm 2026.