Tháng Sáu khởi đầu trong bối cảnh u ám, khi các tiêu đề tin tức bị chi phối bởi căng thẳng thương mại leo thang và dữ liệu kinh tế trái chiều. Trọng tâm là mối quan hệ Mỹ - Trung tiếp tục rạn nứt khi hai bên cáo buộc lẫn nhau vi phạm thỏa thuận và áp dụng các biện pháp mang tính phân biệt. Chưa có tín hiệu rõ ràng về việc liệu Tổng thống Trump và Chủ tịch Tập Cận Bình có gặp mặt đàm phán hay không.

Tại châu Âu, tiến triển cũng ảm đạm. Sự bất mãn tại Brussels tăng cao sau khi Mỹ tuyên bố sẽ tăng gấp đôi mức thuế đối với thép và nhôm lên 50%, có hiệu lực từ giữa tháng Sáu. Thời hạn đàm phán thương mại Mỹ - EU rơi vào ngày 9/7, khiến khả năng đạt được thỏa thuận trước thời điểm này trở nên mong manh. Căng thẳng giữa EU và Trung Quốc cũng gia tăng, khi Brussels ngừng mua thiết bị y tế Trung Quốc với lý do cần đảm bảo nguyên tắc “có đi có lại”. Nếu châu Âu thực sự chuyển sang tiếp cận theo kiểu “Trump”, bốn năm tới có thể là cơn ác mộng toàn cầu. Dường như các chính trị gia đang từng bước dẫn dắt thế giới đến viễn cảnh này.

Không chỉ thương mại, yếu tố quân sự cũng làm trầm trọng thêm bức tranh. Trong Đánh giá Quốc phòng Chiến lược mới nhất, Thủ tướng Anh công bố gói đầu tư 15 tỷ bảng để nâng cao mức độ “sẵn sàng chiến đấu” của quân đội. Thị trường quốc phòng lập tức phản ứng tích cực: cổ phiếu Babcock – nhà sản xuất tàu ngầm và tàu chiến – tăng hơn 8% lên đỉnh lịch sử, trong khi quỹ ETF Stoxx Europe Aerospace & Defense tăng 1.63% và đạt mức cao kỷ lục, trái ngược với sự lặng sóng của chỉ số Stoxx 600 chung.

Giá vàng tăng mạnh lên mức cao nhất trong ba tuần, phản ánh tâm lý né tránh rủi ro do căng thẳng địa chính trị. USD/CHF giảm xuống dưới mốc 0,82 khi dòng tiền tìm về Thụy Sĩ – nền kinh tế đã tăng trưởng 2% trong quý I, phần lớn nhờ xuất khẩu sang Mỹ trước thời điểm áp thuế. Tuy nhiên, mức tăng trưởng này có thể chỉ mang tính tạm thời. Lạm phát Thụy Sĩ dự kiến sẽ ghi nhận mức âm đầu tiên kể từ tháng 4/2021, làm dấy lên khả năng Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ (SNB) sẽ cắt lãi suất về 0% trong tháng này.

Tại châu Âu, dữ liệu PMI cho thấy sự phân hóa: lĩnh vực sản xuất Đức tiếp tục thu hẹp, nhưng lại có cải thiện bất ngờ tại Ý và Tây Ban Nha. Nhìn chung, PMI Eurozone vượt kỳ vọng, trong khi dữ liệu ISM của Mỹ cho thấy tăng trưởng chậm lại. Tuy vậy, điều này vẫn chưa đủ để làm lung lay lập trường của các quan chức ôn hòa tại Fed – lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 2 năm đã phục hồi 4 điểm cơ bản trong ngày thứ Hai, và đồng USD đang có nguy cơ kiểm định lại mức đáy đầu năm ghi nhận vào tháng Tư.

Tâm lý thị trường vẫn tiêu cực đối với USD, trong bối cảnh tăng trưởng yếu và kỳ vọng rằng Fed sẽ không mặn mà với các biện pháp hỗ trợ mới. EUR/USD củng cố vững chắc trên mốc 1.14, với mục tiêu tiếp theo là 1.1573 – mức từng chạm vào ngày 21/4, trùng thời điểm chỉ số USD lập đáy năm. Triển vọng đồng euro được nâng đỡ bởi kỳ vọng ECB sẽ hạ lãi suất thêm 25 điểm cơ bản trong tuần này, và có thể lặp lại vào mùa hè. CPI sơ bộ tháng Năm của Eurozone sẽ là yếu tố then chốt để xác nhận lộ trình này.

Tại Anh, lạm phát kéo dài tiếp tục gây khó khăn cho những người theo đường lối ôn hòa trong Ngân hàng Trung ương Anh (BoE). Nhiều nhà kinh tế và nhà đầu tư cho rằng BoE đang tụt lại so với diễn biến thị trường, trong khi chính sách tài khóa hiện tại lại đe dọa tăng trưởng – một rủi ro cần theo dõi sát. Dù vậy, đà suy yếu của USD vẫn là động lực chính hỗ trợ GBP/USD, hiện đã vượt mốc 1.35 và có khả năng tiếp tục tăng nếu USD tiếp tục giảm. FTSE 100 vẫn duy trì sự vững vàng bất chấp đồng bảng mạnh lên, nhờ nhóm cổ phiếu quốc phòng và các công ty khai thác vàng – điển hình là Fresnillo tăng 6% trong ngày và duy trì đà tăng ấn tượng từ đầu năm đến nay.

Trên thị trường hàng hóa, giá dầu WTI đã vượt lên trên đường trung bình động 50 ngày – lần đầu tiên kể từ 31/3. Tuy nhiên, dữ liệu sản xuất Caixin yếu từ Trung Quốc đang đè nặng lên tâm lý nhà đầu tư. Giá hợp đồng tương lai đồng – chỉ báo kinh tế toàn cầu – cũng chịu áp lực. ETF kim loại đất hiếm và kim loại chiến lược của VanEck vẫn mắc kẹt ở vùng đáy nhiều năm, khi nhu cầu bị ảnh hưởng bởi các hạn chế xuất khẩu từ Trung Quốc. Đây là yếu tố khiến Mỹ dưới thời Trump lo ngại, do nước này cần những vật liệu đó cho ngành công nghệ và có thể bị cắt nguồn cung nếu căng thẳng thương mại tiếp tục leo thang.

Dù vậy, thị trường Mỹ vẫn tỏ ra lạc quan một cách đáng ngạc nhiên: chỉ số S&P 500 phớt lờ rủi ro thương mại, với nhóm cổ phiếu thép và nhôm tăng giá nhờ tin thuế mới; Big Tech tiếp tục thu hút dòng tiền; và nhóm ngân hàng hưởng lợi từ thông tin chính quyền Trump có thể nới lỏng quy định với các tổ chức cho vay lớn. Nhiều nhà đầu tư có thể tin rằng Trump sẽ "xuống thang" trong giai đoạn tạm hoãn 90 ngày – hiện được đặt biệt danh là “giao dịch TACO” (Trump Always Chickens Out) – hoặc đơn giản là họ bị cuốn vào tâm lý FOMO. Dù lý do là gì, đà tăng hiện tại có vẻ mong manh và vẫn tiềm ẩn nhiều rủi ro.

Cuối cùng, thị trường trái phiếu Nhật Bản ghi nhận nhu cầu vượt kỳ vọng trong đợt đấu thầu trái phiếu kỳ hạn 10 năm, kéo lợi suất JGB xuống dưới 1.50%. Đáng lưu ý, nhu cầu cao đối với JGB thường trùng khớp với áp lực bán trên S&P 500 kể từ mùa hè năm ngoái, chủ yếu do động thái tháo gỡ các vị thế chênh lệch lãi suất Nhật Bản – nhân tố đã gây ra không ít biến động trên thị trường tài chính toàn cầu. Với lợi suất tương đối cao hiện tại, rủi ro từ các giao dịch chênh lệch ngược đang tăng lên và cần được theo dõi sát sao.