Swissquote Bank: Thị trường đối mặt nguy cơ điều chỉnh nhưng chưa có dấu hiệu sụp đổ

Tâm lý thị trường hôm qua bị giáng một đòn mạnh như các chuyên gia đã nhiều lần cảnh báo: Định giá công nghệ bị kéo căng, đà tăng tập trung vào nhóm cổ phiếu ngày càng hẹp, và lo ngại về tính chu kỳ xoay quanh Big Tech đang gợi lại ký ức về bong bóng dot-com. Cùng lúc đó, hy vọng dovish vào khả năng Fed cắt giảm lãi suất trong tháng 12 đang phai nhạt, trong khi dữ liệu kinh tế Mỹ yếu hơn và rủi ro lạm phát kéo dài khiến bức tranh trở nên mờ mịt. Với việc dữ liệu chính thức vẫn khó đoán định, thị trường đang đối mặt với công thức hoàn hảo cho sự bất an.

Tuy nhiên, tất cả những yếu tố tiêu cực này vẫn không ngăn được các chỉ số chính của Mỹ chạm đỉnh ghi nhận từ từ tháng 4. Không có gì đảm bảo rằng đợt bán tháo hôm qua sẽ mở đầu cho một đợt điều chỉnh sâu hơn, xóa 10–20% giá trị trong vài tuần tới. Khả năng này có tồn tại, và nhiều nhà đầu tư cũng đang kỳ vọng, nhưng chưa thể coi đó là kịch bản mặc định.

Cũng có những lý do để lạc quan: lợi nhuận doanh nghiệp vẫn vượt kỳ vọng, Fed dù có thể không cắt thêm 25 bps nhưng có thể sớm kết thúc chương trình QT, qua đó bơm thêm thanh khoản vào thị trường. Fed đã phần nào hỗ trợ dòng tiền thông qua các hoạt động repo ngược, trong khi PBoC cũng đang quay lại mua trái phiếu nhằm thúc đẩy tăng trưởng. Ngoài ra, các thỏa thuận về AI tiếp tục xuất hiện, Nvidia được cho là mở rộng hợp tác sang châu Âu, trong đó có thương vụ mới với Deutsche Telekom, và công ty này vẫn chưa tung hết quân bài trong mùa báo cáo lợi nhuận.

Nhìn chung, phản ứng tiêu cực gần đây đối với kết quả khả quan của Big Tech là lời nhắc nhở về sự thận trọng cần thiết. Chỉ số VIX tăng cho thấy mức độ căng thẳng của thị trường đang lên cao. Dữ liệu 13F mới nhất tiết lộ Michael Burry, nhà đầu tư nổi tiếng với “Big Short”, đang đặt cược chống lại các cổ phiếu AI, với khoảng 66% danh mục ở quyền chọn bán Palantir và 13.5% ở quyền chọn bán Nvidia. Dẫu vậy, điều đó không đồng nghĩa với việc “ngày tận thế” đang đến gần. Trong 15 năm qua, S&P 500 luôn hồi phục sau mỗi đợt điều chỉnh 10–20%.

Hôm qua, S&P 500 và Nasdaq đồng loạt giảm khi kết quả kỷ lục và vượt dự báo của Palantir không đủ hấp dẫn để kéo thêm người mua. Nhà đầu tư lo ngại rằng định giá nhóm công nghệ đã đi quá xa, khi tỷ lệ giá/doanh thu bị kéo giãn. Quả thật, một số thành viên trong nhóm Magnificent 7 dường như không xứng đáng với mức định giá quá cao (xin lỗi nhé, Tesla). Palantir, chẳng hạn, đang giao dịch ở mức P/E gần 500, một con số phi lý. Tuy nhiên, phần còn lại của Big Tech vẫn hợp lý hơn: P/E trung bình của Magnificent 7 là khoảng 30, so với mức 20 của S&P 493. Google ở mức 32, Microsoft 36, và Nvidia 60, nhưng con số này có thể hạ xuống sau mùa báo cáo lợi nhuận. CEO Jensen Huang dự báo doanh thu từ dòng chip Blackwell và Rubin có thể đạt tới 500 tỷ USD trong năm nay và năm tới. Một đợt điều chỉnh là cần thiết và lành mạnh sau ba năm tăng mạnh, nhưng khả năng xảy ra cú sụp đổ kiểu dot-com là thấp khi các công ty vẫn duy trì được tốc độ tăng trưởng và lợi nhuận cao. Các cổ phiếu công nghệ nhỏ, “nóng” có thể chịu áp lực lớn hơn, song các gã khổng lồ vẫn có đủ tiềm lực để vượt qua.

Về lợi nhuận, AMD cũng chứng kiến phản ứng tiêu cực dù kết quả tích cực hơn dự kiến. Doanh thu tăng 32% lên 7.69 tỷ USD, vượt ước tính (~7.41 tỷ USD), và công ty dự báo doanh số quý 3 khoảng 9.9 tỷ USD. Dù vậy, cổ phiếu vẫn giảm 3.7% trong giao dịch ngoài giờ. Điểm sáng là hợp đồng tương lai Nasdaq sáng nay giảm nhẹ hơn, cho thấy áp lực bán có thể đang dịu lại, nhưng cần thêm nhiều kết quả vượt kỳ vọng để phe bò lấy lại niềm tin.

Trên thị trường hàng hóa và tiền tệ, vàng, bất ngờ thay, không hưởng lợi từ tâm lý né tránh rủi ro, mà lại giảm cùng cổ phiếu, cho thấy nó đang hành xử như tài sản rủi ro. Kim loại quý này đang vật lộn quanh mốc 4,000 USD/oz, có lẽ vì đã tăng quá nhanh trước đó. Bitcoin cũng không đóng vai trò trú ẩn, đang kiểm định mốc 100,000 USD theo hướng giảm.

Ngược lại, USD đang mạnh lên so với hầu hết các đồng tiền chính, trở lại vai trò tài sản an toàn sau nhiều tháng bị bán tháo. EUR/USD đã trượt xuống dưới 1.15, trong khi GBP/USD tiến gần ngưỡng hỗ trợ tâm lý 1.30 trước cuộc họp của BoE vào thứ Năm. AUD/USD cũng giảm dưới 0,65 dù RBA giữ giọng điệu thận trọng và cảnh báo về rủi ro lạm phát kéo dài. Động thái phục hồi của USD được xem là hợp lý sau một giai đoạn bị bán khống quá đà.

Trong nhóm G10, JPY nổi bật khi Bộ trưởng Tài chính Nhật Bản bày tỏ không hài lòng với việc đồng JPY mất giá quá nhanh, bình luận này khiến các vị thế bán khống phải thu hẹp để tránh rủi ro đảo chiều. Tuy nhiên, với động lực mạnh của USD và kỳ vọng BoJ ngày càng dovish, USD/JPY nhiều khả năng vẫn sẽ thu hút lực mua ở các nhịp điều chỉnh.

Hôm nay, thị trường sẽ dõi theo dữ liệu PMI dịch vụ cùng báo cáo lợi nhuận từ McDonald’s, Qualcomm và Arm Holdings, những cái tên có thể định hướng tâm lý nhà đầu tư trong ngắn hạn.