Thị trường nín thở chờ dữ liệu CPI, dõi xem mà kịch thuế quan và ẩn số từ Alaska

Khởi đầu tuần: Thị trường châu Á thiếu động lực

Mở cửa thứ Hai tại châu Á diễn ra lặng lẽ, như thể thị trường đang bước đi chậm rãi trong đôi dép lê. Hợp đồng tương lai gần như không biến động: Thị trường Úc và Trung Quốc đại lục chỉ giao dịch cầm chừng, Hồng Kông có chút khởi sắc, còn Nhật Bản nghỉ lễ. Giá dầu trượt nhẹ, USD dao động trong biên độ hẹp của nhóm G10, và hợp đồng tương lai chứng khoán Mỹ phẳng lặng như màn hình máy tính ở chế độ chờ.

Tuy nhiên, sự tĩnh lặng này khiến nhà giao dịch cảnh giác. Vào giữa tuần, dữ liệu CPI Mỹ sẽ được công bố, hứa hẹn khuấy động thị trường. Nếu CPI tăng, Fed sẽ khó cắt giảm lãi suất; nếu giảm, các cược cắt giảm lãi suất sẽ tràn về. Chủ tịch Fed Powell đang cân bằng giữa ổn định giá cả và tăng trưởng kinh tế, như người mang khay martini trên con tàu đang lắc lư – cắt giảm sớm có thể làm mất uy tín, giữ lãi suất lâu sẽ khiến kinh tế kiệt sức.

Mùa vụ bất lợi khi tháng 8 và 9 thường gây tổn thất cho danh mục chứng khoán. Thêm vào đó, thời hạn thuế quan với Trung Quốc (thị trường kỳ vọng gia hạn 90 ngày) và dữ liệu lạm phát Trung Quốc cuối tuần cho thấy “nhu cầu yếu” khiến bối cảnh thị trường giống như con đường đầy mìn. Cổ phiếu lithium sẽ được chú ý sau khi CATL tạm dừng khai thác mỏ ở Giang Tây trong ba tháng. Dữ liệu bán lẻ và sản xuất công nghiệp Trung Quốc tuần này cũng sẽ được phân tích kỹ lưỡng.

Ngân hàng Dự trữ Úc (RBA) dự kiến cắt giảm lãi suất vào thứ Ba, nhưng Thống đốc Bullock có thể sẽ thận trọng, giữ chính sách “hơi hạn chế” và tránh cắt giảm mạnh.

Thứ Sáu mang đến biến số khó lường: cuộc gặp Trump–Putin tại Alaska. Đây không chỉ là sự kiện ngoại giao mà còn là giao dịch địa chính trị đầy rủi ro. Nếu hai bên phác thảo khung hòa bình cho Ukraine, tài sản rủi ro có thể tăng vọt. Nếu đàm phán thất bại hoặc leo thang, các tài sản trú ẩn an toàn như vàng, JPY sẽ bùng nổ. Rủi ro này không đo bằng bps mà bằng biến động phần trăm lớn trên thị trường dầu. Nhà giao dịch dầu sẽ theo dõi sát, một tay sẵn sàng thoát lệnh, tay kia liên lạc với sàn môi giới.

Cuộc họp Trump–Putin tại Alaska phủ bóng lên thị trường dầu thô

Giá dầu biến động, một mắt nhìn vào dữ liệu, mắt kia dõi theo lịch ngoại giao. Dầu Brent giao dịch trên 66 USD/thùng, WTI dưới 64 USD, vẫn chịu ảnh hưởng từ mức giảm 4.4% tuần trước – mạnh nhất kể từ cuối tháng 6. Cuộc họp Trump–Putin vào thứ Sáu tại Alaska là tâm điểm, với tiềm năng thay đổi thị trường. Trump, dù trước đó đe dọa thời hạn ngừng bắn ngày 8/8, đã không áp thêm lệnh trừng phạt Nga hay thuế lên các nước mua dầu Nga khi công bố cuộc gặp.

Tình hình phức tạp: OPEC+ đang tăng cung nhanh hơn dự kiến, trong khi nhu cầu toàn cầu yếu đi do tăng trưởng chậm. Nếu thỏa thuận hòa bình Ukraine gỡ bỏ lệnh trừng phạt Nga, nguồn cung dầu có thể dư thừa mạnh vào cuối năm. Hiện tại, giá dầu nghiêng về giảm, nhưng kết quả cuộc gặp Alaska sẽ quyết định liệu đó là dư cung nhẹ hay một đợt tràn ngập thị trường.

Nvidia, AMD: “Thuế” doanh thu tại Trung Quốc

Cuộc chiến chip bước vào giai đoạn mới với “thuế doanh thu” từ Nvidia và AMD. Hai gã khổng lồ chip đồng ý nộp 15% doanh thu bán chip tại Trung Quốc cho chính phủ Mỹ để đổi lấy giấy phép xuất khẩu – một dạng thuế chính trị trá hình. Nvidia nộp từ doanh thu chip H20, AMD từ MI308. Thỏa thuận này được đưa ra sau cuộc gặp giữa CEO Nvidia Jensen Huang và Trump, ngay khi Bộ Thương mại Mỹ cấp phép xuất khẩu H20 bị trì hoãn lâu nay.

Việc bán chip tiên tiến sang Trung Quốc từng bị đình trệ giữa căng thẳng Mỹ-Trung. Thỏa thuận này cho phép Nvidia và AMD tiếp tục cạnh tranh tại Trung Quốc, nhưng với cái giá là lợi nhuận bị cắt giảm. Trong khi đó, Intel đối mặt áp lực khi Trump công khai yêu cầu sa thải giám đốc Lip-Bu Tan vì cáo buộc liên quan đến Trung Quốc. Chuỗi cung ứng công nghệ giờ là bàn cờ địa chính trị, và các quân cờ ngày càng đắt đỏ.

AI dẫn dắt thị trường, chứng khoán tăng tốc

Đợt tăng tuần trước không dựa vào hy vọng hão huyền – AI là động lực chính. Mùa báo cáo kết quả kinh doanh vẫn sôi động, với S&P 500 và Nasdaq tăng mạnh nhờ làn sóng công nghệ. AI không chỉ là câu chuyện trên báo cáo mà hiện rõ trong số liệu, biểu đồ và GDP. Hai phần ba mùa báo cáo quý 2 đã qua, 80% công ty S&P vượt kỳ vọng, đẩy tăng trưởng lợi nhuận quý 2 lên 11% YoY, dự báo cả năm 2025 gần 10%. Công nghệ và truyền thông dẫn đầu với tăng trưởng lợi nhuận 24% và 19%, trong khi các ngành khác chỉ đạt dưới 4%, trừ tài chính tăng 13%.

Thị trường nhận ra nguồn sức mạnh: công nghệ và truyền thông tăng hơn 30% trong năm qua, nhóm Magnificent 7 đóng góp 3% vào mức tăng 11% của S&P kể từ tháng 11. Bảy trong mười ngành chính của S&P ghi nhận tăng trưởng hai chữ số, nhiều ngành trên 20%. AI đang lái con tàu, và các ngành khác đều hưởng lợi.

Về kinh tế vĩ mô, đầu tư AI tăng trưởng mạnh 25% hàng năm, chiếm hơn 6% GDP – mức cao nhất từ trước đến nay, đóng góp 1% vào tăng trưởng GDP nửa đầu 2025. Tuy nhiên, câu chuyện việc làm phức tạp hơn. AI bị cho là cắt giảm việc làm, nhưng dữ liệu không rõ ràng, một phần do thay đổi quy định thuế R&D. Nếu luật OBBBA khôi phục ưu đãi thuế, tuyển dụng công nghệ có thể phục hồi. Hiện tại, AI vẫn là động lực chính của thị trường.

Quỹ đầu cơ AI: Cơ hội hay bong bóng?

Quỹ đầu cơ AI mọc lên như nấm, hứa hẹn tìm “Nvidia tiếp theo”. Nhưng chủ đề không phải là giao dịch – quản lý rủi ro khi xu hướng đảo chiều mới là thách thức. ESG từng là bài học: dòng vốn đổ vào năng lượng sạch, nhưng hiệu suất giảm khi tâm lý thay đổi. Các quỹ AI như Leopold Aschenbrenner (huy động hơn 1 tỷ USD) hay Turion của Steve Cohen (vượt 2 tỷ USD) cần đồng bộ giữa niềm tin và thời điểm. Sự kiện DeepSeek tháng 1 cho thấy ngay cả “hoàng gia AI” cũng có thể sụp đổ nếu một đối thủ mới làm lung lay định giá.

Người vs. máy: Quỹ lượng hóa dẫn đầu, nhà giao dịch truyền thống thận trọng

Thị trường chứng khoán đang phân cực: quỹ lượng hóa (quant) đẩy mạnh mua vào, trong khi nhà giao dịch truyền thống (discretionary) thận trọng chờ cơ hội. Độ chênh lệch giữa hai bên lớn nhất kể từ đầu 2020, trước khi Covid gây sốc thị trường.

Quỹ lượng hóa theo đuổi tín hiệu động lượng và biến động, bất chấp rủi ro từ thuế quan Trump hay động thái của Fed. Nhà giao dịch truyền thống, ngược lại, chờ đợi tín hiệu từ số liệu kinh tế yếu, tăng trưởng chững hoặc lạm phát bùng phát. Các quỹ lượng hóa đã tăng vị thế mua cổ phiếu Mỹ lên mức cao nhất kể từ tháng 1/2020, đẩy S&P tăng gần 30% từ đáy tháng 4. VIX giảm về 15, VVIX suy yếu, nhưng thị trường như nồi áp suất đang tích tụ.

Deutsche Bank dự đoán giai đoạn đối đầu này chỉ kéo dài vài tuần. Các cố vấn giao dịch hàng hóa (CTA) nắm 50 tỷ USD cổ phiếu Mỹ, ở phân vị 92 lịch sử. Goldman Sachs cho rằng nếu S&P giảm về 6,100 (giảm 4.5%), bán tháo sẽ kích hoạt, tạo hiệu ứng domino. Tuy nhiên, nhà giao dịch truyền thống đang dưới vị thế, có thể mua vào khi thị trường giảm, ngăn chặn sụp đổ lớn.

Hiện tại, thị trường như lò xo nén chặt – quỹ lượng hóa đẩy giá, nhà giao dịch truyền thống quan sát. Đà tăng có thể tiếp diễn, nhưng với vị thế căng và biến động thấp, động thái tiếp theo sẽ không nhẹ nhàng.

Kết luận

Thị trường đang chờ đợi dữ liệu CPI Mỹ, quyết định RBA và cuộc gặp Trump–Putin tại Alaska, có thể gây sóng gió cho dầu, USD và chứng khoán. AI tiếp tục dẫn dắt thị trường, nhưng rủi ro từ thuế quan và địa chính trị tạo áp lực. Nhà giao dịch cần theo dõi các mức kỹ thuật, dữ liệu kinh tế và diễn biến ngoại giao để tận dụng cơ hội trong thị trường đầy biến động.