Thuế quan và lập trường dovish kéo đồng USD giảm, BoE chia rẽ trước quyết định cắt giảm

Thị trường ngoại hối

Đồng USD tiếp tục chịu áp lực trong phiên châu Á, kéo dài đợt bán tháo trong tuần này khi thị trường tiêu hóa loạt diễn biến về thuế quan và bình luận mang tính dovish từ các quan chức Fed. Trong khi thị trường cổ phiếu châu Á giữ ổn định với mức tăng nhẹ, thị trường tiền tệ thể hiện xu hướng rõ ràng hơn, khi USD giảm cùng với CHF và JPY. Ngược lại, EUR, AUD và NZD đều tăng giá, trong bối cảnh tâm lý rủi ro trên thị trường cổ phiếu vẫn thận trọng nhưng kiên cường.

Ngân hàng trung ương

Trong phiên qua đêm, nhiều quan chức Fed ngả về khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 9. Dù họ không ủng hộ việc đẩy nhanh tốc độ nới lỏng, giọng điệu đã thay đổi rõ rệt: mối lo về thị trường lao động yếu đi đang gia tăng, trong khi lạm phát, dù vẫn cao, không còn là mối lo hàng đầu. Quan điểm này phù hợp với dot plot tháng 6 của Fed, vốn đã dự báo hai lần cắt giảm trong nửa cuối năm 2025. Tuy nhiên, nếu không có tín hiệu mở rộng sang ba lần cắt, các bình luận dovish tiếp theo có thể không làm thay đổi định giá thị trường nhiều.

Thương mại và thuế quan

Trong khi đó, bối cảnh vĩ mô nhanh chóng bị lu mờ bởi loạt biện pháp thuế quan mới của Mỹ. Cựu Tổng thống Donald Trump khiến thị trường bất ngờ khi tuyên bố áp thêm mức thuế 25% thứ hai đối với hàng nhập khẩu từ Ấn Độ, viện dẫn việc nước này tiếp tục mua dầu từ Nga. Động thái này bổ sung lên các mức thuế đã được lên kế hoạch bắt đầu vào thứ Năm, và cho thấy sự leo thang đáng kể trong thực thi các biện pháp trừng phạt thứ cấp.

Đồng thời, Trump cũng nêu khả năng nhắm tới Trung Quốc tiếp theo, tùy vào diễn biến trong vài ngày tới. Khi được hỏi liệu các mức thuế tương tự có thể áp dụng với Bắc Kinh, ông trả lời “Có thể,” sau khi bày tỏ sự không hài lòng với cách Trung Quốc xử lý quan hệ thương mại với Nga. Điều này tạo thêm bất ổn trước thời hạn ngày 12 tháng 8 để hoàn tất một thỏa thuận đình chiến dài hạn theo khuôn khổ Mỹ - Trung đã thống nhất vào tháng 5 và cập nhật trong tháng 6.

Trong dấu hiệu của sự tái định hướng địa chính trị, Thủ tướng Ấn Độ Narendra Modi được cho là đang lên kế hoạch thăm Trung Quốc để tham dự hội nghị thượng đỉnh Tổ chức Hợp tác Thượng Hải vào ngày 31 tháng 8. Đây sẽ là chuyến thăm Bắc Kinh đầu tiên của ông sau hơn bảy năm, diễn ra trong bối cảnh quan hệ giữa New Delhi và Washington đang xấu đi nhanh chóng. Động thái này có thể cho thấy Ấn Độ đang tìm cách đa dạng hóa vị thế ngoại giao giữa các mối đe dọa thương mại ngày càng leo thang từ Mỹ.

Nhật Bản cũng bị bất ngờ. Theo một báo cáo từ Kyodo, trái với các giả định trước đó, mức thuế riêng 15% của Mỹ đối với hàng nhập khẩu từ Nhật sẽ không thay thế các mức thuế hiện có, mà sẽ cộng dồn lên. Một quan chức Nhà Trắng xác nhận rằng Tokyo đã hiểu sai điều khoản của thỏa thuận song phương. Điều này khiến EU được đối xử ưu tiên hơn Nhật Bản và làm tăng thêm sự thất vọng từ phía Tokyo. Chính phủ Nhật chưa đưa ra phản ứng chính thức, nhưng diễn biến này gây căng thẳng cho một liên minh vốn được xem là ổn định.

Trong khi đó, Thụy Sĩ đã thất bại trong nỗ lực cuối cùng nhằm ngăn mức thuế 39% gây thiệt hại nặng nề. Tổng thống Karin Keller-Sutter trở về từ Washington mà không gặp được Trump hay bất kỳ quan chức thương mại cấp cao nào. Với hơn 60% hàng xuất khẩu bị ảnh hưởng, chính phủ Thụy Sĩ đã triệu tập một cuộc họp khẩn để xây dựng phản ứng.

Lĩnh vực công nghệ giờ đây trở thành trung tâm của cuộc chiến thuế quan. Trump xác nhận mức thuế 100% đối với chip nhập khẩu trừ khi các công ty sản xuất tại Mỹ. Dù tiêu chí vẫn chưa rõ ràng, đây là biện pháp cụ thể theo lĩnh vực quyết liệt nhất cho đến nay. Cam kết đầu tư mới trị giá 100 tỷ USD của Apple tại Mỹ được dẫn chứng như một sự xác nhận cho chính sách này. Các nhà sản xuất chip toàn cầu lớn như TSMC và Nvidia đã mở rộng sản xuất tại Mỹ, nhưng phạm vi áp thuế vẫn còn nhiều ẩn số.

Thị trường chứng khoán

Tại châu Á, tính đến thời điểm viết bài, chỉ số Nikkei tăng 0.43%, HSI của Hồng Kông tăng 0.50%, Shanghai SSE tăng 0.12%, và Strait Times của Singapore tăng 0.81%. Lợi suất trái phiếu 10 năm Nhật Bản giảm -0.009 về 1.492. Qua đêm, chỉ số DOW tăng 0.18%, S&P 500 tăng 0.73%, NASDAQ tăng 1.21%, lợi suất trái phiếu 10 năm Mỹ tăng 0.024 lên 4.220.

Fed ngày càng dovish khi Cook và Collins cảnh báo về tác động của bất định

Trong một cuộc thảo luận qua đêm, Thống đốc Fed Lisa Cook mô tả báo cáo việc làm tháng 7 yếu hơn kỳ vọng là “đáng lo ngại”, đồng thời lưu ý rằng mô hình điều chỉnh giảm liên tục của số liệu bảng lương là “khá điển hình trong các giai đoạn chuyển hướng kinh tế”.

Cook cảnh báo rằng sự bất định hiện nay đang hoạt động như một dạng “thuế” đối với doanh nghiệp, khiến lãnh đạo doanh nghiệp mất nhiều thời gian quản lý rủi ro hơn là ra quyết định chiến lược. “Đây là tổn thất trọng số chết,” bà nói.

Chủ tịch Fed Boston Susan Collins cũng đồng tình, cho biết gánh nặng bất định đang “được quan tâm hàng đầu” trong các doanh nghiệp trên nhiều lĩnh vực. Bà chỉ ra rằng tác động không chỉ dừng lại ở chi tiêu vốn mà còn ảnh hưởng đến chiến lược định giá, do nhiều công ty do dự vì thiếu tầm nhìn. “Họ vẫn đang chờ đợi,” Collins nói.

Sự đồng thuận giữa hai quan chức Fed cho thấy bất định kinh tế ngày càng được xem là yếu tố cản trở cả việc làm và lạm phát. Dù không đưa ra định hướng chính sách trực tiếp, nhận định của họ củng cố kỳ vọng rằng Fed đang nghiêng về phía nới lỏng, đặc biệt nếu thị trường lao động và hoạt động kinh doanh vẫn yếu vào mùa thu.

Daly: khả năng cắt giảm lãi suất tăng khi rủi ro thị trường lao động gia tăng

Chủ tịch Fed San Francisco Mary Daly cho biết bà kỳ vọng ngân hàng trung ương sẽ cần cắt giảm lãi suất “trong vài tháng tới,” khi nền kinh tế đang dần nguội lại và rủi ro từ thị trường lao động vẫn hiện hữu. “Tôi xem bất kỳ sự suy yếu thêm nào là không mong muốn,” Daly cảnh báo, bổ sung rằng thị trường lao động có xu hướng “giảm mạnh và nhanh” khi mất đà.

Daly cũng hạ thấp rủi ro lạm phát từ các biện pháp thuế quan, cho rằng chúng chỉ gây ra ảnh hưởng ngắn hạn. Loại trừ yếu tố thuế, bà ghi nhận lạm phát đã “dần đi xuống” và sẽ tiếp tục giảm khi chính sách vẫn hạn chế và nhu cầu suy yếu.

Kashkari tái khẳng định khả năng hai lần cắt giảm, cho biết kinh tế đang chậm lại

Chủ tịch Fed Minneapolis Neel Kashkari nhắc lại rằng hai lần cắt giảm lãi suất trong năm 2025 vẫn là kịch bản cơ sở hợp lý, chia sẻ trên CNBC rằng “nền kinh tế đang chậm lại, điều đó có nghĩa là trong ngắn hạn, có thể sẽ phù hợp để bắt đầu điều chỉnh lãi suất liên bang.” Nhận định này phù hợp với kỳ vọng về một đợt cắt giảm vào tháng 9, đặc biệt sau số liệu việc làm yếu tuần trước.

Tuy nhiên, nhận định của Kashkari nhìn chung vẫn thống nhất với quan điểm ông đưa ra trong tháng 6, khi ông cho rằng tác động từ thuế quan có thể không nghiêm trọng như lo ngại nhờ khả năng thích ứng của doanh nghiệp và các miễn trừ. Ông cho rằng các yếu tố bù trừ này sẽ giúp lạm phát giảm dần, từ đó hỗ trợ điều chỉnh chính sách một cách thận trọng.

Từ cả phát biểu tháng 6 và hiện tại, Kashkari cho thấy ưu tiên sự kiên nhẫn nhưng cũng luôn sẵn sàng hành động. Trừ khi có bất ngờ, kịch bản cơ sở của ông vẫn là cắt giảm vào tháng 9 và thêm một lần nữa vào cuối năm.

Khảo sát RBNZ cho thấy một lần cắt nữa, sau đó là giai đoạn chờ kéo dài

Khảo sát kỳ vọng tháng 8 của RBNZ cho thấy ngân hàng trung ương có thể chỉ cắt giảm lãi suất thêm một lần nữa trong năm 2025, với triển vọng sau đó vẫn còn thận trọng. OCR được dự báo sẽ giảm từ 3.25% xuống 3.02% vào tháng 9/2025, tương đương một lần cắt 25bps, có khả năng diễn ra ngay trong cuộc họp tháng này. Đến tháng 6/2026, OCR được dự đoán ở mức 2.86%, ngụ ý khả năng cắt lần thứ hai trong nửa đầu 2026, nhưng chưa chắc chắn.

Kỳ vọng lạm phát tiếp tục giảm nhẹ. Dự báo CPI một năm tới giảm từ 2.41% xuống 2.37%, còn dự báo hai năm tới giảm nhẹ từ 2.29% xuống 2.28%. Kỳ vọng lạm phát tiền lương trái chiều: một năm tới giảm xuống 2.61% trong khi hai năm tới tăng lên 2.88%, phản ánh niềm tin rằng áp lực tiền lương sẽ không làm gia tăng rủi ro lạm phát trung hạn.

Triển vọng thất nghiệp cũng được cải thiện nhẹ, với kỳ vọng giảm trên tất cả các khung thời gian. Dù tăng trưởng vẫn yếu, người trả lời khảo sát kỳ vọng GDP sẽ tăng 1.66% trong năm tới và 2.16% vào năm sau. Tổng thể, khảo sát cho thấy chu kỳ nới lỏng sẽ diễn ra chậm, bắt đầu với một lần cắt vào cuối năm nay, sau đó là giai đoạn chờ dài.

Nhu cầu dầu và đậu tương mạnh thúc đẩy nhập khẩu Trung Quốc, thu hẹp thặng dư

Dữ liệu thương mại tháng 7 của Trung Quốc gây bất ngờ tích cực, với xuất khẩu tăng 7.2% so với cùng kỳ năm trước và nhập khẩu tăng 4.1%, mức tăng hàng năm lớn nhất trong hơn một năm. Nhu cầu hàng hóa cao là yếu tố chính, khi nhập khẩu đậu tương tăng vọt 18.5% và dầu thô tăng 11.5%.

Thặng dư thương mại đạt 98.2 tỷ USD, thấp hơn dự báo 107.9 tỷ USD, cho thấy nhu cầu nội địa mạnh giúp cân bằng cán cân thương mại.

Dù số liệu là tín hiệu tích cực cho cầu toàn cầu, nhà đầu tư vẫn tập trung vào thời hạn 12/8 để hoàn tất thỏa thuận thương mại với Mỹ. Dữ liệu mạnh có thể mang lại lợi thế cho Bắc Kinh trên bàn đàm phán, nhưng mức độ bất định vẫn rất cao.

BoE sẽ cắt giảm khi phe dovish, hawkish và trung lập đối đầu; EUR/GBP sẽ biến động mạnh

BoE dự kiến sẽ cắt giảm lãi suất thêm 25bps xuống 4.00% hôm nay, tiếp tục chu kỳ nới lỏng bắt đầu từ một năm trước. Đây sẽ là lần cắt giảm thứ năm kể từ tháng 8 năm ngoái. Quan trọng hơn, công bố hôm nay sẽ đi kèm dự báo kinh tế mới, có thể hé lộ mức độ mà BoE sẵn sàng hoặc có thể tiếp tục nới lỏng.

Khi GDP Anh giảm trong cả tháng 4 và 5, nhu cầu hỗ trợ thêm là rõ ràng. IMF gần đây cảnh báo tăng trưởng kinh tế Anh có thể chững lại ở mức 0.1% cho cả quý 3 và 4, đặt ra nguy cơ đình lạm.

Tuy nhiên, lạm phát vẫn là vấn đề. CPI tháng 6 tăng 3.6%, cao hơn nhiều so với mục tiêu 2%, và bất kỳ điều chỉnh tăng nào trong dự báo CPI hôm nay có thể hạn chế dư địa chính sách. Nếu dự báo tăng gần 4%, điều đó sẽ gây khó khăn đáng kể cho con đường nới lỏng mạnh mẽ.

Quyết định hôm nay cũng có thể chứng kiến chia rẽ trong Ủy ban Chính sách Tiền tệ. Những người theo hướng hawkish như Huw Pill và Catherine Mann có thể bỏ phiếu giữ nguyên, trong khi những người dovish như Swati Dhingra và Alan Taylor có thể đề xuất cắt 50bps. Ngay cả Phó Thống đốc Dave Ramsden cũng được xem là có khả năng nghiêng về phía dovish. Bất kỳ sự đồng thuận hay bất đồng ngoài dự kiến nào cũng có thể làm thay đổi định giá thị trường với BoE.

Cặp EUR/GBP được dự báo biến động mạnh theo quyết định lãi suất. Về mặt kỹ thuật, cặp tiền đang phục hồi từ 0.8609 hướng tới ngưỡng kháng cự 0.8752. Nếu phá mạnh mức này, xu hướng tăng từ 0.8221 sẽ tiếp tục, hướng tới mức fibonacci 0.8867. Ngược lại, nếu phá hỗ trợ 0.8678, mô hình điều chỉnh từ 0.8752 sẽ mở rộng trở lại về 0.8609.

Triển vọng hàng ngày USD/CAD

Điểm pivot trên khung ngày: (S1) 1.3724; (P) 1.3752; (R1) 1.3769

Đà giảm của USD/CAD từ mức 1.3878 đã được nối lại sau khi phá vỡ mức đáy tạm thời 1.3757, đưa thiên hướng trong ngày trở lại xu hướng giảm. Diễn biến hiện tại cho thấy pha hồi phục điều chỉnh từ 1.3538 đã hoàn tất sau ba sóng tăng lên đến 1.3878. Một đợt giảm sâu hơn có thể xảy ra, với mục tiêu kiểm tra lại mức đáy 1.3538. Tuy nhiên, nếu giá vượt lên trên 1.3809, nhận định này sẽ mất hiệu lực và thiên hướng sẽ trở lại trung lập.

Trong bức tranh dài hạn, diễn biến giá kể từ đỉnh trung hạn 1.4791 có thể là một pha điều chỉnh cho xu hướng tăng bắt đầu từ đáy 1.2005 (mức thấp của năm 2021), hoặc là dấu hiệu đảo chiều xu hướng. Dù theo kịch bản nào, xu hướng giảm vẫn được kỳ vọng sẽ tiếp diễn miễn là vùng kháng cự 1.4014 còn giữ vững. Mục tiêu tiếp theo là mức thoái lui 61.8% của đà tăng từ 1.2005 (đáy năm 2021) lên 1.4791, tương ứng với mốc 1.3069.