Trump gây áp lực lên Fed, làm dấy lên nguy cơ lợi suất trái phiếu tăng cao

Trong nhiều tuần qua, ông đã chỉ trích Chủ tịch Jerome Powell vì không cắt giảm lãi suất sâu để kích thích nền kinh tế và — theo cách nhìn của Trump — giảm hóa đơn nợ của chính phủ.

Ông đã đề cử người đứng đầu Hội đồng Cố vấn Kinh tế của mình vào hội đồng của ngân hàng trung ương và hiện đang tìm cách loại bỏ Thống đốc Lisa Cook, tạo tiền đề cho một cuộc chiến pháp lý về tính tự trị chính trị của tổ chức này.

Tuy nhiên, dù Fed có ảnh hưởng lớn đến lợi suất trái phiếu kỳ hạn ngắn, chính lợi suất Trái phiếu Kho bạc 10 năm mới là yếu tố quyết định phần lớn số tiền mà người Mỹ phải trả cho hàng nghìn tỷ USD thế chấp, vay kinh doanh và các khoản nợ khác.

Và ngay cả khi Powell phát tín hiệu sẵn sàng bắt đầu nới lỏng chính sách tiền tệ ngay trong tháng tới, các mức lợi suất này vẫn ở mức cao một cách cứng đầu vì những lý do khác: Thuế quan đang đe dọa làm trầm trọng thêm lạm phát vốn đã cao; thâm hụt ngân sách có khả năng tiếp tục làm ngập thị trường với các Trái phiếu Kho bạc mới; và các khoản cắt giảm thuế của Trump thậm chí có thể mang lại một cú hích kích thích vào năm tới.

Thêm vào đó là nỗi lo rằng nếu Fed nghe theo Trump, cắt giảm lãi suất quá nhanh, điều này có thể làm tổn hại đến uy tín chống lạm phát của họ, khiến lợi suất dài hạn có thể cuối cùng còn cao hơn hiện tại, gây áp lực lên nền kinh tế và có khả năng làm xáo trộn các thị trường khác.

“Sự kết hợp giữa tăng trưởng việc làm yếu hơn tại Mỹ và việc Nhà Trắng công kích Fed đang bắt đầu tạo ra các vấn đề thực sự cho các nhà đầu tư vào Trái phiếu Kho bạc Mỹ,” David Roberts, người đứng đầu bộ phận trái phiếu tại Nedgroup Investments, cho biết, ông dự đoán lợi suất trái phiếu dài hạn sẽ tăng ngay cả khi lợi suất ngắn hạn giảm. “Lạm phát đang chạy cao hơn nhiều so với mục tiêu của Fed. Tiền rẻ hơn nhiều vào lúc này có thể sẽ kích thích một đợt bùng nổ, làm suy yếu đồng Đô la Mỹ, và đẩy lạm phát lên cao hơn đáng kể.”

Trong chiến dịch tranh cử tổng thống năm ngoái, khi các nhà đầu tư bắt đầu đặt cược vào chiến thắng Trump, lợi suất Trái phiếu Kho bạc 10 năm đã tăng mạnh ngay cả khi Fed bắt đầu giảm lãi suất từ mức cao nhất trong hơn hai thập kỷ. Điều đó là do các nhà đầu tư dự đoán rằng chương trình cắt giảm thuế và giảm bớt quy định của Đảng Cộng hòa sẽ thêm nhiên liệu vào một nền kinh tế.

Kể từ khi Trump nhậm chức, Fed đã tạm dừng cắt giảm lãi suất khi cuộc chiến thương mại khó lường của ông làm đảo lộn triển vọng kinh tế, khiến các nhà đầu tư nước ngoài lo sợ và đe dọa đẩy giá tiêu dùng tăng cao. Khi việc triển khai thuế quan vào tháng 4 của Trump gây ra một trong những đợt bán tháo trái phiếu tồi tệ nhất trong vài thập kỷ gần đây, khiến lợi suất tăng vọt, Trump đã tạm dừng chúng, nói rằng thị trường đang “trở nên hơi lo lắng, hơi sợ hãi.”

Sau đó, ông đã áp đặt lại các khoản thuế nhập khẩu và chính sách thương mại của ông tiếp tục biến động. Đồng thời, dự luật cắt giảm thuế của ông dự kiến sẽ làm tăng thâm hụt hơn 3 nghìn tỷ đô la trong thập kỷ tới, điều này sẽ làm tăng lượng nợ tích lũy trừ khi các khoản thuế quan được các tổng thống tương lai duy trì và mang lại đủ doanh thu để bù đắp chi phí.

“Mỹ phải phát hành một lượng trái phiếu khổng lồ để tài trợ cho thâm hụt của mình,” Michael Arone, chiến lược gia đầu tư trưởng tại State Street Investment Management, cho biết.

Ông nói rằng lượng nợ tồn đọng này đang làm gia tăng lo ngại về tăng trưởng và lạm phát. “Kết quả là, tôi dự đoán rằng lợi suất dài hạn sẽ vẫn cao hơn và biến động hơn so với kỳ vọng của thị trường.”

Mặc dù Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent đã nói rằng các chính sách cắt giảm chi phí và thúc đẩy tăng trưởng của chính quyền cuối cùng sẽ kéo lợi suất 10 năm xuống, điều đó vẫn chưa xảy ra. Trong khi lợi suất ngắn hạn đã giảm do kỳ vọng về một vòng cắt giảm lãi suất khác của Fed, lợi suất 10 năm đã tăng cao tới 4.31% vào thứ Ba trước khi ổn định ở mức khoảng 4.26%, gần như ở mức thời điểm Trump đắc cử vào tháng 11. Lợi suất 30 năm đã tăng lên 4.94%.

Một phần phản ứng của thị trường phản ánh kỳ vọng rằng các tòa án sẽ bảo vệ tính độc lập của Fed. Priya Misra, một quản lý danh mục đầu tư tại JPMorgan Investment Management, đã chỉ ra “các biện pháp bảo vệ thể chế bảo vệ và giữ gìn một cách ghen tuông” Fed khỏi áp lực chính trị. Ngay cả người thay thế Cook cũng khó có thể thay đổi quỹ đạo của Fed.