Westpac Bank: CPI Úc giảm, Fed giữ nguyên lãi suất, Mỹ bắt đầu đánh thuế đối ứng toàn cầu

Những điểm nổi bật trong tuần qua

Tâm điểm chú ý trong tuần là chỉ số CPI quý 2 của Úc, dữ liệu được chờ đợi từ lâu. Kết quả cho thấy lạm phát đang trên đà trở lại một cách bền vững về giữa phạm vi mục tiêu 2–3% của RBA. Áp lực giảm phát rõ rệt ở nhiều nhóm hàng hóa, với chỉ số CPI trung bình giản lược, một chỉ báo quan trọng, đạt tốc độ hàng năm trong 6 tháng qua ở mức 2.6%. Lạm phát toàn phần tăng 0.7% trong quý, đưa tốc độ hàng năm xuống còn 2.1%, gần sát đáy phạm vi mục tiêu, phần lớn nhờ vào các khoản trợ cấp năng lượng giúp giữ giá điện thấp, nhưng yếu tố này dự kiến sẽ đảo chiều trong các quý tới.

Ngay sau công bố CPI, chuyên gia kinh tế trưởng Luci Ellis tái khẳng định dự báo rằng RBA sẽ bắt đầu chu kỳ cắt giảm lãi suất vào tháng 8, sau đó là các đợt cắt tiếp theo vào tháng 11, tháng 2 và tháng 5, đưa lãi suất về mức cuối kỳ 2.85%, theo chúng tôi, đây là giới hạn dưới của vùng trung lập. Với lạm phát đang có quỹ đạo ổn định tiến về trung điểm, phần còn lại trong nhiệm vụ kép của RBA, việc làm toàn phần, sẽ trở thành tâm điểm phân tích. Phó Thống đốc Hauser cũng đã ám chỉ điều này trong một phiên đối thoại trong tuần, khi ông nói rằng giữ nền kinh tế cân bằng “sẽ không dễ dàng”, và nếu tỷ lệ thất nghiệp tăng mạnh, họ sẽ “phải hành động”.

Trong tuần, cũng có những tín hiệu tích cực từ khu vực tiêu dùng tại Úc. Doanh số bán lẻ danh nghĩa tăng vượt kỳ vọng, với mức tăng 1.2% trong tháng 6 và 0.8% trong quý 2. Tuy nhiên, phần lớn tăng trưởng đến từ yếu tố giá cả, khi doanh số thực chỉ tăng 0.3%. Ngoài ra, tín dụng tiêu dùng cũng có dấu hiệu cải thiện, cho thấy hoạt động thẻ tín dụng có thể đã tăng vào cuối quý 2. Dù vẫn còn quá sớm để kết luận đây là dấu hiệu bền vững hay chỉ là nhiễu, sau chuỗi dữ liệu yếu trước đó, những kết quả này vẫn là điểm sáng đáng hoan nghênh. Độc giả có thể xem chi tiết trong báo cáo “Sách Đỏ” mới nhất của chúng tôi về người tiêu dùng Úc.

Trước khi chuyển sang thị trường quốc tế, cũng cần lưu ý rằng số liệu phê duyệt xây dựng nhà ở tăng bất ngờ 11.9% trong tháng 6 (tương đương 27.4% so với cùng kỳ năm trước). Động lực chính đến từ phân khúc căn hộ, vốn biến động mạnh, trong khi nhà ở riêng lẻ giữ xu hướng ổn định. Nhìn chung, triển vọng ngành xây dựng vẫn tích cực nhờ kỳ vọng nới lỏng của RBA, thị trường lao động vẫn vững và nhu cầu nhà ở tiếp tục vượt xa nguồn cung.

Ở thị trường quốc tế, Mỹ tiếp tục là tâm điểm xét cả về chính sách lẫn dữ liệu trong tuần.

Tại cuộc họp tháng 7, FOMC quyết định giữ nguyên lãi suất quỹ liên bang, dù xuất hiện hai quan điểm bất đồng, Bowman và Waller ủng hộ cắt giảm. Trong thông cáo, Fed thừa nhận tăng trưởng đã chậm lại trong nửa đầu năm 2025, nhưng thị trường lao động vẫn mạnh. Đồng thời, lạm phát “vẫn ở mức cao nhẹ”, tiếp tục vượt mục tiêu nếu loại trừ ảnh hưởng từ thuế quan. Trong họp báo, Chủ tịch Powell cho biết dù tăng trưởng kinh tế tích cực và thị trường lao động cân bằng, phần lớn Ủy ban cho rằng cần duy trì áp lực để đưa lạm phát tiến gần mục tiêu hơn.

Tuy nhiên, Fed cũng lưu ý rằng các rủi ro tiêu cực đang tăng lên. GDP Mỹ tăng 3.0% trong quý 2 (tính theo năm), chủ yếu do đảo chiều đột biến trong cán cân thương mại từ quý 1 để đón đầu chính sách thuế mới. Trong khi đó, nhu cầu nội địa chỉ tăng 1.4%, thấp hơn nhiều so với mức trung bình 10 năm là 2.8%. Chi tiêu tiêu dùng tăng 0.9%, đầu tư nhà ở giảm 3.0% và đầu tư doanh nghiệp chỉ tăng 1.9% sau khi tăng mạnh 10.3% trong quý 1. Nếu xu hướng này kéo dài, thị trường lao động có thể yếu thêm, buộc Fed tiến gần hơn đến mức chính sách trung lập. Tuy vậy, do vẫn còn các yếu tố đẩy lạm phát mang tính cấu trúc và ảnh hưởng của thuế quan, chúng tôi duy trì kỳ vọng Fed chỉ nới lỏng 50bps trong nửa cuối năm 2025, và không thay đổi thêm cho đến cuối năm 2026, trái ngược với kỳ vọng thị trường về khoảng 110bps cắt giảm. Lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm của Mỹ vẫn có khả năng tăng nhẹ do lo ngại tài khóa.

Ngoài ra, các dữ liệu và động thái chính sách từ các ngân hàng trung ương khác trong tuần tương đối không đáng kể. Ngân hàng Canada (BoC) và Ngân hàng Nhật Bản (BoJ) đều giữ nguyên lập trường và giọng điệu chính sách.

Thông điệp của BoC nhấn mạnh khả năng chống chịu của kinh tế Canada và toàn cầu trước sự bất định thương mại do Mỹ gây ra. Tại Canada, các lĩnh vực nhạy cảm với thương mại thể hiện nhu cầu lao động yếu hơn, trong khi các ngành còn lại vẫn vững. Nguồn cung dư thừa tăng chậm, giúp kiềm chế lạm phát. Trong thời gian tới, BoC sẽ tiếp tục đánh giá áp lực giảm phát cùng với tác động từ thuế quan để định hình chính sách phù hợp. Các rủi ro tiêu cực đối với lao động và tăng trưởng sẽ được theo dõi sát, song phần nào được giảm nhẹ nhờ lập trường chính sách hiện đang tiến gần vùng trung lập.

Đối với BoJ, lạm phát ngắn hạn tăng không làm thay đổi quan điểm. Dự báo lạm phát hàng năm cho năm tài chính 2025 (kết thúc tháng 3 năm 2026) được điều chỉnh lên 2.7% từ 2.2%, nhưng chủ yếu do giá gạo tăng đột biến, một yếu tố được xem là tạm thời. Trọng tâm của BoJ vẫn là tiền lương và tác động của lương đến lạm phát do nhu cầu. Với biên lợi nhuận doanh nghiệp ở mức cao, vẫn có khả năng tăng lương tiếp tục mạnh, nhưng bất định toàn cầu đang kìm hãm triển vọng. Dự báo cơ bản của chúng tôi là BoJ sẽ giữ nguyên lãi suất và chỉ tăng thêm một lần vào tháng 3 năm 2026. Tuy nhiên, dữ liệu tiền thưởng mùa hè (sẽ công bố cuối tháng 8) là yếu tố cần theo dõi, nếu tích cực và bất định toàn cầu giảm bớt, đợt tăng lãi suất tiếp theo có thể đến sớm hơn, vào tháng 1 năm 2026.

Cuối cùng, trước khi kết thúc tuần, cần nhấn mạnh rằng Nhà Trắng đã công bố đợt điều chỉnh thuế quan mới áp dụng từ ngày 7 tháng 8. Theo đó, các quốc gia có thâm hụt thương mại với Mỹ sẽ chịu thuế tối thiểu 10% (bao gồm cả Úc), trong khi các nước có thặng dư sẽ bị áp mức tối thiểu 15%. Tuy nhiên, mức thuế cụ thể rất khác nhau: Thụy Sĩ 39%, Canada 35% (trừ hàng hóa trong khuôn khổ USMCA), Nam Phi 30%, Ấn Độ 25%, Đài Loan 20%, Thái Lan và Campuchia 19%. Các mức thuế theo ngành hiện vẫn đang được đánh giá và khả năng cao sẽ có động thái trả đũa từ các nước bị ảnh hưởng. Do vậy, chính sách thương mại của Mỹ sẽ tiếp tục là tâm điểm theo dõi của thị trường trong những tuần tới, trước khi có thể đánh giá rõ ràng tác động của chúng lên nền kinh tế, điều mà nhiều khả năng sẽ chỉ thể hiện rõ vào quý 4.