Westpac Bank: Điều chỉnh tăng dự báo lạm phát sẽ không thay đổi quan điểm về lãi suất của BoJ

Dù đã điều chỉnh tăng dự báo lạm phát, Ngân hàng Nhật Bản (BoJ) vẫn duy trì trọng tâm vào các yếu tố từ phía cầu khi xem xét thời điểm nâng lãi suất tiếp theo.

Tại cuộc họp tháng 7, BoJ giữ nguyên lập trường chính sách tiền tệ, nhưng nâng dự báo lạm phát – đặc biệt là cho năm tài khóa 2025 (kết thúc vào tháng 3/2026). Dự báo trung bình cho chỉ số giá tiêu dùng (CPI, không bao gồm thực phẩm tươi sống) được điều chỉnh tăng từ 2.2% lên 2.7% mỗi năm. Nguyên nhân chủ yếu là do giá gạo tăng – một yếu tố được đưa vào chỉ số CPI lõi. Dù điều chỉnh này xuất phát từ cú sốc phía cung, BoJ vẫn tin tưởng rằng lạm phát sẽ đạt mục tiêu bền vững ở mức 2.0% vào cuối kỳ dự báo. Trong khi đó, dự báo về tăng trưởng GDP gần như không thay đổi, dù BoJ có đề cập đến sự gia tăng bất ổn trong môi trường thương mại toàn cầu.

Trong thời gian còn lại của năm tài khóa 2025, thị trường lao động thắt chặt và mức lợi nhuận doanh nghiệp cao được kỳ vọng sẽ hỗ trợ tăng lương. Tuy vậy, BoJ lưu ý rằng “tốc độ tăng trưởng tiền lương có thể chậm lại đôi chút do ảnh hưởng từ sự suy giảm lợi nhuận doanh nghiệp.” Đầu tư kinh doanh cũng được dự báo đi theo xu hướng tương tự: lợi nhuận cao vẫn là yếu tố hỗ trợ, nhưng tốc độ đầu tư có thể chậm lại. Sau năm tài khóa 2025, lợi nhuận tăng trở lại được kỳ vọng sẽ hỗ trợ cho cả tăng trưởng tiền lương và đầu tư.

Chúng tôi vẫn giữ kịch bản cơ sở rằng đợt tăng lãi suất tiếp theo sẽ diễn ra vào tháng 3/2026, sau khi có kết quả từ các cuộc đàm phán lương mùa xuân. Việc điều chỉnh tăng dự báo lạm phát gần đây chủ yếu do yếu tố cung, do đó không làm thay đổi lập trường thận trọng của BoJ. Theo quan điểm của chúng tôi, phản ứng chính sách của BoJ vẫn dựa vào các động lực từ phía cầu.

Dù vậy, BoJ đã phát đi tín hiệu rằng, nếu dữ liệu sắp tới phù hợp với kỳ vọng, họ có thể tiếp tục nâng lãi suất. Nếu niềm tin của họ được củng cố trước tháng 3, có khả năng đợt tăng lãi suất tiếp theo sẽ diễn ra sớm hơn – có thể ngay trong tháng 1/2026.

Chúng tôi sẽ đặc biệt theo dõi dữ liệu về tiền thưởng mùa hè, dự kiến công bố vào cuối tháng 8. Nếu số liệu này tương đương với năm ngoái, điều đó cho thấy doanh nghiệp không chỉ có khả năng mà còn sẵn sàng tăng lương trước kỳ đàm phán mùa xuân. Ngoài ra, báo cáo tài chính quý 2 cũng sẽ đóng vai trò quan trọng trong việc xác định mức độ bền vững của lợi nhuận doanh nghiệp. Nếu kết quả lợi nhuận quý 2 duy trì ổn định, điều này sẽ củng cố thêm niềm tin của BoJ rằng tăng trưởng tiền lương có thể duy trì, qua đó gia tăng xác suất cho một động thái thắt chặt chính sách sớm hơn.