Westpac Bank: Thị trường lao động quyết định tốc độ điều chỉnh chính sách của RBA

Những điểm chính từ tuần vừa qua

Tại Úc, Hội đồng Chính sách Tiền tệ RBA (MPB) đã nhất trí cắt giảm lãi suất tiền mặt 25 bps, động thái này không gây bất ngờ cho thị trường. Đây là lần cắt giảm thứ ba kể từ tháng 2, nâng tổng mức giảm lên 75 bps, cho thấy ý định rõ ràng của MPB trong việc từng bước giảm mức độ thắt chặt chính sách, khi lạm phát cơ bản đã ổn định bền vững ở vùng giữa mục tiêu. MPB tiếp tục nhấn mạnh “mức độ bất ổn cao”, đồng nghĩa dữ liệu kinh tế sắp tới sẽ đóng vai trò then chốt trong việc xác định tốc độ nới lỏng về mức trung lập.

Trong bản cập nhật video giữa tuần, Kinh tế trưởng Luci Ellis đã phân tích quyết định tháng 8 và các dự báo mới của RBA. Ngoài việc hạ giả định về năng suất – dẫn tới triển vọng tăng trưởng thấp hơn nhưng không tác động đến lạm phát – các dự báo chủ chốt hầu như không đổi. Lạm phát cơ bản được dự báo duy trì quanh 2.6% mỗi năm trong hai năm tới, trước khi giảm xuống 2.5% vào tháng 12/2027; tỷ lệ thất nghiệp dự kiến ổn định ở 4.3%. Các giả định này dựa trên lộ trình lãi suất tương đồng với dự báo của chúng tôi, củng cố kỳ vọng sẽ còn 75 bps nới lỏng, đưa lãi suất tiền mặt về 2.85% vào tháng 5/2026, với nhịp giảm theo quý.

Khi áp lực lạm phát đã phần lớn được kiểm soát, thị trường lao động sẽ trở thành yếu tố trọng tâm trong phản ứng chính sách của RBA. Số liệu lao động tuần này xác nhận xu hướng suy yếu dần quay trở lại: mức tăng việc làm trung bình tháng 7 là +24.5k, chỉ vừa đủ bù đắp cho hai tháng gần như không tăng trưởng. Tỷ lệ thất nghiệp đã vượt mốc 4%, chủ yếu do tỷ lệ thất nghiệp ở nhóm thanh niên tăng – nhóm lao động nhạy cảm nhất với biến động chu kỳ kinh tế – cho thấy khả năng tỷ lệ thất nghiệp nhìn chung sẽ tiếp tục tăng trong thời gian tới.

Sự dịch chuyển trong cân bằng rủi ro còn thể hiện ở Chỉ số Giá Lương quý 2. Mức tăng 0.8% (tương đương 3.4% mỗi năm) phù hợp với dự báo của thị trường và RBA, cho thấy thị trường lao động không còn là nguồn rủi ro lớn đối với lạm phát. Xu hướng giảm tốc của việc làm cũng được phản ánh qua khảo sát kinh doanh NAB, dù điều kiện kinh doanh tháng 7 cải thiện lên +5 điểm. Các doanh nghiệp tư nhân nhiều khả năng sẽ giữ nguyên nhu cầu tuyển dụng cho đến khi xuất hiện xu hướng tăng trưởng bền vững và đồng bộ.

Trên bình diện quốc tế, tâm điểm là quyết định của Tổng thống Trump gia hạn thêm 90 ngày thỏa thuận đình chiến thuế quan giữa Mỹ và Trung Quốc. Động thái này diễn ra sau giai đoạn leo thang căng thẳng hậu Ngày Giải phóng, khi thuế nhập khẩu của Mỹ tăng vọt lên 145% trước khi hạ xuống 30% theo thỏa thuận tạm thời, và Trung Quốc đáp trả bằng việc hạ thuế xuống 10%. Đàm phán tiếp tục hướng đến thỏa thuận dài hạn, với khoáng sản đất hiếm và quyền tiếp cận công nghệ của Trung Quốc là trọng tâm.

Các bình luận của quan chức FOMC tiếp tục xoay quanh rủi ro lạm phát, được củng cố bởi dữ liệu giá mới nhất. Chỉ số CPI toàn phần tháng 7 tăng 0.2%, phù hợp với tốc độ trung bình nửa đầu năm và dự báo thị trường. Tuy nhiên, áp lực cơ bản đã gia tăng, với CPI lõi tăng 0.3% – mức mạnh nhất kể từ tháng 1. Lạm phát dịch vụ tăng tốc lên 0.4%/tháng, dẫn đầu bởi giá vé máy bay tăng 4.0% cùng mức tăng ổn định ở dịch vụ giải trí, giáo dục và y tế. Lạm phát hàng hóa lõi giữ ở mức 0.2%, nhưng xu hướng 6 tháng hàng năm hóa tăng từ 0% cuối năm 2024 lên 1.2% vào tháng 6–7 cho thấy tác động của chi phí thuế quan đang dần lan tỏa. Dữ liệu giá sản xuất qua đêm cũng phản ánh điều này, với giá hàng hóa lõi tăng 0.4% và giá dịch vụ tăng 1.1%.

Ngược lại, lạm phát tiêu dùng của Trung Quốc vẫn rất thấp, khi CPI hàng năm đi ngang và PPI giảm 3.6%. Năng lực sản xuất dư thừa cùng nhu cầu tiêu dùng yếu là nguyên nhân chính. Nếu nguồn cung không thu hẹp đáng kể, xu hướng này sẽ còn kéo dài. Chính phủ Trung Quốc tiếp tục hỗ trợ tiêu dùng thông qua các biện pháp như chương trình tín dụng được trợ cấp, nhưng người dân vẫn tỏ ra thận trọng, thể hiện qua xu hướng tích lũy tiền gửi thay vì chi tiêu. Nếu niềm tin hộ gia đình không cải thiện, dự báo GDP 4.6% năm 2026 của chúng tôi sẽ đối mặt với rủi ro giảm. Chi tiết hơn được trình bày trong Báo cáo Triển vọng Thị trường tháng 8 của Westpac Economics, công bố cuối ngày hôm nay trên Westpac IQ.

Cuối cùng, dữ liệu kinh tế Anh tuần này mang tính tích cực. GDP quý 2 tăng 0.3% sau mức 0.7% quý 1, vượt dự báo, dù tăng trưởng chủ yếu nhờ chi tiêu công, trong khi tiêu dùng hộ gia đình chỉ tăng 0.1% và đầu tư giảm 1.1%. Số liệu lao động cũng cho thấy cải thiện tạm thời: tỷ lệ thất nghiệp tháng 6 giữ ở 4.7%, việc làm tăng mạnh +238k – mức cao nhất trong 9 tháng – phản ánh dòng lao động mới gia nhập để đáp ứng nhu cầu tuyển dụng. Trong bối cảnh này, tăng trưởng lương nhiều khả năng duy trì ở mức cao, 4.8% mỗi năm trong 3 tháng đến tháng 6 so với 4.9% trong tháng 5.