Westpac Banking: RBA giữ lãi suất ở mức 3.6% và duy trì sự thận trọng trước rủi ro lạm phát

Lãi suất được giữ nguyên, trong khi RBA vẫn nhạy cảm ngay cả với những rủi ro lạm phát nhỏ. Việc cắt giảm lãi suất trong tháng 11 chưa chắc chắn, song chu kỳ nới lỏng chính sách tiền tệ vẫn chưa kết thúc.

Hội đồng Chính sách Tiền tệ của RBA (MPB) quyết định giữ lãi suất tiền mặt ở mức 3.6%, với nhận định nhu cầu khu vực tư nhân đang phục hồi, thị trường lao động nhìn chung ổn định và lạm phát vẫn có thể kéo dài trong một số lĩnh vực. Tuyên bố sau cuộc họp thừa nhận lạm phát đã nằm trong mục tiêu 2–3%. Tuy nhiên, RBA nhấn mạnh tốc độ giảm của lạm phát cốt lõi “đã chậm lại” – một thực tế không bất ngờ nếu so sánh với mức hạ nhanh từ gần 7% trước đó. Ngân hàng cũng lưu ý lạm phát quý 3 có khả năng cao hơn dự báo trước nhưng không đưa ra định hướng cho các quý tiếp theo.

Tuyên bố sau cuộc họp giữ giọng điệu thận trọng, không cam kết về triển vọng, đồng thời nhấn mạnh MPB sẽ điều chỉnh đánh giá dựa trên dữ liệu mới. Sự linh hoạt tối đa được bảo lưu, nhưng theo quan điểm của chúng tôi, câu hỏi đặt ra không phải là “có cắt giảm hay không” mà là “khi nào sẽ cắt thêm”. Với chính sách hiện tại vẫn được xem là “hơi chặt chẽ”, chu kỳ nới lỏng vẫn chưa kết thúc.

Điểm mở đầu của tuyên bố nhắc lại rằng lạm phát đã giảm đáng kể từ năm 2022. Cả lạm phát tổng thể và lạm phát cơ bản đều ở trong phạm vi mục tiêu, nhưng đây không phải nội dung được làm nổi bật. Thay vào đó, RBA tập trung vào chi tiết tốc độ giảm “đã chậm lại”, phản ánh sự nhạy cảm trước những rủi ro lạm phát dù nhỏ. Trong họp báo, Thống đốc nhấn mạnh yếu tố bất ngờ từ lạm phát dịch vụ và nhà ở trong dữ liệu tháng 8, trái ngược với mức yếu hơn của vài tháng trước, cho thấy mức độ chú ý có phần chọn lọc tùy vào việc dữ liệu hỗ trợ bao nhiêu cho câu chuyện rộng hơn.

Đối với thị trường lao động, tuyên bố cho rằng “vẫn ổn định”, với tỷ lệ thất nghiệp và các chỉ báo việc làm duy trì quanh mức cân bằng, dù tăng trưởng việc làm đã chậm lại rõ rệt so với dự đoán. Theo chúng tôi, đánh giá này có thể hơi lạc quan, bởi xu hướng dài hạn của tỷ lệ tham gia lao động tăng và áp lực chi phí sinh hoạt thúc đẩy nguồn cung lao động. Tuyên bố đề cập đến các khảo sát về khả năng tiếp cận lao động nhưng bỏ qua dữ liệu tuyển dụng từ ABS, vốn cho thấy xu hướng khác biệt. Trong họp báo, Thống đốc Bullock có nhắc đến số liệu tuyển dụng và so sánh tình hình lao động hiện tại với kịch bản sa thải hàng loạt, một cách tiếp cận dường như quá bi quan trong bối cảnh thảo luận về việc rút bớt tính thắt chặt của chính sách.

Tăng trưởng năng suất được mô tả là yếu, khác với cách diễn đạt “chưa tăng lên” trong tháng 8, còn triển vọng thì “không chắc chắn”, thay vì khẳng định tiếp tục yếu kém. Đây là sự điều chỉnh quan điểm sau báo cáo tài khoản quốc gia quý 2, nối tiếp sự thay đổi lớn trong nhận định của RBA về năng suất được đưa ra trong Báo cáo Chính sách Tiền tệ tháng 8.

Ngoài ra, dữ liệu tiêu dùng được mô tả là “mạnh hơn dự kiến”, phản ánh hộ gia đình đang chi tiêu thoải mái hơn khi thu nhập thực và tài sản cải thiện. Đây là diễn biến hợp lý khi thu nhập thực bắt đầu tăng trở lại. Tuy nhiên, rủi ro được RBA nêu ra là liệu tăng trưởng này có duy trì được hay không. Chúng tôi lưu ý rằng nhu cầu công cộng đang giảm dần, đồng nghĩa nhu cầu tư nhân, đặc biệt tiêu dùng hộ gia đình, cần tiếp tục phục hồi để tránh tạo khoảng trống trong tổng cầu. Tuyên bố cũng cảnh báo doanh nghiệp có thể tận dụng nhu cầu mạnh để chuyển chi phí sang giá bán, dù hiện tại chưa có dữ liệu cụ thể nào xác nhận. Trong họp báo, Thống đốc cũng nhấn mạnh đây chỉ là một kịch bản rủi ro.

Tổng thể, thông điệp của RBA vẫn mang tính thận trọng và không cam kết, không đề cập rõ đến triển vọng cắt giảm lãi suất. Thống đốc mô tả chính sách tiền tệ “hơi chặt chẽ” trong họp báo, song tuyên bố chính thức không đưa ra định hướng rõ ràng. Nếu có thiên lệch trong giọng điệu, đó là nhấn mạnh đến rủi ro lạm phát. Theo RBA, tác động từ việc nới lỏng trước đang lan tỏa trong nền kinh tế đúng như kỳ vọng và cần thêm thời gian để thấy rõ hiệu quả.

MPB rõ ràng muốn giữ sự linh hoạt tối đa cho những cuộc họp sắp tới. Điều này đồng nghĩa kịch bản cắt giảm lãi suất vào tháng 11 còn xa mới chắc chắn, dù khả năng này không bị loại bỏ. Càng trì hoãn, RBA càng có nguy cơ phải cắt giảm mạnh hơn so với những gì thị trường hiện tại kỳ vọng.