Westpac Banking: RBA giữ nguyên lãi suất trong tháng 9 có thể cắt giảm thêm trước năm 2026

Bộ phận phân tích của Westpac Banking khẳng định dự báo RBA sẽ giữ nguyên lãi suất tiền mặt ở mức 3.6% trong cuộc họp cuối tháng 9 tới. Số liệu lạm phát tháng 8 bất ngờ tăng sẽ khiến RBA thận trọng hơn trong thông điệp chính sách.

Tuy vậy, họ vẫn kỳ vọng RBA sẽ hạ thêm lãi suất trong thời gian tới. Dù thời điểm tháng 11 hiện kém chắc chắn hơn, đây vẫn là kịch bản cơ sở của họ. Họ không cho rằng số liệu tháng 8 hay diễn biến địa chính trị mới nhất cho thấy xu hướng lạm phát quay trở lại.

Ba tháng trước, các chuyên gia tại Westpac từng đánh giá quá cao tác động của số liệu lạm phát hàng tháng đến quyết định chính sách của RBA. Do đó, họ cho rằng cần thận trọng, không nên suy diễn quá nhiều từ dữ liệu tháng 8 về xu hướng sau quý 9. Ngay cả khi lạm phát lõi quý 9 cao hơn dự báo cập nhật của họ, câu hỏi quan trọng hơn đối với chính sách tiền tệ chính là triển vọng lạm phát sau quý này.

Một số thành phần tăng bất ngờ trong tháng 8 (ví dụ: quần áo) thường sẽ giảm trở lại ở tháng/quý kế tiếp. Trong khi lạm phát dịch vụ cao hơn dự báo, điều này không xuất hiện đồng đều trong chi tiết số liệu. Đặc biệt, mức tăng giá tại các nhà hàng và dịch vụ ăn uống phù hợp với sự phục hồi việc làm trong ngành khách sạn vài quý gần đây, sau giai đoạn suy giảm mạnh năm 2023–2024. Việc các doanh nghiệp điều chỉnh biên lợi nhuận trong bối cảnh này là dễ hiểu, nhưng không đồng nghĩa với lạm phát dịch vụ sẽ tiếp tục cao. Tương tự, nếu chi phí bữa ăn ngoài tăng do giá thực phẩm tăng, thì xu hướng này khó kéo dài do giá lương thực thường biến động mạnh.

Những nhà phân tích của Westpac cũng không thấy động lực lạm phát mới từ bên ngoài. Trung Quốc vẫn là nguồn lực giảm phát toàn cầu trong hàng hóa thương mại. Giá năng lượng toàn cầu có thể chịu một phần áp lực từ chiến dịch tấn công của Ukraine vào nguồn cung dầu Nga, đặc biệt khi giọng điệu từ Mỹ về cuộc chiến thay đổi. Tuy nhiên, họ đánh giá tác động kéo dài của việc nguồn cung dầu Nga giảm mạnh chỉ làm giá dầu tăng thêm vài USD/thùng.

Lĩnh vực duy nhất mà số liệu lạm phát tháng 8 có thể báo hiệu xu hướng bền vững hơn là chi phí xây dựng nhà ở. Một phần tăng mạnh trong tháng 8 phản ánh việc chấm dứt các chương trình giảm giá trước đó từ các nhà thầu. Đây chỉ là hiệu ứng mức giá, không phải xu hướng tăng kéo dài. Dù vậy, họ không loại trừ khả năng tốc độ tăng chi phí xây dựng cơ bản hiện cao hơn so với cuối năm ngoái, trước giai đoạn giảm giá.

Ngoài quý hiện tại, dự báo của họ tiếp tục cho thấy lạm phát lõi sẽ nằm vững trong mục tiêu 2–3% của RBA và có xu hướng giảm nhẹ dưới trung điểm vào năm sau. Ngay cả khi tính đến khả năng quý 9 có kết quả mạnh hơn, dự báo cho nửa cuối 2025 (tính gộp quý 9 và quý 12) vẫn phù hợp với dự báo tháng 8 của RBA. Nếu một phần số liệu tháng 8 chỉ là nhiễu và được điều chỉnh trong tháng 9, thì trung bình quý 12 sẽ thấp hơn quý 9.

Các chuyên gia cũng lưu ý thị trường lao động đang dần hạ nhiệt, phù hợp với độ trễ thường thấy sau giai đoạn thắt chặt chính sách tiền tệ. Tăng trưởng việc làm đã chậm hơn dự kiến, và dữ liệu việc làm trống từ ABS cho thấy tình trạng căng thẳng trên thị trường lao động đang giảm dần. Về dài hạn, họ cho rằng xu hướng gia tăng lực lượng lao động vẫn tiếp diễn tại Úc, trái ngược với dự báo ổn định của RBA. Việc tỷ lệ tham gia lao động và tỷ lệ thiếu việc làm gần đây giảm do áp lực chi phí sinh hoạt hạ nhiệt cũng củng cố quan điểm này. Nếu nhận định đúng, RBA có thể bất ngờ trước mức độ dư thừa lao động trong vài quý tới, khiến tỷ lệ thất nghiệp cao hơn dự báo của họ. Khi đó, tăng trưởng tiền lương và lạm phát cũng có thể thấp hơn dự kiến.

Với lạm phát trong phạm vi mục tiêu và thị trường lao động đã gần toàn dụng nhưng đang hạ nhiệt dần, các nhà phân tích cho rằng tình hình này không đòi hỏi chính sách tiền tệ duy trì thắt chặt. Ở mức 3.6%, chính sách hiện tại chưa quá chặt, nhưng một số điều chỉnh giảm vẫn cần thiết để tránh nguy cơ lạm phát xuống thấp ngoài mong muốn. Thực tế, dự báo tháng 8 của RBA cũng ngầm cho thấy sẽ cần thêm các đợt cắt giảm để đạt mục tiêu lạm phát quanh trung điểm. Dù thời điểm vẫn chưa chắc chắn và khả năng RBA cắt ít hơn dự báo cơ sở là có, song các đợt cắt giảm 25bps vào tháng 11, tháng 2 và tháng 5 vẫn được coi là kịch bản cơ sở.