KBC Bank: Đà phục hồi của USD chững lại nhưng EUR vẫn không thể bứt phá

Diễn biến thị trường

Chỉ số PMI tháng 9 của Eurozone nhìn chung không tệ, nhưng các chi tiết lại kém thuyết phục. Điều này chủ yếu củng cố quan điểm rằng ECB nên tạm dừng chu kỳ bình thường hóa để theo dõi tác động từ các đợt nới lỏng trước đây kết hợp cùng chính sách tài khóa. Phản ứng thị trường phản ánh rõ ràng: lợi suất trái phiếu Đức và châu Âu hầu như không đổi, trong khi EUR/USD giữ ổn định ngay trên mốc 1.18.

Tại Mỹ, PMI cho thấy nền kinh tế tăng trưởng khoảng 2.2% trong Q3 so với cùng quý, với lạm phát dự kiến duy trì trên 2% trong những tháng tới. Tuy vậy, lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ giảm trở lại sau phát biểu của Chủ tịch Fed Powell – vốn gần như lặp lại thông điệp từ cuộc họp FOMC tuần trước. Lợi suất giảm 1.7–4.6 bps, tạo ra một đường cong phẳng hơn theo hướng tích cực cho giá.

Một số quan chức Fed khác cũng bày tỏ quan điểm. Thống đốc Bowman cảnh báo Fed có nguy cơ tụt hậu và cho rằng đã đến lúc hành động quyết liệt với các đợt cắt giảm lãi suất. Ngược lại, những thành viên khác như Bostic vẫn lo ngại về lạm phát. Một số gợi ý nên áp dụng “biên độ lạm phát” thay vì mục tiêu cụ thể, song mục tiêu 2% vẫn được xem là bất biến sau chu kỳ xem xét chiến lược kéo dài 5 năm.

GBP biến động mạnh theo PMI, được mô tả là “một loạt tin xấu”, và đóng cửa ngay dưới đáy trong ngày quanh EUR/GBP 0.874. Trái phiếu chính phủ Anh vượt trội hơn trái phiếu chính phủ Mỹ và Bund ở kỳ hạn dài. Trong khi đó, chứng khoán Mỹ lùi nhẹ từ đỉnh kỷ lục, còn thị trường châu Âu cũng mất phần nào đà tăng gần đây.

Ở những ngày có ít dữ liệu kinh tế, điều quan trọng là tìm hiểu động lực cơ bản phía sau diễn biến của chứng khoán, lợi suất trái phiếu lõi và thị trường FX. Lợi suất châu Âu dường như bị “mắc kẹt” quanh vùng hiện tại, trong khi lợi suất Mỹ vẫn đang tìm điểm cân bằng sau biểu đồ dot plot đầy phân hóa tuần trước. Đà phục hồi của USD từ đó đến nay đã chững lại, nhưng đồng euro cũng khó có thể bứt phá vượt qua vùng đỉnh nhiều năm.

Tin tức & quan điểm

Ngân hàng trung ương Hungary (MNB) hôm qua giữ nguyên lãi suất chính sách ở mức 6.5%. Kinh tế Hungary chững lại trong nửa đầu năm và được dự báo phục hồi chậm trong phần còn lại của 2025. MNB hạ dự báo tăng trưởng 2025 xuống 0.6%, trong khi duy trì 2026 và 2027 lần lượt ở 2.8% và 3.2%.

Lạm phát dự kiến vẫn cao hơn trần mục tiêu (4%) cho đến cuối năm nay, trước khi giảm dần và quay lại dải mục tiêu từ đầu 2026. Trung bình cả năm, lạm phát 2025 có thể ở mức 4.6% (thấp hơn dự báo trước), trong khi năm 2026 ở mức 3.8% (nhỉnh hơn một chút). Năm 2027, lạm phát được kỳ vọng đạt mục tiêu 3%. MNB nhấn mạnh ổn định giá chỉ có thể đạt bền vững nhờ chính sách tiền tệ thắt chặt, đồng thời góp phần giữ vững ổn định tài chính. Ngân hàng cảnh báo rủi ro lạm phát tăng và tăng trưởng giảm vẫn chiếm ưu thế trong các tháng tới. Đồng forint duy trì vùng mạnh nhất kể từ giữa 2024, quanh EUR/HUF 390.

Tại Nhật Bản, PMI tổng hợp sáng nay giảm từ 52 xuống 51.1 – mức tăng trưởng khu vực tư nhân yếu nhất kể từ tháng 5. Dịch vụ tiếp tục mở rộng ở 53 (so với 53.1), trong khi sản xuất giảm sâu xuống 48.4 (từ 49.7). Tổng thể, đơn hàng mới tăng chậm lại và chỉ ở mức biên, còn đơn hàng xuất khẩu tiếp tục giảm. Việc làm chỉ tăng nhẹ, thấp nhất trong hai năm, trong bối cảnh niềm tin kinh doanh suy yếu và chi phí đầu vào ở mức cao kỷ lục. Các doanh nghiệp nỗ lực bảo vệ biên lợi nhuận bằng cách tiếp tục tăng giá bán – yếu tố khiến BoJ phải lo ngại. Ngân hàng trung ương có thể cân nhắc nâng lãi suất chính sách trong cuộc họp tháng 10, từ 0.5% lên 0.75%.