Westpac Banking: Triển vọng kinh tế Úc đầy hứa hẹn - Thị trường lao động Mỹ suy yếu

Những điểm chính trong tuần qua

Tại Úc, GDP quý 2 xác nhận nền kinh tế đang bắt đầu có chuyển biến tích cực, tăng 0.6% so với quý trước và tăng 1.8% so với cùng kỳ năm trước. Đặc biệt, chi tiêu hộ gia đình là động lực chính thúc đẩy tăng trưởng, tăng 0.9% trong quý và 2.0% so với năm trước, được xem là điểm sáng đáng khích lệ nhất. Dù một phần do yếu tố mùa vụ bất thường và các sự kiện mua sắm, được củng cố bởi sự gia tăng mạnh chi tiêu dịch vụ tùy ý, kết quả này vẫn đánh dấu sự chuyển dịch rõ rệt. Sự phục hồi ổn định của thu nhập thực từ chi tiêu tùy ý đóng vai trò then chốt, được hỗ trợ bởi tăng lương, lạm phát hạ nhiệt, chi phí lãi vay giảm và cắt giảm thuế.

Các xu hướng khác trong nền kinh tế ít thay đổi. Đầu tư công tiếp tục giảm khỏi mức đỉnh lịch sử khi nhiều dự án hạ tầng lớn tiến gần hoàn tất. Tuy nhiên, điều này dường như đang giúp cân bằng lại năng lực trong lĩnh vực xây dựng, hướng nhiều hơn sang nhà ở. Đáng lo ngại, doanh nghiệp vẫn dè dặt trong việc mở rộng năng lực, thể hiện qua mức giảm 0.4% trong đầu tư kinh doanh mới ở quý 2.

Khu vực đối ngoại đóng góp một phần nhỏ vào tăng trưởng, với xuất khẩu ròng cộng thêm 0.1 điểm phần trăm vào GDP. Xu hướng hỗ trợ này có vẻ tiếp tục trong quý 3, khi thặng dư thương mại hàng hóa tháng 7 đạt 7.3 tỷ USD – mức cao nhất trong 17 tháng, nhờ xuất khẩu sang Mỹ tăng và nhập khẩu giảm. Trên toàn cầu, các mạng lưới thương mại đang thích ứng với thuế quan Mỹ, song cần thêm thời gian để xác định rõ “trạng thái bình thường mới”. Ấn phẩm mới nhất “Talking about trade” của chúng tôi đã phân tích các diễn biến mới nhất về thương mại và hoạt động kinh tế toàn cầu.

Trước khi nói về thị trường quốc tế, cần lưu ý về nhà ở. Dữ liệu Cotality (trước đây là CoreLogic) cho thấy giá nhà tháng 8 tiếp tục tăng 0.8% (tăng 3.6% so với cùng kỳ), nhấn mạnh tác động tích cực từ việc cắt giảm lãi suất. Dù số liệu phê duyệt xây dựng giảm bất ngờ 8.2% – chủ yếu do biến động ở phân khúc căn hộ – các điều kiện thị trường đang trở nên thuận lợi hơn khi áp lực chi phí giảm và tâm lý người mua cải thiện. Hạn chế về khả năng chi trả vẫn là rủi ro chính đối với xu hướng tăng, như chúng tôi đã thảo luận trong báo cáo Housing Pulse mới nhất.

Trên thị trường quốc tế, lượng dữ liệu công bố trước báo cáo việc làm Mỹ tháng 8 – sẽ ra mắt vào tối nay – khá khiêm tốn. Trong số các báo cáo đã công bố, Beige Book mới nhất của Fed là đáng chú ý nhất, tiếp tục đưa ra cái nhìn bi quan về tình hình hiện tại và triển vọng.

“Hầu hết 12 khu vực của Fed báo cáo ít hoặc không có thay đổi trong hoạt động kinh tế… và các doanh nghiệp cho biết chi tiêu tiêu dùng đi ngang hoặc giảm vì lương không theo kịp giá cả leo thang”. Nhiều khu vực cũng “thường xuyên viện dẫn sự bất định kinh tế và thuế quan là các yếu tố tiêu cực”. Về thị trường lao động, “11 khu vực mô tả ít hoặc không có thay đổi ròng trong tổng số việc làm”. Chỉ “hai khu vực báo cáo gia tăng sa thải… song nhiều nơi ghi nhận giảm nhân sự thông qua nghỉ việc tự nhiên, được khuyến khích bởi chính sách trở lại văn phòng và được hỗ trợ bởi tự động hóa, bao gồm cả công cụ AI mới”. Nguồn cung lao động cũng hạn chế, giữ tỷ lệ thất nghiệp ở mức thấp. Trong tháng 9, “một nửa số khu vực… báo cáo giảm nguồn cung lao động nhập cư”.

Về lạm phát, “10 khu vực mô tả mức tăng giá ở mức vừa phải hoặc khiêm tốn”… nhưng gần như tất cả đều lưu ý đến tác động từ thuế quan, đặc biệt đối với giá đầu vào. “Nhiều khu vực cũng ghi nhận giá bảo hiểm, dịch vụ tiện ích và dịch vụ công nghệ gia tăng”. Sự căng thẳng mà FOMC đang đối mặt giữa mục tiêu lạm phát và việc làm cũng được Chủ tịch Fed New York John Williams nhấn mạnh, song ông vẫn lạc quan rằng những bất định này sẽ dần được giải quyết đến năm 2026, cho phép FOMC dần đưa chính sách về mức trung lập.

Tuy nhiên, sự lạc quan của Williams về tăng trưởng cần được củng cố thêm, đặc biệt sau dữ liệu ISM mới nhất. Chỉ số PMI sản xuất ISM tháng 8 nhích lên 48.7 khi đơn hàng mới tăng lên 51.4 điểm – vẫn thấp so với mức trung bình 5 năm trước COVID là 56.3. Chỉ số việc làm vẫn trong vùng suy giảm. Với mảng dịch vụ, chỉ số tổng thể tăng lên 52.0 trong tháng 8 nhưng chỉ số việc làm tiếp tục ở mức suy giảm 46.5. Cả hai khảo sát ISM đều chỉ ra rủi ro đáng kể về việc cắt giảm nhân sự diện rộng trong thời gian tới.

Nền kinh tế Mỹ dường như cần nhiều hỗ trợ hơn hai lần cắt giảm lãi suất dự kiến đến cuối năm để hoàn tất chu kỳ nới lỏng này. Nhưng trong bối cảnh lạm phát chưa giảm rõ rệt, khó mà có cơ sở để củng cố quan điểm này. Theo quan điểm của chúng tôi, kịch bản 6 lần cắt giảm lãi suất mà thị trường đang định giá đến tháng 1/2027 sẽ chỉ xảy ra nếu thuế song phương được dỡ bỏ (có khả năng khi Tòa phúc thẩm liên bang tuần này đã ủng hộ quan điểm rằng thuế song phương từ Liberation Day là bất hợp pháp) hoặc nếu kinh tế và thị trường lao động suy yếu mạnh mẽ hơn nữa, buộc FOMC phải chấp nhận bỏ qua tình trạng lạm phát vượt mục tiêu hiện tại.

Tại châu Âu, ước tính sơ bộ lạm phát tháng 8 đạt 2.1%, là tháng thứ sáu liên tiếp nằm trong phạm vi 0.2 điểm phần trăm quanh mục tiêu 2.0% của ECB, trong khi tỷ lệ thất nghiệp tháng 7 duy trì ở mức thấp lịch sử 6.2%. Trên bề mặt, kết quả này cho thấy thị trường lao động thắt chặt; tuy nhiên, có lý do để tin rằng điều kiện hiện tại cân bằng hơn. Trước đại dịch, từ năm 2013, tỷ lệ thất nghiệp giảm một phần nhờ tác động của già hóa dân số đến tổng tỷ lệ tham gia lao động – một hiện tượng toàn cầu được Kinh tế trưởng Luci Ellis và chuyên gia Ryan Wells phân tích trong tuần này. Xu hướng làm việc ít giờ hơn, cùng với sự gia tăng tham gia lao động của phụ nữ và người cao tuổi, cũng góp phần nâng tổng mức việc làm tại châu Âu. Do đó, ít có lý do để lo ngại lạm phát do thị trường lao động. ECB nhiều khả năng sẽ đưa lãi suất chính sách về phía thấp của vùng trung lập rồi giữ nguyên trong thời gian dài, tạo điều kiện cho GDP tăng dần trở lại xu hướng đến năm 2026.