MUFG - Asia FX: Dữ liệu ISM dịch vụ hỗ trợ USD, thị trường hướng về bảng lương phi nông nghiệp

Tâm điểm thị trường chuyển sang bảng lương phi nông nghiệp tháng 8. Một bất ngờ tiêu cực hoặc điều chỉnh giảm mạnh số liệu tháng 7 có thể gây áp lực giảm lên USD.

Các tín hiệu vĩ mô của Mỹ cho thấy sự trái chiều trước thềm báo cáo việc làm. Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu tăng lên 237,000 trong tuần cuối tháng 8, từ mức 229,000 tuần trước. Việc làm ADP giảm mạnh còn 54,000, thấp hơn dự báo của Bloomberg (+68,000) và con số 106,000 tháng 7. Ngược lại, chỉ số dịch vụ ISM tăng bất ngờ lên 52.0 từ 50.1, nhờ đơn hàng mới tăng mạnh. Tuy nhiên, chỉ số phụ về việc làm của ISM dịch vụ vẫn ở mức thu hẹp 46.5, phản ánh sự yếu kém tiềm ẩn của thị trường lao động. Báo cáo Beige Book của Fed cho thấy hầu hết khu vực tăng trưởng rất chậm hoặc không tăng, củng cố nhận định kinh tế đang hạ nhiệt. Lợi suất trái phiếu Mỹ giảm nhẹ theo dữ liệu lao động yếu, trong khi USD tăng nhờ chỉ số ISM dịch vụ tích cực.

Chủ tịch Fed John Williams nhấn mạnh sự cân bằng giữa rủi ro lạm phát và việc làm. Ông cảnh báo duy trì chính sách hạn chế quá lâu có thể gây hại cho thị trường lao động, đồng thời cho biết chưa thấy tác động vòng hai từ thuế quan lên lạm phát. Một đợt cắt giảm lãi suất trong tháng 9 là khả thi, nhưng có thể mang tính hawkish khi Fed phải điều chỉnh trong bối cảnh tăng trưởng và lạm phát nhiều biến động.

Tất cả sự chú ý hiện nay dồn vào bảng lương phi nông nghiệp tháng 8. Một kết quả yếu hoặc điều chỉnh giảm mạnh số liệu tháng 7 sẽ làm USD chịu áp lực giảm.

Đồng ringgit cùng một số đồng tiền châu Á khác suy yếu nhẹ từ đầu tháng 9 khi USD phục hồi. Tuy nhiên, kỳ vọng Fed sẽ cắt giảm lãi suất trong những tháng tới có thể thu hẹp chênh lệch lãi suất Mỹ–Malaysia, hỗ trợ ringgit hồi phục về 4.1500/USD cuối năm nay.

BNM giữ lãi suất chính sách ở mức 2.75%, đúng như dự báo. Ngân hàng trung ương cho rằng mức này phù hợp để duy trì tăng trưởng và ổn định giá cả. Chúng tôi nhận định BNM sẽ giữ nguyên lãi suất đến năm 2025, theo dõi tác động từ lần cắt giảm lãi suất tháng 7 và chờ rõ ràng hơn về kế hoạch thuế quan bán dẫn của Trump. Nhu cầu nội địa vẫn mạnh khi đầu tư trong sản xuất và dịch vụ tăng 21% so với cùng kỳ trong nửa đầu năm, củng cố triển vọng tư nhân. Lạm phát được kỳ vọng vẫn trong tầm kiểm soát, với tác động chỉ ở mức vừa phải từ việc mở rộng thuế SST và điều chỉnh trợ cấp nhiên liệu RON95.

Ngược lại, CPI Thái Lan tiếp tục giảm, rơi vào vùng giảm phát -0.79% so với cùng kỳ tháng 8, từ -0.7% tháng 7. Lạm phát lõi chỉ ở mức 0.8% so với cùng kỳ. Áp lực tăng trưởng yếu có thể khiến BoT cắt lãi suất thêm một hoặc hai lần nữa. Dù bất ổn chính trị, đồng baht vẫn ổn định nhờ dự trữ ngoại hối vững chắc, bao gồm vàng.