Westpac Banking: Triển vọng kinh tế Úc 2025 - Cân bằng giữa phục hồi chi tiêu tư nhân và suy giảm nhu cầu công

Triển vọng trong nước hiện đối mặt với rủi ro hai chiều khi chu kỳ tăng trưởng bắt đầu ảnh hưởng đến người tiêu dùng trong khi khu vực công dần suy yếu. Tác động ròng lên thị trường lao động là kết quả của cuộc cạnh tranh giữa nhu cầu tăng trưởng nhanh hơn nhưng tạo ít việc làm và xu hướng gia tăng tỷ lệ tham gia lực lượng lao động.

• Trong thời gian qua, chúng tôi đã nhấn mạnh nhu cầu tăng trưởng từ khu vực tư nhân là cần thiết để bù đắp cho sự sụt giảm dự kiến trong tăng trưởng nhu cầu công. Dữ liệu gần đây xác nhận xu hướng này: chi tiêu tiêu dùng đang tăng tốc trong khi đầu tư công suy giảm rõ rệt. Đây không phải là một đợt bùng nổ tiêu dùng mà là sự phục hồi được mong đợi sau một giai đoạn yếu kém kéo dài bất thường.
• Mặc dù vẫn có thể chứng kiến “sự chuyển giao không ổn định” từ nhu cầu công sang tư, rủi ro triển vọng trong nước giờ đây mang tính hai chiều hơn. Như thường thấy trong một cuộc chiến giữa hai lực lượng đối lập, kết quả ròng có thể gây nhiễu, và xu hướng cơ bản không phải lúc nào cũng dễ nhận ra.
• Thị trường lao động phản ánh một cuộc chiến khác giữa các lực lượng đối lập. Dù tăng trưởng sản lượng tổng thể được kỳ vọng tiếp tục, hoạt động sẽ ít tạo việc làm hơn khi “nền kinh tế chăm sóc” giàu lao động trở nên bình thường và sự mở rộng tập trung vào các khu vực thị trường ít lao động hơn. Đồng thời, nguồn cung lao động dự kiến tăng do các yếu tố nhân khẩu học thúc đẩy tỷ lệ tham gia. Kết quả của cuộc chiến này sẽ quan trọng cho tình trạng dư thừa lao động trên thị trường.

Báo cáo tài khoản quốc gia quý tháng 6 tuần này đánh dấu bước tiến đáng kể cho câu chuyện tăng trưởng của Úc. Nền kinh tế mở rộng 0.6% trong quý tháng 6 năm 2025, đưa tăng trưởng hàng năm lên 1.8%yr, trở lại tích cực theo bình quân đầu người lần đầu tiên kể từ năm 2023.

Kết quả tiêu đề nhỉnh hơn dự kiến, nhưng chi tiết chứa bất ngờ tích cực về chi tiêu tiêu dùng: tăng 0.9%qtr, nâng mức tăng trưởng lên 2%yr. Một phần mức tăng này có thể do yếu tố tạm thời, nhưng động lực cơ bản vững chắc hơn, phù hợp với tăng trưởng thu nhập khả dụng và tâm lý tiêu dùng cải thiện. Sự phục hồi do người tiêu dùng dẫn dắt, bắt đầu giữa năm 2024, có vẻ đang trở lại đúng hướng một cách chắc chắn.

Chi tiêu bình quân đầu người chỉ mới lấy lại khoảng 40% mức giảm, dù quý tháng 6 vững chắc. Chuỗi bảy quý giảm liên tiếp trong năm 2023–2024 là dài nhất kể từ năm 1960 và mức giảm từ đỉnh đến đáy lớn hơn so với cuộc suy thoái đầu những năm 1990, không kém so với khủng hoảng tài chính toàn cầu, dù kéo dài hai năm thay vì một.

Một số yếu tố tạm thời cũng tác động đến quý tháng 6, bao gồm thời điểm gần nhau của các ngày lễ Phục sinh và ANZAC Day, khuyến khích kỳ nghỉ dài hơn và thúc đẩy chi tiêu dịch vụ tùy chọn, cũng như phản ứng mạnh đối với các chương trình giảm giá cuối năm tài chính. Các yếu tố tạm thời khác như chi tiêu thay thế được bảo hiểm tài trợ và gián đoạn từ bão Alfred cũng có thể đóng vai trò. Mức độ đầy đủ của các yếu tố này sẽ rõ ràng khi dữ liệu quý tháng 9 công bố, và có thể dẫn đến chi tiêu quý tháng 9 yếu hơn hoặc các sửa đổi giảm cho quý tháng 6.

Dù có yếu tố tạm thời, dữ liệu quý tháng 6 cho thấy sự phục hồi của người tiêu dùng đang dựa trên nền tảng vững chắc hơn. Lần đầu tiên sau một thời gian, rủi ro đối với người tiêu dùng mang tính hai chiều thay vì nghiêng về phía tiêu cực.

Bản cập nhật ít mang lại sự an ủi về đầu tư kinh doanh. Đầu tư kinh doanh mới giảm, trong khi nhu cầu công chậm lại rõ ràng, tập trung vào sự chuyển hướng trong đầu tư công, giảm gần 7% trong ba quý qua. Dù người tiêu dùng tích cực, bức tranh tổng thể vẫn phản ánh rủi ro từ “sự chuyển giao không ổn định” khi tăng trưởng chuyển từ nhu cầu công sang tư.

Sự cân bằng giữa yếu tố tạo việc làm từ nhu cầu và xu hướng tăng nguồn cung lao động dự kiến tiếp tục. “Nền kinh tế chăm sóc” giàu lao động mở rộng giúp tăng trưởng việc làm duy trì, trong khi tăng trưởng kinh tế tổng thể mờ nhạt. Đồng thời, lực lượng lao động lớn tuổi hơn và tỷ lệ phụ nữ tham gia tăng nhờ người dân sống lâu hơn, khỏe mạnh hơn và gia đình nhỏ hơn, dẫn đến tỷ lệ tham gia tổng thể tiếp tục tăng.

Sự suy yếu trong tăng trưởng nhu cầu lao động kết hợp với nguồn cung tăng có thể làm dư thừa lao động trên thị trường cao hơn dự kiến. Tác động tới áp lực lạm phát trong nước vẫn còn phải xem, nhưng đây là một trong những lý do chúng tôi cho rằng lạm phát có thể thấp hơn dự báo hiện tại của RBA vào đầu năm 2026.