Westpac: Lạm phát khiến RBA lo ngại, thời điểm cắt giảm lãi suất bị lùi xa hơn

Sẽ cần hơn một quý để xóa bỏ tác động từ cú sốc CPI quý tháng 9. Hai đợt cắt giảm lãi suất tiền mặt dự kiến diễn ra vào tháng 5 và tháng 8; nếu khởi động muộn hơn, RBA có thể phải thực hiện thêm các biện pháp nới lỏng.

Như đã đề cập trước đó trong tuần, RBA được kỳ vọng sẽ giữ nguyên lãi suất tiền mặt trong tháng 11 và tháng 12. Việc cắt giảm vào tháng 2 khó xảy ra trừ khi thị trường lao động suy yếu mạnh hơn dự kiến. Chính sách tiền tệ hiện vẫn ở mức hạn chế, vì vậy các đợt cắt giảm thêm trong năm tới là cần thiết. Dự báo lạm phát sửa đổi bắt đầu cao hơn trước nhưng vẫn giảm xuống dưới mức giữa của phạm vi mục tiêu 2–3% của RBA, chạm đáy 2.3%. Nếu không có thêm đợt cắt giảm, lạm phát có thể giảm sâu hơn mức này. Do đó, các chuyên gia của Westpac dự báo hai đợt cắt giảm 25bp, sớm nhất vào tháng 5 (xuống 3.35%) và tháng 8 (xuống 3.1%). Nếu RBA chờ sau tháng 5 để bắt đầu, một đợt cắt giảm bổ sung có thể diễn ra vào cuối năm 2026, đưa lãi suất xuống đáy 2.85%.

Triển vọng sửa đổi của họ phản ánh điểm khởi đầu mạnh hơn cho tiêu dùng, được thể hiện trong Triển vọng thị trường tháng 10 và dữ liệu Card Tracker được cải tiến. Tuy nhiên, nếu không có thêm các đợt cắt giảm, đà phục hồi tiêu dùng sẽ nhanh chóng suy yếu. Thị trường lao động yếu hơn dự kiến cũng khiến tỷ lệ thất nghiệp được điều chỉnh tăng lên 4.6% vào cuối năm sau. Như đã đề cập trong tuần, dữ liệu lạm phát cao hơn dự kiến đã khiến RBA lo ngại, loại bỏ khả năng cắt giảm lãi suất trong tháng 11. Các nhà phân tích chưa bao giờ dự báo một đợt cắt giảm vào tháng 12, vì Hội đồng Chính sách Tiền tệ (MPB) thường thận trọng trong các quyết định.

Một kịch bản cho phép cắt giảm lãi suất vào tháng 2 có thể xảy ra nếu thị trường lao động yếu hơn đáng kể và đà phục hồi tiêu dùng sụp đổ, song đây không phải là dự báo cơ sở của họ. Dù dữ liệu lạm phát quý tháng 12 có thể bớt đáng lo hơn, RBA sẽ cần nhiều hơn một quý để tin rằng xu hướng lạm phát đang phù hợp với mục tiêu trung hạn, nhất là khi một số hạng mục CPI như giá xây dựng nhà ở và dịch vụ AV vẫn tăng bền vững.

Kịch bản cơ bản hiện nay là RBA sẽ không cắt giảm lãi suất tiền mặt trước tháng 5 năm 2026, xuống 3.35%, và thêm một đợt cắt giảm 25bp vào tháng 8 xuống 3.1%. Chính sách tiền tệ vẫn đang hạn chế, nên việc nới lỏng thêm trong năm tới là cần thiết khi lạm phát cơ bản duy trì trong phạm vi mục tiêu và tiếp tục giảm. Westpac đồng ý với RBA rằng khó có thể xác định chính xác mức “lãi suất trung lập”, nhưng việc điều chỉnh 50bp từ mức hiện tại có thể giúp loại bỏ tính hạn chế còn sót lại.

Điểm khởi đầu cao hơn của lạm phát trung bình cắt giảm nâng triển vọng ngắn hạn, nhưng lãi suất cao hơn trong thời gian dài và sự yếu đi dần của thị trường lao động sẽ gây áp lực giảm lạm phát về sau. Họ sẽ theo dõi liệu dự báo mới của RBA công bố tuần tới có phản ánh xu hướng giảm này hay vẫn giữ nguyên như ba vòng dự báo trước.

Các dự báo sửa đổi của họ vẫn cho thấy lạm phát trung bình cắt giảm sẽ xuống dưới mức giữa của phạm vi mục tiêu 2–3%, chạm đáy 2.3% vào cuối năm 2026. Nếu kịch bản này xảy ra, RBA cũng sẽ phải điều chỉnh dự báo theo hướng thấp hơn, dẫn đến việc nới lỏng chính sách sớm hơn để ngăn lạm phát rơi dưới mục tiêu.

Các nhà phân tích đã nâng dự báo ngắn hạn về tiêu dùng dựa trên dữ liệu chi tiêu nội bộ mạnh hơn, thể hiện qua Card Tracker được cải tiến, cho thấy sự phục hồi của người tiêu dùng đang bền vững hơn. Tuy nhiên, nếu không có thêm các đợt cắt giảm, đà phục hồi này có thể suy yếu vào năm 2026 khi tăng trưởng việc làm chậm lại và tỷ lệ thất nghiệp tăng. Hiệu ứng hỗ trợ từ các đợt cắt giảm thuế Stage 3 (hơn 20 tỷ USD mỗi năm) cũng sẽ giảm dần.

Họ dự kiến điểm khởi đầu yếu hơn của thị trường lao động cùng thời điểm muộn hơn cho các đợt cắt giảm lãi suất sẽ khiến triển vọng việc làm mềm hơn. Tỷ lệ thất nghiệp có thể đạt đỉnh 4.6% vào cuối năm 2026. Dù RBA không gắn khái niệm “việc làm đầy đủ” với một mức cụ thể, dữ liệu nội bộ cho thấy họ sẽ không còn coi thị trường là “hơi căng thẳng” ở mức đó. Nếu RBA thực hiện cắt giảm theo đúng lịch trình, việc làm có thể phục hồi nhẹ vào năm 2027.

Với mục tiêu kiên định đạt mức giữa của phạm vi mục tiêu 2–3%, RBA có thể cần nhiều hơn hai quý dữ liệu tích cực để thuyết phục MPB rằng đã đến lúc nới lỏng. Xu hướng giữ nguyên lãi suất có thể được củng cố bởi sự tăng chi tiêu tiêu dùng và đà phục hồi nhanh của giá nhà. Do đó, các nhà phân tích xem xét một kịch bản thay thế khi các đợt cắt giảm không bắt đầu trước tháng 8 (hoặc muộn hơn). Trong trường hợp này, triển vọng thị trường lao động và lạm phát sẽ yếu đi, buộc RBA phải phản ứng mạnh hơn, có thể bằng một đợt cắt giảm thứ ba đưa lãi suất xuống 2.85% — mức hỗ trợ nhẹ giúp lạm phát quay lại mục tiêu từ phía dưới.

Một kịch bản hawkish hơn cũng có thể xảy ra, nhưng điều này đòi hỏi những diễn biến ít khả năng. Trước hết, tiêu dùng phải phục hồi mạnh dù chính sách vẫn hạn chế và thị trường lao động yếu đi. Nếu thu nhập hộ gia đình không tăng, sức mua sẽ bị bóp nghẹt và đà phục hồi sớm kết thúc. Thứ hai, điều này ngụ ý áp lực lạm phát nội địa mới — do lãi suất hiện tại vẫn kích thích hoặc thị trường lao động quá căng. Tuy nhiên, dữ liệu hiện không ủng hộ cả hai khả năng, khi tín dụng hộ gia đình không tăng nhanh hơn thu nhập và tăng trưởng tiền lương ổn định.

Do đó, kịch bản cơ bản vẫn là hai đợt cắt giảm lãi suất tiền mặt vào tháng 5 và tháng 8, với khả năng cao rằng RBA sẽ hành động muộn hơn và mạnh hơn nếu dữ liệu lạm phát tuần này khiến họ trở nên thận trọng hơn.