Westpac: Những điểm cần lưu ý sau các quyết định chính sách tiền tệ toàn cầu

Tại Úc, chỉ số CPI quý 3 được công bố cao hơn đáng kể so với kỳ vọng thị trường, cả ở mức tổng thể (1.3% theo quý/3.2% theo năm) và mức trung bình được điều chỉnh (1.0% theo quý/3.0% theo năm). Đây không chỉ là các yếu tố “tạm thời” mà còn tạo ra nền tảng vững chắc hơn cho lạm phát trong nửa cuối năm nay. Lạm phát hàng hóa không còn đóng vai trò giảm phát như trước – một động lực quan trọng trên toàn cầu; nhưng quan trọng hơn, lạm phát dịch vụ thị trường vẫn “bám dính” ở mức cao nhất trong khoảng mục tiêu 2-3% của RBA. Các chuyên gia của Westpac cũng lo ngại rằng một số thành phần phụ chính đang cho thấy dấu hiệu tăng trưởng bền vững hơn, điều này hàm ý rủi ro tăng có thể đang ở phía trước.

Sáng nay, Chuyên gia Kinh tế trưởng Luci Ellis đã trình bày chi tiết các thay đổi trong dự báo lãi suất tiền mặt của RBA. Để RBA tiếp tục tin tưởng rằng lạm phát sẽ ổn định ở mức giữa của khoảng mục tiêu, cần phải đánh giá chi tiết nhiều chỉ số lạm phát theo quý. Vì lý do đó, các nhà phân tích hiện dự kiến RBA sẽ giữ nguyên lãi suất cho đến giữa năm 2026 và kỳ vọng họ sẽ thực hiện các đợt cắt giảm lãi suất 25bps vào tháng 5 và tháng 8, đưa lãi suất tiền mặt xuống mức 3.10%. Giới chuyên gia cho rằng rủi ro xung quanh kịch bản cơ sở là tương đối cân bằng. Với chính sách hiện đang ở mức hạn chế, bất kỳ sự trì hoãn nào nữa sẽ làm tăng khả năng RBA cuối cùng phải cắt giảm lãi suất nhiều hơn 50bps xuống mức 2%. Sự suy yếu gần đây trong điều kiện thị trường lao động cũng sẽ là một yếu tố quan trọng cần xem xét, nhưng cần có sự suy yếu đáng kể vượt ngoài dự báo hiện tại để RBA có thể hành động sớm hơn tháng 5.

Cuộc họp của FOMC là sự kiện chính sách được theo dõi sát sao nhất trên toàn cầu trong tuần này. Ủy ban đã quyết định cắt giảm lãi suất quỹ liên bang 25bps xuống mức trung điểm 3.875% và công bố chấm dứt việc thắt chặt định lượng từ ngày 1 tháng 12. Có sự bất đồng quan điểm từ cả hai phía về quyết định lãi suất, khi Miran ủng hộ cắt giảm 50bps trong khi Schmid muốn giữ nguyên. Từ giọng điệu của thông báo và phát biểu tại cuộc họp báo của Chủ tịch Powell, Ủy ban vẫn lạc quan về sức khỏe cơ bản của nền kinh tế Mỹ và không quá lo ngại về việc đóng cửa, tin rằng tác động kinh tế của nó sẽ nhanh chóng đảo ngược và các cơ quan chức năng vẫn có đủ thông tin để nhận ra một bước ngoặt bất lợi đáng kể nếu xảy ra. Việc cắt giảm lãi suất vào tháng 10 được mô tả là một quyết định quản lý rủi ro nhỏ do “rủi ro giảm đối với việc làm đã tăng trong những tháng gần đây.”

Hầu hết các thành viên cũng tiếp tục bày tỏ lo ngại về rủi ro tăng đối với lạm phát. Trong cuộc họp báo, Chủ tịch Powell cho biết việc cắt giảm lãi suất vào tháng 12 “còn lâu mới chắc chắn,” với “những bất đồng quan điểm mạnh mẽ” về lộ trình chính sách ngắn hạn. Sau đó, Powell bổ sung rằng “ngày càng có nhiều người cảm thấy có lẽ Fed nên chờ thêm một chu kỳ [họp]” để đánh giá tình hình. Mặc dù điều này chưa nằm trong câu chuyện hiện tại của FOMC, các chuyên gia tiếp tục tin rằng năng lực trong nền kinh tế Mỹ là hạn chế và do đó rủi ro tăng đối với lộ trình lãi suất chính sách mà thị trường kỳ vọng – đến hoặc vượt mức 3.00% trong 12 đến 18 tháng tới – vẫn hiện hữu. Nếu kỳ vọng này trở thành hiện thực, lợi suất dài hạn cũng có khả năng tăng theo.

Cùng ngày với FOMC, Ngân hàng Canada cũng cắt giảm lãi suất 25bps xuống 2.25%. Hướng dẫn cho thấy đây có thể là mức thấp nhất trong tương lai gần, với lãi suất chính sách hiện được xem là “ở mức phù hợp”. Dự báo tăng trưởng đã được điều chỉnh giảm, nhưng cú sốc nguồn cung do chính sách thương mại của Mỹ tạo ra đang hạn chế khả năng của các cơ quan chức năng trong việc kích thích tăng trưởng đồng thời giữ lạm phát gần mục tiêu.

Ngân hàng Nhật Bản sau đó giữ nguyên lãi suất chính sách trong cuộc bỏ phiếu 7-2, tương tự quyết định của tháng 9. Tăng trưởng cho năm tài chính kết thúc vào tháng 3 được điều chỉnh tăng nhẹ (+0.1ppt) nhờ sự cải thiện trong thương mại, trong khi các dự báo lạm phát gần như không thay đổi. Lạm phát dự kiến sẽ giảm dần đến năm 2026 do giá thực phẩm giảm và hiệu ứng cơ sở, nhưng Ủy ban vẫn tự tin rằng lạm phát sẽ ở gần mục tiêu 2.0% vào cuối kỳ dự báo. Sự dai dẳng của lạm phát cùng thị trường lao động thắt chặt tiếp tục hỗ trợ tăng trưởng tiền lương. Tuy nhiên, lợi nhuận yếu của doanh nghiệp vẫn là rủi ro đối với việc đạt mục tiêu chính sách. Ủy ban tái khẳng định cam kết tăng lãi suất thêm nhưng không đưa ra hướng dẫn cụ thể về thời điểm. Các nhà phân tích của Westpac dự kiến động thái tiếp theo vào tháng 3, dù dữ liệu tài chính và tiền lương mạnh hơn có thể khiến tháng 1 được xem xét sớm hơn.

ECB cũng không tạo ra bất ngờ nào, khi Hội đồng Quản trị giữ lãi suất tiền gửi ở mức 2.0%. Không có dự báo kinh tế cập nhật nào được công bố, và thông báo chính sách duy trì hướng dẫn hiện tại – tuyên bố rằng Hội đồng “sẽ tuân theo cách tiếp cận phụ thuộc vào dữ liệu và từng cuộc họp để xác định lập trường chính sách tiền tệ phù hợp.”

Chủ tịch Lagarde thể hiện giọng điệu tích cực hơn về triển vọng tăng trưởng kinh tế của khu vực đồng euro, cho rằng thỏa thuận thương mại EU-Mỹ đạt được vào mùa hè, lệnh ngừng bắn ở Trung Đông và tiến triển trong đàm phán thương mại Mỹ-Trung đã giảm bớt một số rủi ro giảm. Về lạm phát, bà Lagarde nhấn mạnh rằng các áp lực lạm phát cơ bản vẫn phù hợp với mục tiêu của ECB, tái khẳng định quan điểm rằng chính sách tiền tệ hiện ở trạng thái hợp lý.

Cuối tuần, cuộc gặp giữa Tổng thống Trump và Chủ tịch Tập diễn ra đúng như kỳ vọng, với cả hai bên đồng ý hạ nhiệt căng thẳng thương mại và rút lại một số biện pháp bảo hộ. Mỹ chấp thuận giảm một nửa mức thuế liên quan đến fentanyl từ 20% xuống 10% sau khi Trung Quốc đồng ý trấn áp sản xuất và phân phối các hóa chất dùng để sản xuất fentanyl. Trung Quốc cũng cam kết mua thêm đậu nành từ Mỹ và hoãn áp dụng các hạn chế về đất hiếm đã được lên kế hoạch. Tuy nhiên, chế độ cấp phép cho đất hiếm công bố hồi đầu năm được cho là vẫn sẽ duy trì.

Như được phản ánh trong báo cáo ban đầu từ Hội nghị Trung ương tuần trước và cam kết sau đó của các cơ quan chức năng nhằm tăng mạnh tỷ trọng tiêu dùng trong nền kinh tế, Chủ tịch Tập và Chính phủ Trung ương đang dần chuyển trọng tâm khỏi quan hệ với Mỹ sang các ưu tiên phát triển trong nước và mở rộng hợp tác tại châu Á, Nam Mỹ và châu Phi. Đây là nơi Trung Quốc nhìn thấy cơ hội tăng trưởng về hoạt động và thu nhập, đồng thời củng cố thêm vị thế trong nền kinh tế toàn cầu.