Westpac: RBA giữ nguyên lãi suất, BoE phát tín hiệu dovish – Thị trường toàn cầu chờ chu kỳ nới lỏng mới

Khi Half Yours giành chiến thắng tại Melbourne Cup, Thống đốc RBA Bullock và Hội đồng Chính sách Tiền tệ (MPB) đã tái khẳng định lập trường thận trọng, cho thấy họ không sẵn sàng mạo hiểm với việc lạm phát quay trở lại mục tiêu. Tại cuộc họp tháng 11, RBA quyết định giữ nguyên lãi suất tiền mặt ở mức 3.6%, với sự đồng thuận cao trong hội đồng. Quyết định này không gây bất ngờ cho thị trường, đặc biệt sau khi lạm phát trung bình cắt giảm hàng năm đạt 3.0% trong quý 3. MPB thừa nhận một phần mức tăng này đến từ “các yếu tố tạm thời”, song cũng chỉ ra “bằng chứng về sự kéo dài hơn” của áp lực giá. Dự báo mới của RBA cho thấy tỷ lệ thất nghiệp có thể duy trì quanh 4.4% trong suốt giai đoạn nhận định (so với 4.3% trước đó), trong khi lạm phát cơ bản dự kiến vẫn cao hơn mức giữa của phạm vi mục tiêu cho đến năm 2026, trước khi dần tiến gần mục tiêu vào năm 2027.

Như Chuyên gia Kinh tế trưởng Westpac Luci Ellis nhấn mạnh trong bản cập nhật video tuần này, với chính sách chỉ ở mức hạn chế nhẹ, RBA có thể giữ nguyên lãi suất tiền mặt hiện tại trong vài quý tới để tiếp tục quan sát xu hướng lạm phát, mà không tạo thêm rủi ro đáng kể cho tăng trưởng kinh tế. Các chuyên Westpac dự kiến RBA sẽ thực hiện thêm hai đợt cắt giảm lãi suất 25bps, vào khoảng tháng 5 và tháng 8 năm sau trở đi.

Chuyển sang triển vọng người tiêu dùng, dữ liệu hoạt động thẻ vẫn phản ánh xu hướng tăng mạnh trong chi tiêu, tuy nhiên bản cập nhật quý 3 về chi tiêu hộ gia đình lại cho thấy mức tăng thực tế chậm hơn đáng kể – chỉ 0.2% so với mức tăng 0.9% trong quý 2. Sự nhạy cảm của nhu cầu hộ gia đình trước tâm lý và chi phí sinh hoạt cũng được RBA đề cập trong báo cáo kinh doanh mới nhất, mô tả người tiêu dùng hiện nay là “ý thức về giá trị”. Bản phát hành Tài khoản Quốc gia vào ngày 3 tháng 12 sẽ cung cấp cái nhìn toàn cảnh hơn về nhu cầu và tài chính hộ gia đình trong quý 3, nhưng để có được đánh giá đầy đủ về mức độ phản ứng của tiêu dùng trước thay đổi lãi suất, có lẽ phải chờ đến đầu hoặc giữa năm 2026.

Dù còn nhiều bất định về thời điểm và quy mô của các đợt cắt giảm lãi suất sắp tới, dữ liệu Cotality tháng 10 cho thấy tài sản hộ gia đình đang tăng nhanh, với giá nhà tại các thành phố lớn tăng khoảng 12% hàng năm trong ba tháng kết thúc vào tháng 10. RBA tin rằng đà tăng này có thể hỗ trợ chi tiêu trong thời gian tới. Tuy nhiên, lợi ích của một nhóm hộ gia đình lại là khó khăn của nhóm khác về khả năng chi trả; và để tăng chi tiêu vượt thu nhập, người tiêu dùng cần sẵn sàng giảm tiết kiệm hoặc tăng vay nợ. Cũng cần lưu ý rằng tác động hỗ trợ từ các đợt cắt giảm lãi suất và các chính sách như Chương trình Bảo lãnh Người mua Nhà lần đầu gần đây sẽ dần phai nhạt khi giá cả tiếp tục leo thang. Tuy nhiên, nguồn cung hạn chế vẫn sẽ là yếu tố duy trì đà tăng giá nhà trong ngắn hạn.

Ở Mỹ, luồng dữ liệu vẫn tương đối nhẹ khi tình trạng đóng cửa chính phủ Mỹ kéo dài, trở thành đợt lâu nhất trong lịch sử. Các chỉ số PMI sản xuất và dịch vụ ISM cho thấy điều kiện kinh tế ảm đạm, các chỉ báo chính vẫn dưới ngưỡng trung bình, trong khi thước đo việc làm phản ánh sự sụt giảm đáng kể trong tháng 10. Báo cáo Cắt giảm việc làm của Challenger tăng vọt lên mức cao nhất trong hơn 20 năm, đưa tổng số việc làm bị mất từ đầu năm vượt 1 triệu. Theo Challenger, Gray & Christmas, các đợt cắt giảm tập trung chủ yếu ở lĩnh vực công nghệ và kho vận, phần nào do việc áp dụng AI. Cần lưu ý, báo cáo này phản ánh tổng số việc làm bị cắt giảm, trong khi Bảng lương tư nhân ADP là thước đo việc làm ròng – báo cáo tháng 10 cho thấy tăng 42,000 việc làm, nâng mức trung bình 6 tháng lên khoảng 20,000, dù vẫn ở mức khiêm tốn. Ngoại trừ Thống đốc Miran, các quan chức Fed tuần này vẫn giữ lập trường mở cho cuộc họp tháng 12, tiếp tục bày tỏ lo ngại về rủi ro lạm phát và tình hình thị trường lao động.

Bên kia Đại Tây Dương, Ủy ban Chính sách Tiền tệ (MPC) của Ngân hàng Anh quyết định giữ nguyên Lãi suất Ngân hàng ở mức 4.0%. Cuộc bỏ phiếu cho thấy sự chia rẽ 5–4, và thông điệp mang sắc thái dovish. Biên bản cuộc họp tiết lộ rằng trong số năm thành viên thuộc phe đa số, bốn người lo ngại về khả năng lạm phát kéo dài. Một thành viên – Thống đốc Bailey – cho rằng dư địa trong nền kinh tế Anh đang mở rộng, song ông vẫn “muốn chờ xem liệu xu hướng giảm phát hiện tại có bền vững hay không”. Hướng dẫn chính sách nhấn mạnh rằng “Lãi suất Ngân hàng có khả năng sẽ tiếp tục giảm dần” nếu đà giảm phát duy trì ổn định.

BoE gần như không điều chỉnh dự báo. Lạm phát CPI được dự báo sẽ giảm xuống dưới 3% vào khoảng quý 2 năm sau, và quay trở lại gần mức 2% vào quý 2 năm 2027 – tương tự kịch bản dự báo tháng 8. Tăng trưởng GDP dự kiến dao động trong khoảng 1–1.5% cho đến đầu năm 2027, trước khi dần tăng tốc lên quanh mức 2% từ cuối năm 2027. Với khả năng Thống đốc Bailey sẽ ủng hộ cắt giảm nếu xu hướng hiện tại tiếp diễn, dự báo MPC sẽ nới lỏng chính sách thêm 25bps tại cuộc họp tháng 12 và tiếp tục cắt giảm 25bps mỗi quý trong nửa đầu năm 2026.