WisdomTree: Vàng có thể đạt 5,355 USD/oz vào năm tới

Các nhà phân tích lưu ý rằng kể từ khi đạt mức cao kỷ lục 3,500 USD vào ngày 22 tháng 4, giá vàng đã dao động trong khoảng từ 3,180 USD đến 3,400 USD/oz. “Mức thấp nhất tương ứng với mức thoái lui Fibonacci 76.4%, và mặc dù dự báo của chúng tôi cho thấy có thể sẽ có sự phá vỡ dưới mức này trong ngắn hạn, chúng tôi dự đoán sẽ có sự hỗ trợ mạnh mẽ gần mức 61.8% (3,024 USD/oz), mở đường cho một đợt phục hồi,” họ nói. “Đến quý 2 năm 2026, chúng tôi dự đoán vàng có thể đạt 3,850 USD/oz, dựa trên các yếu tố đầu vào kinh tế vĩ mô đồng thuận. Chúng tôi xem giai đoạn hiện tại như một giai đoạn 'nén lò xo', tạo tiền đề cho một đợt tăng giá mạnh mẽ của vàng.”

WisdomTree liệt kê năm rủi ro kinh tế vĩ mô lớn cần theo dõi từ nay đến quý 2 năm 2026, tất cả đều hỗ trợ giá vàng: Bất ổn thương mại; Quỹ đạo nợ; Chất lượng thể chế; Rủi ro địa chính trị; và Chính sách đồng đô la không rõ ràng.

Về mặt bất ổn thương mại, các nhà phân tích lưu ý rằng mặc dù các thỏa thuận sơ bộ với Trung Quốc và Anh đã được thiết lập, “các cuộc đàm phán với Canada, Mexico và EU vẫn đang tiếp diễn,” và các thỏa thuận sơ bộ “không đáp ứng được kỳ vọng của thị trường và đưa ra các mức tăng thuế đáng kể.”

“Mặc dù các mức thuế cuối cùng thấp hơn so với ban đầu, chúng vẫn thể hiện một sự thay đổi đáng kể so với hiện trạng,” họ bổ sung. “Vàng vẫn là một hàng rào chống lại các diễn biến thương mại bất lợi.”

Rủi ro kinh tế vĩ mô thứ hai có thể thúc đẩy giá vàng là nợ chính phủ gia tăng, đặc biệt tại Hoa Kỳ.

“Dự luật Lớn Đẹp của Trump vừa được thông qua cung cấp các khoản cắt giảm thuế không có nguồn tài trợ, dự kiến sẽ mở rộng thâm hụt của Hoa Kỳ thêm 2.4 nghìn tỷ USD từ năm 2025 đến 2034 (không tính tác động dịch vụ nợ),” họ viết. “Bao gồm cả các khoản thanh toán lãi suất, thâm hụt tích lũy vượt quá 3.0 nghìn tỷ USD. Nợ chiếm tỷ lệ GDP dự kiến sẽ tăng từ 117.1% vào năm 2025 lên 123,8% vào năm 2034.”

Các nhà phân tích lưu ý rằng Hoa Kỳ không phải là quốc gia duy nhất đối mặt với sự gia tăng nợ chính phủ không bền vững. “Trong lịch sử, nợ chính phủ tăng cao đã tương quan với giá vàng cao hơn, đặc biệt khi các lo ngại về tính bền vững của nợ và các can thiệp chính sách tiềm tàng gia tăng,” họ nói.

“Những chỉ trích liên tục của Tổng thống Trump đối với Chủ tịch Jerome Powell, đã làm gia tăng lo ngại về tính độc lập của ngân hàng trung ương,” họ nói. “Với các nghĩa vụ dịch vụ nợ ngày càng tăng, nguy cơ ảnh hưởng chính trị đối với chính sách tiền tệ đang gia tăng. Một kịch bản tương tự như thời kỳ G. William Miller 1978–1979, được đánh dấu bằng sự suy yếu thể chế và lạm phát cao, có thể xảy ra. Trong thời kỳ đó, vàng đã ghi nhận những mức tăng lịch sử. Phải nhờ đến sức mạnh của Chủ tịch Paul Volcker mới đảo ngược được thiệt hại cho Fed, nhưng những nỗ lực táo bạo của ông đã gây ra suy thoái. Vâng – hai lần suy thoái – một cái gọi là suy thoái kép (tháng 1 – tháng 7 năm 1980 và tháng 7 năm 1981 – tháng 11 năm 1982). Vàng, với tư cách là một tài sản phòng thủ, hoạt động tốt trong thời kỳ suy thoái.”

Rủi ro địa chính trị là lĩnh vực quan tâm lớn thứ tư, với các nhà phân tích lưu ý rằng bối cảnh quốc tế vẫn căng thẳng.

“Iran đã đình chỉ hợp tác với Cơ quan Năng lượng Nguyên tử Quốc tế (IAEA), sau các cuộc tấn công của Hoa Kỳ và Israel,” họ lưu ý. “Hiện tại không có cuộc đàm phán ngoại giao nào được lên lịch (với ngày cụ thể), và sự phối hợp giữa Hoa Kỳ và Israel dường như bị phân tán.”

Và xung đột Nga-Ukraine tiếp tục âm ỉ. “Nỗ lực thất bại của Trump trong việc môi giới một thỏa thuận hòa bình trong vòng 24 giờ sau khi nhậm chức đã phản tác dụng,” họ nói. “Mối quan hệ cá nhân xấu đi với cả Putin và Zelenskyy làm giảm hy vọng về một giải pháp gần hạn.”

Rủi ro kinh tế vĩ mô cuối cùng có thể đẩy giá vàng lên mức cao mới là chính sách đồng đô la của chính quyền Trump, mà WisdomTree mô tả là không rõ ràng.

“Mặc dù không có chính sách phá giá đồng đô la chính thức nào tồn tại, các hành động của chính quyền cho thấy một cách tiếp cận đồng đô la mềm,” các nhà phân tích nói. “Chúng tôi đã bình luận về một 'Thỏa thuận Mar-a-Lago' giả định [...], mà chúng tôi tin rằng sẽ gây sốc cho hệ thống kinh tế toàn cầu. Mặc dù chúng tôi không kỳ vọng nhiều về kịch bản này, một chính sách như vậy sẽ rất tích cực cho vàng, đặc biệt nếu uy tín nợ của Hoa Kỳ bị nghi ngờ và lợi suất trái phiếu trở nên biến động.”

Sau khi trình bày chi tiết công thức phân bổ giá vàng của họ, các nhà phân tích đưa ra các kịch bản giá vàng khác nhau dựa trên mô hình định lượng của WisdomTree, lưu ý rằng “các dự báo kinh tế vĩ mô đồng thuận được thực hiện trước khi gia hạn 'hưu chiến thương mại' được đưa ra.”

“Các dự báo đồng thuận cho thấy lạm phát sẽ vẫn ở mức cao hơn mục tiêu của Federal Reserve, phần lớn do tác động của các mức thuế cao đối với giá cả,” các nhà phân tích viết. “Kỳ vọng đối với lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm vẫn tương đối ổn định, vì dự kiến 75 điểm cơ bản cắt giảm lãi suất chính sách trong năm tới bị bù đắp bởi các lo ngại ngày càng tăng về nợ tài chính. Đồng Đô la Mỹ dự kiến sẽ trải qua một đợt giảm giá nhẹ, vì hiệu suất kinh tế mạnh mẽ trong ngắn hạn tại Hoa Kỳ hạn chế khả năng mở rộng chênh lệch lãi suất so với các quốc gia khác.”

“Trong kịch bản đồng thuận, giá vàng được dự đoán sẽ giảm trong sáu tháng tới, trước khi tăng tốc lên mức cao kỷ lục mới vào quý 1 năm 2026 và tiếp tục tăng sau đó để đạt 3,850 USD/oz,” họ nói.

Kịch bản tăng giá giả định rằng hậu quả kinh tế từ các cú sốc thuế quan là nghiêm trọng, và Fed buộc phải cắt giảm lãi suất thêm nữa để hỗ trợ thị trường lao động đang suy giảm.

“Những đợt cắt giảm lãi suất như vậy sẽ khuếch đại áp lực lạm phát—làm gia tăng tác động trực tiếp của các mức thuế cao hơn đối với giá cả—và mở đường cho một đợt giảm giá rõ rệt hơn của Đồng Đô la Mỹ,” họ nói. “Nỗi lo sợ gia tăng về thiệt hại kinh tế có thể thúc đẩy vị thế đầu cơ trong các hợp đồng tương lai vàng, khi các nhà đầu tư tìm kiếm một hàng rào chống lại sự bất định.”

Trong kịch bản tăng giá, giá vàng có thể trải qua một đợt giảm nhẹ trong quý đầu tiên của năm 2026 trước khi đạt mức cao mới là 4,475 USD mỗi ounce vào cuối quý 2.

“Trong kịch bản giảm giá, nơi lạm phát giảm xuống mức mục tiêu (2.0%), lợi suất trái phiếu tăng lên 6.0%, và đồng đô la tăng giá, giá vàng có thể giảm xuống 2,700 USD/oz,” các nhà phân tích cảnh báo. “Nhưng mức đó vẫn sẽ cao hơn mức chúng ta bắt đầu vào năm 2025.”

WisdomTree kết thúc dự báo của họ với cái mà họ gọi là “kịch bản Thỏa thuận Mar-A-Lago,” mà họ đã đề xuất lần đầu tiên trong dự báo vàng hàng quý trước đó.

“Trong kịch bản này, Hoa Kỳ theo đuổi một mục tiêu chính sách nhằm phá giá đồng đô la Mỹ,” họ viết. “Mặc dù chúng tôi không tin rằng có một mục tiêu chính sách rõ ràng được thiết lập, nhưng có nhiều điều đã khiến chúng tôi bất ngờ trong Chính quyền Hoa Kỳ hiện tại, và do đó việc mô phỏng các kết quả có thể là một nhiệm vụ đáng giá.”

Các nhà phân tích chỉ ra rằng sau Thỏa thuận Plaza, giá trị của đồng đô la Mỹ đã giảm 48% từ năm 1985 đến 1987. “Trong Thỏa thuận Mar-A-Lago, chúng tôi mô phỏng một mức giảm giá 23% trong vòng một năm,” họ nói. “Lạm phát sẽ tăng cao hơn kịch bản tăng giá của chúng tôi. Chúng tôi loại bỏ giả định rõ ràng về lợi suất trái phiếu cho kịch bản này, vì chúng tôi tin rằng lợi suất có thể dao động mạnh theo cả hai hướng. Mặc dù mục đích giả định của động thái chính sách này là giảm chi phí tài trợ nợ của Hoa Kỳ (và do đó, các nhà hoạch định chính sách muốn thấy lợi suất giảm), việc tái tài trợ nợ có khả năng sẽ làm gia tăng lo ngại về độ tin cậy của Hoa Kỳ và có thể đẩy lợi suất trái phiếu cao hơn.”

“Như chúng ta đã thấy vào tháng 4 năm 2025, một sự gia tăng mạnh mẽ trong lợi suất trái phiếu có thể đi kèm với một sự gia tăng mạnh mẽ trong giá vàng,” họ lưu ý. “Nhận thức được những phức tạp này, chúng tôi loại bỏ các giả định rõ ràng về thị trường trái phiếu nhưng giả định rằng vàng sẽ được hưởng lợi từ sự hỗn loạn trên thị trường nợ (vì vàng là một lựa chọn phòng thủ thay thế).”

Trong kịch bản cực đoan này, WisdomTree tin rằng nhu cầu vàng sẽ tăng mạnh đáng kể. “Vì kịch bản này nằm ngoài mẫu, chúng tôi kỳ vọng dự báo 5,355 USD/oz của chúng tôi sẽ ở mức thận trọng.”