Các thị trường mới nổi cũng có thể sử dụng nới lỏng định lượng

Khoảng một chục quốc gia nghèo ở Châu Phi, Châu Mỹ Latinh, Đông Âu và Đông Nam Á có các chương trình mua tài sản để kích thích các nền kinh tế hoặc hỗ trợ hoạt động của thị trường trái phiếu trong đại dịch. Hầu hết là nhỏ hơn nhiều so với các chương trình ở Nhật Bản, Châu Âu và Hoa Kỳ.

Không có gì cấm kỵ đối với các thị trường mới nổi sử dụng QE. Chính sách gây tranh cãi - thường được mô tả là in tiền - rủi ro hơn đối với các quốc gia phụ thuộc vào việc vay bằng ngoại tệ từ các nhà đầu tư quốc tế và đang đấu tranh để duy trì niềm tin của chủ nợ. Tuy nhiên, đối với một số nước khác, những quốc gia làm việc chăm chỉ để xây dựng nguồn vốn trong nước và xây dựng niềm tin vào các cơ quan tài chính và tiền tệ, nó có thể là một phương tiện hữu ích để kích thích nền kinh tế khi các lựa chọn khác cạn kiệt.

Một lý do để lạc quan là cho đến nay, các quốc gia có thu nhập trung bình chứ không phải là các nước nghèo nhất đã bắt tay vào nới lỏng định lượng. Croatia, Ba Lan và Romania đều đã khởi động các chương trình đầu tiên của họ vào đầu tháng này, trong khi ngân hàng trung ương Hungary đã khởi động lại chương trình mua trái phiếu. Trong khi đó, Colombia đã trở thành quốc gia Mỹ Latinh đầu tiên thử nghiệm với QE vào tháng 3, sau đó là kế hoạch của Chile mua tới 8 tỷ đô la trái phiếu, tương đương 3% thu nhập quốc gia. Bộ trưởng tài chính Indonesia, Sri Mulyani Indrawati, nói với Thời báo Tài chính trong tuần này rằng nước này sẽ tiếp tục nới lỏng định lượng cho đến khi nào không cần thiết nữa.

Các thị trường mới nổi cũng đang được hưởng lợi từ các chính sách của Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ. Mặc dù sự sụt giảm giá cả hàng hóa và sự gián đoạn thương mại và du lịch ban đầu gây áp lực lên các nền kinh tế thị trường mới nổi và khiến dòng vốn tháo chạy, việc nới lỏng các điều kiện tài trợ bằng đồng đô la đã tạo ra nhiều hỗ trợ. Khi các tài sản rủi ro tăng mạnh nhờ vào sự hỗ trợ của Fed, các thị trường mới nổi đã có thể phát hành hàng tỷ đô la trái phiếu.

Các nhà đầu tư nợ đặt cược vào các thị trường mới nổi khi QE bắt đầu lan rộng

Tuy nhiên, QE hoạt động tốt nhất khi chính sách tiền tệ thông thường đã cạn kiệt. Lãi suất ngắn hạn ở Indonesia vẫn còn khoảng 4%, so với mức gần như bằng không ở các nước giàu. Nhưng làm ngập lụt hệ thống ngân hàng với dự trữ sẽ gây áp lực lên các lãi suất đó.

Tuy nhiên, tiêu chí quan trọng là duy trì niềm tin của các nhà đầu tư trong nước rằng nợ quốc gia sẽ không bị tăng cao. Nếu các nhà đầu tư từ bỏ đồng nội tệ, cuộc sống sẽ trở nên khó khăn hơn đối với các quốc gia vốn dễ bị tổn thương trước các cú sốc bên ngoài, đặc biệt là nếu họ đã vay mượn từ nước ngoài. Chile, với danh tiếng về sự thận trọng, sẽ thấy việc nới lỏng định lượng dễ dàng hơn nhiều so với Argentina. Các ngân hàng trung ương thực sự độc lập cũng có ích: giám đốc ngân hàng trung ương Brazil cho biết ông coi nới lỏng định lượng là một công cụ mang lại sự ổn định cho thị trường trái phiếu tiền tệ địa phương hơn là kích thích tiền tệ thực sự.

Nới lỏng định lượng vẫn nên là phương sách cuối cùng. Nếu các ngân hàng trung ương để cho chính sách tiền tệ phụ thuộc vào nhu cầu tài trợ cho chính phủ, tiền tệ mất giá và lạm phát sẽ theo sau.

Các thị trường mới nổi đã dành cả thập kỷ qua để làm điều đúng đắn - xây dựng dự trữ và kiểm soát việc vay mượn - giờ đây có thể sử dụng nguồn lực mà họ đã để dành.