Danske Bank: Fed cắt giảm 25bps lãi suất nhưng giữ lập trường thận trọng

Fed đã cắt giảm lãi suất 25bps trong cuộc họp tháng 9, đúng như dự đoán rộng rãi.

Trong số 19 thành viên, có 9 người dự báo chỉ thêm một lần cắt giảm trong hai cuộc họp cuối năm hoặc không có thêm lần nào; 9 người khác kỳ vọng hai lần cắt giảm; và một thành viên ngoại lệ (nhiều khả năng là Miran) đề xuất nới lỏng thêm 125bps. Như vậy, đa số rất mong manh nghiêng về kịch bản có hai lần cắt giảm.

Danske Bank giữ nguyên nhận định trước đây và tiếp tục kỳ vọng chỉ có thêm một lần cắt giảm lãi suất trong năm nay (vào tháng 12), sau đó là ba lần cắt giảm trong năm 2026, mỗi quý một lần.

Thị trường hiện định giá mức cắt giảm 22bps vào tháng 10 và 44bps vào tháng 12. Các luận điểm chính cho quan điểm hawkish của Danske Bank bao gồm điều kiện tài chính đã được nới lỏng rõ rệt, kỳ vọng lạm phát tăng cao và sự cân bằng của thị trường lao động vẫn khá ổn định.

Quyết định cắt giảm 25bps của FOMC được ủng hộ với sự đồng thuận lớn hơn so với lo ngại trước đó. Ngoại trừ Stephen Miran (người phản đối và muốn cắt giảm 50bps), tất cả các thành viên có quyền biểu quyết đều ủng hộ mức 25bps.

Bản cập nhật các dự báo kinh tế cho thấy sự phân hóa quan điểm rõ rệt hơn. Tuy nhiên, có một thành viên (không chắc có quyền biểu quyết) cho rằng Fed không nên cắt giảm trong cuộc họp này cũng như trong phần còn lại của năm. Tổng cộng, 9/19 thành viên chỉ muốn tối đa một lần cắt giảm thêm (hoặc không cắt giảm nữa), trong khi 9/19 thành viên khác dự báo cắt giảm trong cả hai cuộc họp cuối năm. Một thành viên ngoại lệ, nhiều khả năng là Miran, muốn nới lỏng thêm 125bps. Điều này đồng nghĩa cán cân hiện tại chỉ vừa đủ nghiêng về kịch bản có thêm ít nhất hai lần cắt giảm trong năm nay.

Điều này cũng cho thấy những biến động nhỏ trong dữ liệu có thể tác động mạnh đến triển vọng lãi suất ngắn hạn. Cán cân giữa phe hawkish và dovish có thể thay đổi nhanh chóng. Dự báo trung bình cho tăng trưởng và lạm phát đều được nâng lên trong năm 2026. Powell nhấn mạnh rằng động lực chính cho việc cắt giảm lần này xuất phát từ sự thay đổi cán cân rủi ro hướng tới một thị trường lao động yếu hơn, thay vì do triển vọng cơ bản xấu đi.

Danske Bank tiếp tục thiên về quan điểm hawkish, cho rằng cách tiếp cận thận trọng và từng bước sẽ phù hợp nhất trong bối cảnh hiện tại. Họ không cho rằng triển vọng hiện nay đủ cơ sở để Fed đẩy nhanh tốc độ nới lỏng, nhất là khi điều kiện tài chính đã nới lỏng đáng kể trong năm nay. Tăng trưởng tín dụng cải thiện cùng sự cân bằng giữa đơn hàng và hàng tồn kho của doanh nghiệp đều không cho thấy kinh tế Mỹ đang tiến gần đến một đợt suy giảm mạnh.

Tác động từ việc chuyển chi phí tăng thêm do thuế quan vẫn còn ở giai đoạn đầu, và khó đưa ra kết luận chắc chắn về độ bền của áp lực giá cả trong khi kỳ vọng lạm phát của người tiêu dùng vẫn ở mức cao. Thị trường lao động, dù đáng lo ngại, vẫn khá cân bằng nếu tính đến tốc độ chậm lại rõ rệt của tăng trưởng nguồn cung. Như Powell nhận định: “Đây không phải là một nền kinh tế yếu kém”.

Dự báo của Danske Bank rằng Fed sẽ giữ nguyên lãi suất trong cuộc họp tới phụ thuộc vào kết quả khả quan từ số liệu thị trường lao động đầu tháng 10. Tuy vậy, họ vẫn ưu tiên chiến lược định vị cho lãi suất USD ngắn hạn cao hơn. EUR/USD khép phiên gần như không đổi so với trước cuộc họp, và họ giữ nguyên nhận định 12 tháng tại 1.23.