MUFG - Daily FX: Chính sách dovish của Fed củng cố triển vọng đồng USD yếu hơn

Đồng USD đã phục hồi nhẹ trong đêm sau khi chạm đáy mới từ đầu năm ở mức 96.218 trong phiên hôm qua, đưa chỉ số USD trở lại trên ngưỡng 97,000. Những tín hiệu trái chiều từ bản cập nhật chính sách mới nhất của Fed đã làm gia tăng biến động ngắn hạn trên thị trường ngoại hối. Đồng USD ban đầu suy yếu sau cuộc họp FOMC khi Fed nối lại chu kỳ cắt giảm lãi suất với mức 25 bps và biểu đồ dot plot mới cho thấy dự báo trung vị là sẽ có thêm hai lần cắt giảm 25 bps nữa vào cuối năm nay. Tuy nhiên, chi tiết bỏ phiếu phản ánh sự chia rẽ lớn trong nội bộ FOMC. Có 10 thành viên cho rằng Fed nên cắt giảm thêm ít nhất 50 bps trong năm nay, trong khi 9 người ủng hộ mức dưới 50 bps. Ở hai thái cực, một người cho rằng Fed nên giữ nguyên lãi suất, trong khi một người khác dự báo mức cắt giảm tới 150 bps. Quan điểm dovish nhất đến từ Stephen Miran, tân thống đốc Fed, người duy nhất phản đối việc chỉ giảm 25 bps và muốn hạ mạnh hơn với mức 50 bps. Trong tuyên bố chính sách, Fed biện minh cho động thái này bằng việc thừa nhận “tăng trưởng việc làm đã chậm lại, tỷ lệ thất nghiệp nhích lên nhưng vẫn ở mức thấp”. Fed nhấn mạnh rằng “rủi ro giảm đối với thị trường lao động đã tăng lên”. Hướng dẫn mới cho biết ủy ban sẽ “đánh giá cẩn trọng dữ liệu, triển vọng và rủi ro” trước khi quyết định các điều chỉnh tiếp theo.

Đồng USD đảo chiều tăng trở lại sau cuộc họp báo của Chủ tịch Powell. Ông khẳng định chính sách “không đi theo lộ trình định sẵn” và gọi quyết định lần này là “một đợt cắt giảm để quản lý rủi ro”, nhấn mạnh Fed sẽ “xem xét từng cuộc họp một”. Cách diễn đạt này khiến một số nhà đầu tư lo ngại đây có thể chỉ là động thái đơn lẻ, nhưng MUFG cho rằng ngôn ngữ “quản lý rủi ro” hàm ý Fed đang chuẩn bị cho kịch bản thị trường lao động suy yếu hơn trong thời gian tới. Nếu các rủi ro giảm “có ý nghĩa” vẫn tồn tại, Fed sẽ tiếp tục hạ lãi suất như kỳ vọng của họ và nhiều thành viên FOMC khác. Về lạm phát, Powell lưu ý tác động từ thuế quan đến nay diễn ra chậm và hạn chế. Khi được hỏi về khả năng giảm 50 bps, ông cho biết hiện không có sự đồng thuận rộng rãi trong nội bộ Fed cho kịch bản này.

Tổng thể, Fed đưa ra thông điệp dovish, nhưng chưa sẵn sàng ủng hộ quy mô cắt giảm mạnh như thị trường đã định giá. Hiện thị trường lãi suất Mỹ vẫn phản ánh gần như chắc chắn cắt giảm thêm 50 bps vào cuối năm nay và tổng cộng 100–125 bps đến cuối năm sau, cao hơn so với mức trung bình Fed dự báo (50 bps năm nay và 75 bps năm sau). Lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 2 năm hầu như không thay đổi so với trước cuộc họp FOMC, cho thấy kỳ vọng Fed tiếp tục cắt giảm lãi suất vẫn vững vàng. Nhà đầu tư tin rằng Fed sẽ hành động quyết liệt hơn trong bối cảnh thị trường lao động có nguy cơ suy yếu và rủi ro Tổng thống Trump gia tăng ảnh hưởng lên Fed vào năm tới khi nhiệm kỳ của Powell kết thúc. Vì vậy, MUFG nghi ngờ rằng đợt phục hồi nhẹ của USD sẽ khó lòng duy trì.

Các vị thế bán USD đã giảm bớt kể từ đỉnh hồi tháng 7

Trong nhóm G10, đồng AUD và NZD là những đồng tiền biến động mạnh nhất qua đêm, chủ yếu do dữ liệu kinh tế và lao động yếu kém. NZD giảm hơn 1% so với USD, đẩy cặp NZD/USD xuống dưới 0.5900. Đợt bán tháo được thúc đẩy bởi báo cáo GDP mới nhất cho thấy nền kinh tế New Zealand giảm 0.9% trong quý 2, sau khi tăng 0.9% ở quý 1, trái ngược với dự báo của RBNZ (-0.3%). Đầu tư kinh doanh và xuất khẩu giảm mạnh, lấn át sự cải thiện nhẹ trong chi tiêu hộ gia đình. Báo cáo này củng cố kỳ vọng RBNZ sẽ tiếp tục hạ lãi suất trong tháng 10 và 11, với khả năng cắt giảm thêm 50 bps lãi suất đã được thị trường định giá vào cuối năm nay. RBNZ cũng quan ngại tình trạng suy yếu kéo dài trên thị trường lao động khi tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 5.2% trong quý 2, mức cao mới của chu kỳ.

NZD là đồng tiền G10 kém nhất từ đầu quý 3 đến nay, trái ngược với AUD, vốn nằm trong top 3 đồng tiền mạnh nhất. AUD/USD gần đây đã vượt kháng cự 0.6600, dù bất ngờ bị cản lại khi số liệu việc làm Úc giảm 5.4 nghìn trong tháng 8. Kết quả này càng củng cố khả năng RBA sẽ hạ thêm lãi suất vào tháng 11.