Swissquote Bank: Ít dovish hơn, Fed giữ vững tính độc lập và ổn định kỳ vọng thị trường

Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã chính thức bắt đầu chu kỳ cắt giảm lãi suất, hạ 25bps trong cuộc họp hôm qua, đúng như dự báo rộng rãi. Biểu đồ dot plot mới cho thấy dự báo trung vị là hai lần cắt giảm 25bps nữa trong năm nay và thêm một lần vào năm 2026. Nhưng chi tiết mới là quan trọng: sáu thành viên cho rằng sẽ không còn thay đổi, hai người thậm chí dự báo tăng lãi suất, trong khi chín thành viên khác kỳ vọng mức nới lỏng hơn 25bps vào năm tới, trong đó hai người dự báo cắt giảm tới 100bps. Tóm lại, con số trung vị cho thấy ông Trump sẽ không nhận được mức cắt giảm sâu như mong muốn — Fed không chịu nhượng bộ áp lực chính trị.

Điều đó mang lại sự yên tâm, vì:

• Fed giữ được tính độc lập và dựa trên dữ liệu. Họ thừa nhận tốc độ tăng trưởng việc làm đã chậm lại (cùng mức điều chỉnh giảm 900,000 việc làm trong số liệu NFP) nhưng lưu ý rằng tỷ lệ thất nghiệp vẫn thấp, trong khi lạm phát “đã tăng trở lại và duy trì ở mức cao.”
• Fed không thấy nguy cơ suy thoái lớn. Ngược lại, khi công bố lần cắt giảm đầu tiên trong chuỗi cắt giảm, họ nâng dự báo tăng trưởng và lạm phát.

Thị trường tỏ ra phân vân trước thông tin này. S&P 500 biến động rồi chốt phiên giảm nhẹ 0.1%. Russell 2000 bứt phá nhưng lại quay đầu giảm, để lại cây nến shooting star. Lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 2 năm phục hồi và chỉ số USD bật tăng từ đáy của năm. Phiên giao dịch hôm nay sẽ là phép thử để xem tâm lý rủi ro có bền vững hay không. Tín hiệu ban đầu khá tích cực: hợp đồng tương lai Mỹ và châu Âu đang nghiêng về xu hướng tăng, cho thấy một Fed tương đối dovish, cùng triển vọng lợi nhuận khả quan hơn, điều kiện tài chính nới lỏng và đồng USD yếu đi, đang giữ cho tài sản rủi ro ở thế thuận lợi.

Tuy vậy, rủi ro địa chính trị vẫn luôn hiện hữu. Ngay khi Nvidia tưởng chừng vượt qua rào cản pháp lý tại Trung Quốc — đồng ý trả phí cấp phép 15% để được phê duyệt xuất khẩu — thì Bắc Kinh bất ngờ ra lệnh cho Alibaba và ByteDance dừng mua chip của Nvidia. Điều này có thể khiến Nvidia mất 300 triệu đến 1 tỷ USD doanh thu thường niên. Không ngạc nhiên khi cổ phiếu giảm hơn 2.5%, phá vỡ đường trung bình động 50 ngày. Nếu không có thay đổi tích cực, một nhịp điều chỉnh sâu hơn khó tránh khỏi.

Thị trường châu Á đón nhận quyết định cắt giảm của Fed. Nikkei 225 tăng 1.3% lên mức đỉnh lịch sử (ATH) bất chấp bất ổn chính trị tại Tokyo. CSI 300 đạt đỉnh cao nhất kể từ tháng 3/2022, còn Hang Seng chạm tạm thời mức cao nhất trong bốn năm. Kospi cũng lập kỷ lục mới.

Ở các nơi khác, Ngân hàng Canada (BoC) cũng hạ 25bps, giúp chỉ số TSX giữ sát đỉnh lịch sử. Trái lại, Ngân hàng Anh (BoE) hôm nay nhiều khả năng sẽ đứng yên, khi Anh đối mặt tăng trưởng chậm, lạm phát dai dẳng và rủi ro chính trị/ngân sách. Bảng Anh chịu áp lực so với cả USD và EUR. Tuy nhiên, sự khác biệt hawkish của BoE không thu hút giới đầu tư: giọng điệu thận trọng thiếu nền tảng tăng trưởng. Khi USD có khả năng phục hồi nhờ các vị thế bán khống bị giải tỏa, mức đỉnh của Cable hôm qua có thể là điểm khởi đầu cho nhịp điều chỉnh về vùng 1.31–1.33 trong sáu tuần tới. So với EUR, GBP cũng được dự báo sẽ yếu đi. Với EUR/USD, vùng 1.20 — nếu được kiểm định — sẽ là kháng cự mạnh. Lập trường của Fed giúp củng cố niềm tin rằng chính sách không bị chi phối bởi chính trị, mở đường cho một chu kỳ phục hồi trung hạn của USD, dù về dài hạn vẫn chịu sức ép từ thương mại, địa chính trị và nợ công Mỹ.

Trong bối cảnh đó, vàng bị bán quanh đỉnh lịch sử và bạc giảm ba phiên liên tiếp. Cả hai đối mặt rủi ro điều chỉnh ngắn hạn nếu USD tiếp tục mạnh. Giá dầu vẫn bị kìm gần 65 USD/thùng, khi sức mạnh đồng bạc xanh hạn chế đà tăng. Khả năng bứt phá bền vững khỏi vùng 62–65 USD/thùng trong tuần này là khá thấp.