Danske Bank: Fed cắt giảm lãi suất 25bps - Powell giữ lập trường hawkish

• Fed đã cắt giảm lãi suất chính sách thêm 25bps trong cuộc họp tháng 10, đúng như dự báo. Lãi suất trên số dư dự trữ (IORB) cũng được giảm tương ứng.
• Powell thể hiện quan điểm hawkish khi nhấn mạnh rằng quyết định về lãi suất trong tháng 12 vẫn còn quá sớm để khẳng định. Điều này khiến kỳ vọng về cắt giảm lãi suất ở kỳ hạn ngắn được định giá lại, với xác suất ngụ ý cho việc cắt giảm trong tháng 12 giảm từ hơn 90% xuống còn khoảng 60%. Tỷ giá EUR/USD giảm về quanh mức 1.16.
• Giới phân tích giữ nguyên nhận định về Fed, vẫn kỳ vọng Fed sẽ tạm dừng trong tháng 12 và thực hiện đợt cắt giảm tiếp theo vào tháng 1.
• Fed cũng công bố chấm dứt chương trình thắt chặt định lượng (QT). Việc thu hẹp bảng cân đối sẽ tiếp tục với chứng khoán đảm bảo bằng thế chấp (MBS), nhưng toàn bộ khoản gốc đến hạn sẽ được tái đầu tư vào tín phiếu chính phủ (T-bills) bắt đầu từ ngày 1/12. Thị trường đã được chuẩn bị kỹ cho thông báo này, khi lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ (UST) kỳ hạn dài cũng đã tăng trước đó.

Trước cuộc họp, các chuyên gia của Danske Bank dự đoán Powell sẽ tránh cam kết trước về việc cắt giảm lãi suất trong tháng 12, tuy nhiên, phản ứng cứng rắn của ông đối với định giá của thị trường còn hawkish hơn cả dự kiến của họ. Powell nhấn mạnh rằng “một đợt cắt giảm khác trong tháng 12 còn xa mới được đảm bảo,” trong bối cảnh “các quan điểm trong ủy ban đang chia rẽ mạnh mẽ” về triển vọng tương lai, và rằng “đang có ngày càng nhiều ý kiến cho rằng chúng ta nên chờ thêm một chu kỳ.” Ông lưu ý rằng, bất chấp tình trạng đóng cửa chính phủ, các dữ liệu hiện có không cho thấy dấu hiệu suy yếu đáng kể hơn trên thị trường lao động.

Sau cuộc họp tháng 9, các nhà phân tích từng chỉ ra rằng biểu đồ dots plot cho thấy gần như chia đều giữa các thành viên kỳ vọng sẽ có cắt giảm trong cả tháng 10 và tháng 12, và những người dự báo chỉ có 0–1 lần cắt giảm. Họ lập luận rằng thị trường đã đánh giá thấp khả năng Fed tạm dừng, khi trước cuộc họp lần này, thị trường vẫn định giá hơn 90% khả năng có thêm một đợt cắt trong tháng 12. Họ vẫn giữ quan điểm rằng Fed sẽ tạm dừng trong tháng 12 và cắt giảm tiếp theo vào tháng 1.

Các chuyên gia tiếp tục cho rằng Fed sẽ đạt hiệu quả cao hơn nếu duy trì cách tiếp cận từ tốn và dần dần trong lộ trình nới lỏng sắp tới.

Thị trường đã được chuẩn bị sẵn cho thông báo chấm dứt QT. Trong báo cáo trước (RtM USD, ngày 28/10), họ dự đoán Fed sẽ chọn phương án dovish hơn là chỉ dừng việc thu hẹp bảng cân đối với trái phiếu chính phủ Mỹ. Tuy nhiên, Fed đã đi xa hơn khi “trung hòa” cả việc thu hẹp MBS bằng cách tái đầu tư các khoản gốc đến hạn vào T-bills kể từ ngày 1/12. Trong vài tháng qua, tốc độ thu hẹp QT đạt khoảng 5 tỷ USD/tháng đối với trái phiếu chính phủ và khoảng 16–17 tỷ USD/tháng đối với MBS.

Dù quyết định về bảng cân đối có vẻ mang tính “dovish,” lợi suất UST vẫn tăng ngay trước khi Powell đưa ra các phát biểu hawkish trong buổi họp báo. Điều này có thể phản ánh sự bất ngờ khi Jeffrey Schmid bỏ phiếu phản đối cắt giảm, ủng hộ giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp lần này. Không quá bất ngờ, Stephen Miran cũng bất đồng, nhưng theo hướng ủng hộ cắt giảm 50bps.

Powell cho biết cuối cùng Fed sẽ xem xét tăng quy mô bảng cân đối để bổ sung dự trữ, nhưng ông chưa đưa ra dự báo về thời điểm thực hiện. Fed cũng không điều chỉnh thêm lãi suất IORB như một số đồn đoán trước cuộc họp. Đây sẽ là biện pháp mạnh tay hơn nhằm giảm áp lực tăng trong lãi suất repo những tuần gần đây, và vẫn có thể được cân nhắc trong các cuộc họp tới.