Danske Bank: Kế hoạch hòa bình của Mỹ yêu cầu Ukraine phải giới hạn quân đội

Tin tức lịch kinh tế

Tại Eurozone, các chỉ số PMI sơ bộ tháng 11 sẽ được công bố. Trong tháng 10, PMI dịch vụ tăng lên 53.0 trong khi PMI sản xuất đạt 50.0, thoát khỏi vùng suy giảm. Các diễn biến này cho thấy động lực tích cực cho Eurozone khi bước vào quý 4, và chúng tôi nhận định PMI tháng 11 sẽ không thay đổi so với tháng 10.

Chúng tôi cũng sẽ có chỉ số tiền lương thương lượng của ECB cho quý 3, vốn chịu tác động mạnh từ các khoản thưởng lạm phát một lần của năm ngoái. Tiền lương thương lượng quý 2 tăng 4.0% so với cùng kỳ (từ mức 2.5% của quý 1) do hiệu ứng cơ số, nhưng chúng tôi nhận định sẽ giảm mạnh xuống 2.2% trong quý 3, phù hợp với tín hiệu từ công cụ theo dõi tiền lương của ECB. Tăng trưởng tiền lương đang giảm dần, giúp giảm áp lực lạm phát dịch vụ.

Tại Thụy Điển, dữ liệu về tỷ lệ sử dụng công suất, đầu tư tổng, tồn kho và chỉ số giá trị sản xuất điều chỉnh theo tồn kho cho quý 3 được công bố. Chỉ số giá trị sản xuất cho thấy kết quả tích cực, củng cố nhận định rằng đà phục hồi đang diễn ra tốt hơn kỳ vọng. Việc điều chỉnh tồn kho khó tạo ra thay đổi đáng kể đối với nhận định này.

Diễn biến thị trường hôm qua

Về Ukraine-Nga, kế hoạch hòa bình 28 điểm do Mỹ đề xuất có xu hướng nghiêng về lợi ích của Nga, yêu cầu Ukraine nhượng bộ và giới hạn quân đội ở mức 600,000 người. Dù khả năng gia nhập NATO bị loại bỏ, cánh cửa vào EU vẫn để ngỏ. Các đảm bảo an ninh còn mơ hồ, nhưng các tài liệu bổ sung được cho là bao gồm các cam kết tương đương với cơ chế của NATO. Với áp lực ngày càng tăng trên chiến trường, khả năng đạt được lệnh ngừng bắn trong năm nay tăng lên, đặc biệt nếu được hỗ trợ bằng các đảm bảo an ninh rõ ràng hơn.

Tại Nhật Bản, Thủ tướng mới Takaichi đã phê duyệt gói ngân sách bổ sung trị giá 21.3 nghìn tỷ JPY, mức kích thích lớn nhất kể từ đại dịch. Quá trình chuẩn bị cho gói này đã gây áp lực lên đồng yên và đẩy lợi suất JGB kỳ hạn dài lên cao. Đồng thời, lạm phát CPI toàn quốc không tính thực phẩm tươi tăng nhẹ lên 3.0%, xác nhận xu hướng từ dữ liệu Tokyo. Đồng yên yếu nhiều khả năng tiếp tục đẩy giá nhập khẩu lên, làm tăng kỳ vọng rằng Ngân hàng Nhật Bản sẽ sớm tăng lãi suất thêm một lần nữa. Chúng ta cũng đang đến gần thời điểm khả năng can thiệp ngoại hối để hỗ trợ đồng yên được đưa lại vào thảo luận. Đây là quyết định thuộc về chính phủ, không phải ngân hàng trung ương.

Tại Mỹ, báo cáo NFP tháng 9 tăng 119,000 việc làm (dự kiến: +50,000), trong khi số liệu tháng 8 được điều chỉnh từ tăng 22,000 xuống giảm 4,000. Dù NFP cao hơn dự kiến, tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 4.4% từ 4.3%, do lực lượng lao động sinh ra tại Mỹ tăng (+636,000) và lao động nhập cư giảm (-166,000). Mức tăng thất nghiệp xuất phát từ phía cung này đã làm giảm áp lực với thị trường lao động, tạo phản ứng dovish với lợi suất UST giảm nhẹ và EUR/USD tăng. Tuy vậy, chúng tôi không xem đây là tín hiệu dovish mạnh cho Fed, cũng không kỳ vọng xu hướng này kéo dài. Chúng tôi vẫn nhận định Fed sẽ giữ nguyên lãi suất vào tháng 12, trong khi thị trường hiện định giá khoảng 32% khả năng cắt giảm.

Tại Đan Mạch, GDP quý 3 tăng 2.3% theo quý, nhờ xuất khẩu dược phẩm của Novo Nordisk; nếu loại trừ dược phẩm, tăng trưởng chỉ đạt 0.7%. Tiêu dùng nội địa tiếp tục yếu dù thu nhập thực tế tăng. Chúng tôi kỳ vọng tiêu dùng cuối cùng sẽ cải thiện nhờ tiền lương thực tế cao hơn, nhưng thời điểm chưa rõ ràng. Tăng trưởng GDP thời gian tới phụ thuộc nhiều vào Novo Nordisk, trong khi bối cảnh chung vẫn ổn định với tỷ lệ thất nghiệp thấp và nhu cầu vững.

Niềm tin tiêu dùng tháng 11 giảm xuống -20.1, thấp nhất trong 2.5 năm, phản ánh lo ngại về kinh tế và cảm nhận lạm phát cao. Dù giá thực phẩm đã giảm, người dân vẫn cảm nhận lạm phát cao hơn nhiều so với mức 2% thực tế. Lượng tiết kiệm hộ gia đình ở mức kỷ lục có thể hỗ trợ chi tiêu nếu tâm lý cải thiện, nhưng dữ liệu hiện tại cho thấy điều này khó xảy ra sớm.

Tại Eurozone, niềm tin tiêu dùng sơ bộ tháng 11 giữ mức -14.2, thấp hơn một chút so với kỳ vọng -14.0. Niềm tin yếu tiếp tục gây áp lực lên tăng trưởng tiêu dùng dù có các yếu tố hỗ trợ như việc làm cao, lãi suất giảm và thu nhập thực tế tăng.

Tại Na Uy, khảo sát kỳ vọng quý 4 của Norges Bank cho thấy kỳ vọng lạm phát tăng nhẹ trong 12 tháng và 2 năm tới. Điều này không lý tưởng nhưng khó tác động đến chính sách trong bối cảnh lạm phát biến động mạnh gần đây. Các tổ chức lao động nâng kỳ vọng tăng lương cho năm nay và năm sau, dù dự báo tăng trưởng tiền lương trung bình cho 2025 (4.4%) và 2026 (3.9%) vẫn thấp hơn dự báo trong MPR tháng 9 của Norges Bank.

Thị trường chứng khoán

Thị trường chứng khoán toàn cầu có một phiên biến động mạnh hôm qua. Sau khi tăng khoảng 1.6% vào đầu buổi chiều nhờ dữ liệu Mỹ, tâm lý nhanh chóng đảo chiều khiến các chỉ số giảm sâu. MSCI toàn cầu đóng cửa giảm khoảng 1.1%, mức dao động trong ngày gần 3%. S&P500 giảm 1.6%, Nasdaq giảm 2.2%, Russell2000 giảm 1.8%. Ngành duy nhất ghi nhận sức chống chịu là hàng tiêu dùng thiết yếu, được hỗ trợ bởi kết quả lợi nhuận quý 3 của Walmart. Dù kỳ vọng đã cao và mức PE vượt cả Mag7, Walmart vẫn vượt trội và mang lại điểm sáng hiếm hoi (+6.5%).

Sáng nay, chứng khoán châu Á tiếp tục giảm, ngoại trừ Nhật Bản nhờ các biện pháp kích thích tài khóa mới công bố.

Biến động tăng mạnh khi các nhóm phòng thủ vượt trội so với nhóm chu kỳ. VIX có lúc vượt 28 intraday trước khi hạ về 26.4, mức cao nhất từ tháng 4. Diễn biến này cho thấy mức độ bất ổn đáng kể trên thị trường chứng khoán tuần này. Đáng chú ý, biến động tập trung chủ yếu ở chứng khoán; trái phiếu lại giảm biến động và chênh lệch VIX/MOVE tách rời. Tổng thể, đây không phải là một đợt chạy sang tài sản an toàn điển hình và cũng không có chất xúc tác rõ ràng cho sự đảo chiều intraday. Nhiều suy đoán xoay quanh câu chuyện chi tiêu vốn AI hoặc chốt lời, nhưng hiện chưa có cơ sở kinh tế rõ ràng.

Trái phiếu và ngoại hối

Báo cáo việc làm tháng 9 đưa ra tín hiệu lẫn lộn, nhưng với lợi suất Mỹ giảm 4–5 bps trên toàn đường cong, diễn giải thị trường nghiêng về dovish. EUR/USD tăng nhẹ nhưng vẫn giảm trong tuần. Báo cáo lợi nhuận của Nvidia ban đầu hỗ trợ tâm lý rủi ro, nhưng giữa phiên Mỹ đã xảy ra một pha đảo chiều mạnh khi Nasdaq giảm 5% từ đỉnh intraday và S&P500 đóng cửa ở mức thấp nhất tuần. Tâm lý tránh rủi ro lan rộng sang thị trường ngoại hối, đặc biệt gây áp lực lên các đồng tiền hàng hóa. EUR/NOK tăng mạnh lên 11.80, trong khi EUR/SEK ít biến động và vẫn giữ quanh 11.00.